Momento de alta e Eur/USD pode ter pernas: Macro Markets

Bem -vindo à macro coluna de macro de Coindesk, onde o analista Omkar Godbole escreve sobre suas observações e análises macro nos mercados mais amplos. As opiniões expressas nesta coluna não são conselhos de investimento.

Um par de moedas importantes, que quase é considerado volátil, agora é rivalizado no desempenho de preços do Bitcoin notoriamente explosivo – inimaginável, certo?

Não mais.

Em junho, EUR/USD, o par mais líquido de FX do mundo, subiu quase 4% para 1,1786, superando o Bitcoin’s

2,4% de ganho. Notavelmente, ambos os ativos são quase pescoço e pescoço no desempenho do ano, cada um acima de 13%.

Alguns observadores acreditam que Eur/USD ainda tem espaço para correr mais alto, um sinal positivo para Os stablecoins de Eur-Pegged, que já se beneficiaram do aumento da moeda única.

“O EUR/USD pode enfrentar resistência provavelmente na área de 1,22/1.23”, disse Marc Ostwald, economista -chefe e estrategista global da Adm Investor Services International, explicando que o foco está na Alemanha que afrouxando seu freio de dívida, que é visto como “crescimento positivo pela maioria das pessoas”.

Excepcionalismo alemão e susto fiscal dos EUA

O termo EUA excepcionalismo– A atratividade relativa dos ativos em dólares, sustentada pelos gastos fiscais da era Biden – historicamente ajudou o backback. No entanto, essa história agora está mostrando sinais de reversão sob o segundo mandato do presidente Donald Trump. Preocupações com o aumento dos déficits orçamentários e os custos de serviço da dívida provocam o que alguns agora descrevem como um brotamento “Scare fiscal. “

Agora, a narrativa excepcionalismo pode estar mudando para a Alemanha.

Isso porque no início deste ano, Alemanha anunciou Um plano fiscal histórico compreendendo uma isenção de gastos com defesa (mais de 1% do PIB) A partir do freio da dívida, um fundo de infraestrutura de 500 bilhões de euros será implantado em 12 anos e 100 bilhões de que serão imediatamente roteados para o Fundo de Transição Climática.

O valor restante é para investimentos adicionais de infraestrutura, com 300 bilhões de euros para o governo federal e 100 bilhões de euros para os governos estaduais. Por fim, o plano permitirá que os governos estaduais executem déficits anuais de até 0,35% do PIB.

Espera -se que o impacto direto do pacote fiscal no PIB alemão seja sentido a partir do próximo ano, e espera -se que seja pegajoso além de 2027, com efeitos positivos de transbordamento para outras nações da zona do euro.

Agora isso está mudando a conversa para os ativos europeus, em vez de nós

“A condição inicial foi um grande peso em USD e ativos, mas agora parece alocação de portfólio em relação às ações européias, com a Alemanha intensificando gastos com defesa e infraestrutura”, disse Marc Chandler, estrategista -chefe do mercado da Bannockburn Capital Markets, em e -mail.

Incerteza política

O foco no potencial de crescimento explica por que o rendimento dos EUA-Alemão (avaliar) O diferencial, como indicador da taxa de câmbio, caiu para o queimador.

O gráfico abaixo mostra que a correlação positiva histórica entre EUR/USD e o diferencial de rendimento de títulos alemães-EUA de dois anos foi quebrado desde o final de março.

Além disso, rendimentos mais altos nos EUA não representam mais uma perspectiva econômica positiva, mas são uma necessidade de financiar déficits.

“O dólar pode parecer dissociado das taxas, mas acho que outra maneira de enquadrar é que os EUA precisam oferecer um prêmio mais alto para compensar a incerteza política e o aparente desejo de um dólar mais fraco”, observou Chandler.

A Taxa Outlook favorece Eur

Uma mudança potencial na narrativa diferencial do rendimento é colocar o euro de volta aos holofotes. Os participantes do mercado estão se preparando para um retorno aos fundamentos – particularmente os spreads de taxa -, mas as perspectivas podem não ser um bom presságio para o Greenback.

“Até certo ponto, a perspectiva diferencial de taxa para EUR/USD não é favorável para o USD, se alguém assumir que o BCE é amplamente feito com cortes de taxa (talvez mais um)enquanto o Fed poderia muito bem reduzir as taxas de até 125 bps nos próximos 12 a 18 meses, se o crescimento dos EUA continuar sendo lento “, disse Ostwald da ADM.

O banco central europeu (BCE) entregou oito cortes no quarto de ponto em um ano, mas o euro se uniu ao dólar americano. A partir daqui, o foco estará nos possíveis cortes na taxa de reserva do federal. Até agora, Powell manteve taxas constantes em 4,25%, apesar dos repetidos pedidos do presidente Trump por custos de empréstimos ultra-baixos.

Em outras palavras, é provável que o diferencial da taxa aumente a favor do EUR.

Necessidade de maiores taxas de hedge de FX

Historicamente, o USD ofereceu um hedge natural a investidores estrangeiros em ações dos EUA.

Então, naturalmente, como a correlação positiva entre as ações dos EUA e o dólar quebrouFundos de pensão europeus – que representam quase metade das participações estrangeiras em ações dos EUA – e outros investidores são forçados a aumentar sua cobertura de FX para proteger os retornos do portfólio contra a fraqueza em dólares. Segundo os observadores do mercado, essa estratégia de hedge de FX poderia continuar a aumentar o euro mais alto no curto prazo.

Vamos colocar a estratégia de hedge em contexto. Imagine um fundo europeu com US $ 10.000 em investimentos nos EUA se o dólar americano (USD) fica mais fraco em comparação com o euro (EUR)o investimento do fundo perde valor quando convertido em euros.

Para se proteger contra esse risco de moeda, o fundo pode considerar parte desse investimento, fazendo apostas curtas por dólar via atacante, futuros ou opções, aumentando o impulso de baixa do dólar.

“Usando os dados mensais de fluxo de pensão dinamarquês como procuração européia, abril viu um pico mais alto na taxa de hedge de FX de 61% em janeiro para 74% em abril. Vimos 80% antes, então há espaço para mais alto e também mais consistente Hedging de FX para todos os investidores europeus, que naturalmente verá as vendas da EUR no fluxo de notícias desapareceu no dia-a-dia até que esse fluxo atinja. Ainda não estamos lá, mas estamos muito mais próximos, ” Jordan RochesterChefe da Estratégia FICC em Mizhou, recentemente explicado em um post do LinkedIn.

De acordo com o analista financeiro Enric A., menos de 20% das instituições europeias atualmente protegem sua exposição ao USD, e eles terão que fazer mais para estabilizar as portfólios, o que pode levar a um impulso de baixa em USD.

“Razões mais altas de hedge = mais compra de euros, mais vendas de USD”, Enric disse no LinkedIn.

E para finalizar, hedge com os fundos de outras regiões pode ter tido o mesmo efeito. Chandler citou os dados do BIS enquanto destacava a cobertura de fundos asiáticos.

Conclusão: À medida que as narrativas de macro mudam para a dinâmica potencial dos EUA alimentada e de hedge, exerce pressão no verde, EUR/USD pode permanecer dinâmico, apesar dos ventos de crescimento do crescimento da zona do euro.

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