Physical Address
304 North Cardinal St.
Dorchester Center, MA 02124
Os EUA facilitam silenciosamente as regras de reserva de stablecoin enquanto os bancos alertam que bilhões podem deixar de emprestar
O secretário do Tesouro, Scott Bessent, comparou a Lei GENIUS à Lei da Moeda Nacional de 1863 em 21 de outubro, dia em que o Gabinete do Controlador da Moeda (OCC) divulgou sua regra final de stablecoin de 721 páginas.
Ele chamou a lei de pedra angular da posição da América como a capital criptográfica mundial.
A American Bankers Association (ABA) respondeu no mesmo dia, dizendo que a regra final dá espaço para recompensas indiretas de stablecoin e convites depósito voo isso enfraqueceria os empréstimos bancários.
Conforme relatou Eleanor Terrett, a ABA disse:
“Tentar resolver a fuga de depósitos e os danos económicos depois de terem ocorrido é a abordagem errada.”
A lei de 1863 padronizou o dinheiro emitido pelos bancos nacionais, e a nova regra padroniza o dinheiro emitido por uma nova classe de emissores de moeda estável de pagamento regulamentados.
O OCC deixou a proibição do estatuto de emissores que pagam juros ou rendimentos para manter ou usar seus tokens no lugar. Retirou uma proposta de presunção refutável destinada a recompensas roteadas através de afiliados e intermediários, e optou pela revisão caso a caso, ao mesmo tempo que se recusou a isentar os programas de recompensas existentes.
A ABA opõe-se a essa escolha, e a descrição defensável é que a regra permite que acordos de recompensa de terceiros sejam julgados um de cada vez.
A ênfase do controlador Jonathan Gould foi para o apoio às reservas, padrões de resgate e gestão de risco. Um conjunto mais silencioso de edições nessas mesmas provisões de reserva decide onde fica o dinheiro por trás de um dólar digital.
As edições da reserva stablecoin
A OCC reduziu a liquidez mínima imediatamente disponível de 10% das reservas para 5%. Retirou uma proposta de alocação de depósitos segurados de 0,5% das reservas, limitada a 500 milhões de dólares, para emitentes com pelo menos 25 mil milhões de dólares em circulação.
Também removeu uma restrição que liquidez diária exigida limitada em 50% em qualquer instituição elegível e recusou-se a exigir que os emitentes colocassem reservas em bancos comunitários. O apoio total permanece em vigor, com valor de reserva necessário para corresponder à emissão pendente.
Um emissor hipotético com US$ 100 bilhões em stablecoins mostra a escala. O piso de liquidez imediata cai de 10 mil milhões de dólares para 5 mil milhões de dólares, e a exigência separada de depósito segurado de 500 milhões de dólares cai para zero.
Um limite separado de 40% para a exposição a qualquer contraparte única sobrevive com as suas excepções, pelo que a remoção do limite de liquidez diária mantém um limite máximo para a concentração.
Os 5% podem ser satisfeitos com depósitos à vista, outros depósitos que podem ser retirados a qualquer momento, contas de ações sob demanda ou dinheiro creditado em uma conta do Federal Reserve Bank.
Isso faz com que a diferença de 5 mil milhões de dólares seja uma declaração sobre a forma de liquidez, e a elegibilidade de um emitente para acesso à conta da Fed depende da sua própria elegibilidade.
Tomemos como exemplo uma corrida hipotética de 24 horas por dia de 12 mil milhões de dólares em resgates contra um emitente que detém o mínimo. O défice a cobrir a partir de outras fontes é de 2 mil milhões de dólares abaixo do limite mínimo proposto e de 7 mil milhões de dólares abaixo do limite final. A OCC espera que os emissores monetizem os ativos rapidamente e os submetam a testes de estresse.
A agência argumentou que os activos de alta qualidade, incluindo títulos do Tesouro, podem ser vendidos rapidamente e que a distribuição dos depósitos segurados por muitas instituições aumenta a complexidade operacional, a exposição das contrapartes e as restrições de acesso à liquidação.
O OCC identifica dois riscos que apontam em direções opostas para os bancos comunitários. Os bancos locais poderiam perder depósitos para stablecoins, e os saldos de grandes emissores poderiam acarretar seus próprios riscos de liquidez, de modo que o OCC se recusa a exigir o relacionamento para qualquer uma das partes.
Para onde vão os dólares
Um artigo do Federal Reserve de Jessie Jiaxu Wang de dezembro de 2025 descreve três caminhos para um cliente de US$ 1.000 passar do check-in para uma stablecoin.
Se o emitente detiver depósitos bancários, o dinheiro poderá parar noutro banco e os depósitos agregados permanecerão praticamente intactos. Se comprar títulos do Tesouro, os rendimentos poderão retornar às contas bancárias através de transações posteriores. Se o comprador estiver no exterior, o emissor poderá trazer novos financiamentos em dólares para o sistema dos EUA.
Um dólar que sai de uma conta corrente tem, portanto, vários destinos possíveis, e a evidência do Fed de Nova Iorque depende do tipo de depósito que chega.
O estudo de fevereiro de 2026 do Fed de Nova York, realizado por Michael Junho Lee e Donny Tou, rastreou bancos que começaram a atender um emissor de moeda estável.
Sua atividade de pagamento interbancário aumentou 67% em nove mesesos seus saldos de reservas aumentaram cerca de 1,5 mil milhões de dólares e a sua parcela de empréstimos nos activos ficou 14 pontos percentuais abaixo da dos bancos comparáveis.
A volatilidade das reservas aumentou 55% para um aumento de um desvio padrão na atividade do mercado primário. Os resultados descrevem os bancos estudados em um episódio passado e mostram um banco ganhando negócios com stablecoins enquanto detém uma parcela menor dos empréstimos.
O modelo de setembro do Conselho de Consultores Económicos (CEA) da Casa Branca estima que uma proibição efetiva de rendimentos aumentaria os empréstimos bancários em US$ 2,1 bilhões na linha de basecerca de 0,02% dos empréstimos e em 531 mil milhões de dólares sob hipóteses extremas acumuladas.
O CEA modela uma proibição políticae as medidas do Fed de Nova Iorque observaram os balanços, pelo que os dois abordam margens diferentes.
O Fed observou que os fundos do mercado monetário atingiram cerca de US$ 220 bilhões até o final de 1982cerca de 15% dos depósitos bancários, e os bancos responderam com novos produtos, lobby e mudanças de financiamento.
O que o teste de janeiro mede
A regra entra em vigor em 18 de janeiro de 2027, juntamente com a Lei GENIUS, e os requisitos contra lavagem de dinheiro passam por regras separadas. A oferta global de stablecoins ficou em US$ 301 bilhões em 21 de outubro, de acordo com DeFiLlama.
Se os emitentes construírem relações bancárias para custódia, pagamentos e gestão de reservas, com a reciclagem dos depósitos através dos bancos e as compras do Tesouro a regressarem às contas bancárias, o crescimento da moeda estável coexistirá com o crédito.
Um hipotético US$ 100 bilhões em novas stablecoins, com US$ 40 bilhões mantidos em depósitos bancários, coloca US$ 60 bilhões em outros ativos elegíveis e dá aos bancos um papel visível.
Se os emitentes dependerem de títulos e de um conjunto restrito de parceiros bancários, com 5 mil milhões de dólares em depósitos e 95 mil milhões de dólares noutras reservas, os bancos mais pequenos perderão o acesso ao financiamento de baixo custo. Os bancos beneficiários enfrentam fluxos concentrados de pagamentos e resgates.
A diferença de 35 mil milhões de dólares entre estes dois casos é uma diferença de alocação, e os efeitos finais repercutem nos mercados de valores mobiliários, nas escolhas de liquidez bancária e nos empréstimos. Os relatórios de reservas dos emitentes, a concentração bancária e de custódia, os activos líquidos dos bancos beneficiários e os empréstimos em percentagem dos activos, em comparação com os pares, mostrarão qual o caso que se desenrola.
Bessent invocou uma lei que estabelece as regras sobre quem pode emitir dinheiro americano. Entretanto, a regra do OCC permite que os novos emitentes decidam onde ficam as reservas por trás dela, e os registos de 2027 mostrarão se essas escolhas mantêm os empréstimos bancários financiados.
