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Standard Chartered diz que ENA da Ethena pode chegar a US$ 2 até 2028
Padrão fretado espera ENA de Ethena token aumentará cerca de sete vezes até 2028, desde que o protocolo possa reconstruir seu negócio cada vez menor de dólares sintéticos.
O banco iniciou a cobertura da ENA com uma meta de 2 dólares no final do ano de 2028, acima dos cerca de 0,28 dólares atuais. Isto previsões o token atingiu US$ 0,42 no final de 2026 e US$ 1,10 em 2027, antes de acelerar ainda mais no ano seguinte.
A projeção deixaria a ENA superando os ganhos esperados do Standard Chartered para Bitcoin e Ethereum no mesmo período. Mas alcançá-lo exige que a Ethena reverta uma contracção que reduziu a oferta de USDe em mais de metade do seu pico e se expanda muito além da escala que alcançou anteriormente.
A tese do banco baseia-se em Ethena encontrar novas fontes de rendimento à medida que os retornos de sua estratégia original de negociação de criptografia diminuem, ao mesmo tempo que gera receita suficiente de um base USDe muito maior para tornar a ENA cada vez mais valiosa para os titulares.
Ethena primeiro precisa reconstruir o USDe
USDe se tornou uma das stablecoins de crescimento mais rápido da criptografia após o lançamento no final de 2023, ultrapassando US$ 10 bilhões à medida que os traders se amontoavam em uma estrutura que combinava posições compradas em criptomoedas com contratos futuros perpétuos vendidos.
Essa abordagem permitiu à Ethena captar pagamentos de financiamento, mantendo ao mesmo tempo a sua exposição global ao mercado em grande parte delta-neutra. Por vezes, a estratégia gerou retornos acima de 20%, ajudando a atrair depósitos para o USDe e para a sua contraparte com rendimento, o sUSDe.
No entanto, essas condições enfraqueceram desde então em meio à contração do mercado que se seguiu.
À medida que o comércio se tornou mais lotado e as taxas de financiamento de criptomoedas foram comprimidas, a oferta de USDe caiu para cerca de US$ 4,9 bilhões. O Standard Chartered estima que o rendimento combinado da Ethena em todas as suas estratégias seja agora de cerca de 5,2%.
A previsão do banco pressupõe que a contracção pode reverter-se dramaticamente. Ele espera USDe a oferta atingiria US$ 40 bilhões até 2028, o que significa que a Ethena teria primeiro que recuperar seu pico anterior de mais de US$ 10 bilhões e depois quase quadruplicar novamente.
Ethena respondeu aos retornos mais baixos da base criptográfica ampliando onde gera rendimento. Suas estratégias agora incluem empréstimos DeFi, empréstimos institucionais, stablecoins líquidos e ativos do mundo real, juntamente com negociações de base mais recentes vinculadas a ações e commodities.
Essa diversificação é fundamental para as premissas de crescimento do Standard Chartered.
O banco espera que os ativos tokenizados, incluindo stablecoins e outros ativos do mundo real, atinjam cerca de US$ 4 trilhões até o final de 2028, contra cerca de US$ 350 bilhões atualmente. Ele projeta que os ativos do mundo real implantados em blockchains podem aumentar de cerca de US$ 40 bilhões para US$ 2 trilhões no mesmo período.
Um mercado maior de ativos tokenizados dar à Ethena mais garantias e oportunidades de rendimento além dos derivativos criptográficos, permitindo potencialmente a expansão do USDe sem exigir outro período de taxas de financiamento de futuros perpétuos excepcionalmente altas.
A Ethena também está construindo negócios fora do dólar sintético central, incluindo stablecoins de marca branca e Ethena Pay. O Standard Chartered espera que essas operações ampliem a base de receitas à medida que o protocolo cresce.
No entanto, o primeiro obstáculo está muito mais próximo dos 40 mil milhões de dólares.
Ethena aprovou quadro de troca de taxas começa com US$ 7,5 bilhões de fornecimento de USDe, deixando o protocolo abaixo do primeiro limite no qual o mecanismo de receita subjacente à avaliação do Standard Chartered começa a entrar em vigor.
Por que a matemática da recompra leva a US$ 2
Uma vez ultrapassados esses limites, a avaliação da ENA depende cada vez mais de quanto da economia da Ethena pode ser direcionada para os detentores de tokens.
A estrutura aprovada aloca 95% da receita líquida qualificada paga à Fundação Ethena das empresas cobertas para recompras da ENA. A Ethena não retém o rendimento total gerado pelos ativos que sustentam o USDe, tornando a distinção entre receita bruta e líquida central para o cálculo.
Assessoria da Blockworks análise modelou a participação do protocolo na receita bruta aumentando com o fornecimento de USDe, começando em cerca de 5% em torno de US$ 7,5 bilhões e atingindo 20% em US$ 20 bilhões. O modelo utilizou um rendimento de protocolo de 6% como suposição ilustrativa, e não um retorno garantido.
Na escala muito maior prevista pelo Standard Chartered, essa economia torna-se substancial.
O banco estima que se o USDe atingir US$ 40 bilhões, as compras da ENA poderiam representar cerca de 23% do valor de mercado atual do token anualmente se seu preço permanecesse inalterado.
O Standard Chartered não espera que tal percentagem persista. Argumenta que os investidores capitalizariam o fluxo esperado de compras na avaliação da ENA, empurrando o token para cima e reduzindo as recompras anuais como percentagem da sua capitalização de mercado.
O banco aponta Uniswap como análogo, dizendo que a porcentagem anualizada de recompra da UNI se estabilizou em torno de 3% a 4%, à medida que o token se valorizou após a ativação de sua mudança de taxa. A aplicação de um equilíbrio comparável ao Ethena sustenta a meta de US$ 2 do Standard Chartered.
Mas o mecanismo introduz a sua própria restrição.
A captura de uma parcela maior da receita da Ethena para o protocolo pode reduzir o que resta disponível para os detentores de sUSDe. Isso cria um ato de equilíbrio: a Ethena precisa de margem suficiente para apoiar as compras da ENA, ao mesmo tempo que mantém rendimentos suficientemente competitivos para continuar a atrair os depósitos necessários para o crescimento do USDe.
As suposições tornam-se mais exigentes à medida que a oferta aumenta. O retorno de 6% utilizado no quadro não foi garantido ao longo dos ciclos de mercado, enquanto os níveis mais elevados de captura de receitas ainda não foram testados à escala que o Standard Chartered espera.
Isso deixa os investidores com vários pontos de controle no curto prazo antes que a meta de US$ 2 se torne relevante. O USDe deve primeiro ultrapassar o limite de mudança de taxas de US$ 7,5 bilhões e recuperar seu pico anterior.
Além disso, a Ethena terá de mostrar que as suas novas estratégias de rendimento podem absorver dezenas de milhares de milhões de dólares sem comprimir materialmente os retornos. A rapidez com que esses limites serão ultrapassados determinará se o mecanismo de recompra projetado do Standard Chartered começará a se assemelhar ao incorporado no seu modelo de avaliação.
