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Ethereum e Solana hospedam trilhões em volumes de dólares, mas seus tokens nativos correm o risco de perder a demanda direta do consumidor
Matt Corallo deu continuidade a uma postagem anterior em 25 de agosto, abordando o que os usuários de stablecoin veem cada vez mais: aplicativos roteados em torno de ETH, SOL e outros tokens não-stablecoin.
Uma carteira pode permitir que alguém receba e envie USDC sem exibir um saldo de token nativo. Por trás dessa interface, um aplicativo, tesoureiro, patrocinador ou provedor de infraestrutura ainda liquida a taxa de rede no ativo que a rede aceita.
O debate sobre demanda de token nativo ativa quem financia a execução, gerencia o saldo das taxas e absorve a volatilidade após o desaparecimento da exigência voltada ao usuário.
A escala do trilho da stablecoin torna essa questão mais do que uma nota de rodapé sobre a experiência do usuário. Painel Onchain Analytics da Visa mostrou cerca de US$ 1,3 trilhão em volume ajustado de stablecoin e 230,3 milhões de transações ajustadas nos 30 dias visualizados em 27 de agosto.
Antes do ajuste, a mesma janela continha cerca de 6,8 biliões de dólares e 1,75 mil milhões de transações.
Visa e Allium metodologia ajustada usa rótulos probabilísticos para mais de 3 milhões de endereços, conta apenas a maior transferência de stablecoin em uma única transação e filtra endereços não rotulados que excedem 1.000 transações ou US$ 10 milhões em volume contínuo de 30 dias.
Os dados ainda incluem troca, troca descentralizadaempréstimos, hortelã e queima e atividade de rampa. Visto O segmento de “tamanho de varejo” registrou cerca de US$ 7,6 bilhões em 158,8 milhões de transações ajustadas abaixo de US$ 250.
Gasless é uma mudança de pagador, Ethereum dá o exemplo
A abstração de taxas separa três funções que as carteiras convencionais muitas vezes agrupam: o usuário autoriza uma ação, um intermediário financia sua execução e a rede cobra sua taxa nativa.
| Fluxo | O que o usuário vê | O que a rede exige | Quem está à frente do ativo nativo | Como o custo pode retornar |
|---|---|---|---|---|
| EthereumERC-4337 | Uma ação de conta inteligente sem ETH mantido pelo usuário | Um depósito em moeda nativa no EntryPoint | Um pagador, provedor de aplicativo ou carteira | Faturamento do desenvolvedor, cobranças fiduciárias ou pagamento de token |
| Patrocínio Coinbase ou Alchemy | Uma transação patrocinada ou uma taxa cotada em USDC | Gás nativo para operação onchain | Infraestrutura gerenciada do pagador | Taxas de serviço, cobrança mensal ou recuperação de token |
| Patrocínio da taxa Solana | Uma transferência de stablecoin sem SOL mantido pelo usuário | SOL para a taxa de transação | A conta designada do pagador de taxas | Subsídio de aplicativo ou cobrança off-chain |
| Solana Kora | Uma taxa paga em um token SPL, como USDC, ou nenhuma taxa visível | SOL para a taxa de rede subjacente | O operador Kora | Pagamento de token SPL, subsídio baseado em política ou margem de serviço |
“Gasless” pode ser preciso para a carteira do cliente, ao mesmo tempo que engana sobre a economia da cadeia.
A documentação do Ethereum observa que as leituras podem ser realizadas sem gás, enquanto contrato de mudança de estado registra custo de gás. Ethereum denomina gás em ETHqueima a taxa base definida pelo protocolo e envia a taxa de prioridade ao validador.
Sob ERC-4337que introduziu a abstração de conta, os usuários enviam operações que um empacotador empacota em um Transação Ethereum. Um tesoureiro pode cobrir uma operação em vez da conta inteligente, mas deve manter um depósito em moeda nativa no contrato EntryPoint. O EntryPoint verifica se esse depósito pode cobrir o custo máximo da operação e cobra o custo real.
Não existe saldo universal “suficiente de ETH” para um pagador. A exigência varia de acordo com os limites de gás da operação, configurações de taxas máximas, volume de transações e o buffer que uma operadora mantém para continuidade do serviço.
da Coinbase Fluxo de pagamento de gás ERC-20 pode cotar uma taxa em USDC enquanto o tesoureiro cobre o gás nativo, enquanto Gerente de Gás da Alquimia frentes gás e contas separadamente. O usuário pode permanecer economicamente dentro da stablecoin enquanto o provedor financia e gerencia a capacidade de taxas nativas.
Na camada de varejo, o design reduz a necessidade dos usuários manterem saldos de ETH. Na camada de execução, ele substitui esse requisito disperso por contas de pagadores gerenciadas ou serviços cujos operadores reabastecem saldos e recuperam custos por meio de faturamento simbólico, fiduciário ou de serviço.
Solana muda o signatário
Solana documentação de taxas afirma que toda transação exige uma taxa paga em SOL. A taxa básica é de 5.000 lamports por assinatura, dividida igualmente entre a gravação e o validador, enquanto uma taxa de prioridade opcional pode aumentar o total e vai para o validador.
Por padrão, o pagador da taxa é o primeiro signatário, mas um aplicativo pode nomear um patrocinador. O usuário assina para autorizar a transferência da stablecoin e o patrocinador assina para autorizar a taxa SOL.
Solana guia de abstração de taxas torna explícito o requisito resultante: o patrocinador precisa do SOL para taxas, embora não precise reter o token que está sendo transferido. Kora pacotes que se transformam em um serviço que pode patrocinar totalmente taxas ou aceitar pagamento em um token SPL como USDC.
O usuário pode, portanto, experimentar uma transação totalmente em dólares enquanto a taxa de transação Solana ainda é paga em SOL pelo patrocinador ou pela operadora Kora.
A taxa básica de 5.000 lamports também mostra por que a contagem de transações por si só não pode estabelecer uma grande demanda de SOL. A contagem de assinaturas e as taxas de prioridade afetam a conta, enquanto o volume de serviço e a reserva de financiamento da operadora determinam quanto SOL um patrocinador precisa.
O patrocínio de taxas de Solana, assim como os tesoureiros de Ethereum, altera quem detém o saldo das taxas. Dá ao aplicativo controle sobre quando o usuário paga, qual ativo o usuário vê e se o aplicativo subsidia o custo.
Para um patrocinador, o ativo de pagamento voltado ao usuário altera a perna de recuperação em vez da perna de rede. O serviço ainda precisa de uma conta de pagamento de taxas SOL financiada antes do envio, enquanto sua política de faturamento ou subsídio em USDC opera em torno desse requisito. Um fluxo maior de transferências patrocinadas aumenta, portanto, o número de taxas que o operador deve financiar, embora as assinaturas e as definições de prioridade determinem o custo SOL de cada transação.
A demanda por token nativo se torna atacadista
Com o patrocínio, um aplicativo ou provedor pode agregar o requisito de que cada usuário ativo precise de um saldo de token nativo. Pode reabastecer um saldo gerenciado de ETH ou SOL e recuperar o custo em USDCfiduciário ou uma taxa de serviço.
Essa arquitetura pode mudar a exposição operacional para menos pagadores à medida que a adoção da stablecoin cresce. Os patrocinadores devem gerenciar o financiamento de taxas, preços e controles de abuso, mesmo que seus clientes nunca vejam um saldo de gás.
As implementações representativas de Coinbase, Alchemy e Kora estabelecem como a arquitetura funciona, deixando sua distribuição em todo o mercado sem solução. Qualquer alegação de que um punhado de provedores já domina o Ethereum ou Gás Solana a demanda exigiria uma análise on-chain no nível do pagador, além dessas fontes.
A agregação também pode reduzir a necessidade de cada usuário manter um saldo de token nativo inativo. Os serviços gerenciados podem reabastecer saldos conforme necessário e recuperar custos por meio de seus próprios modelos de faturamento.
A demanda por ativos nativos também depende de quantas transações são liquidadas, das taxas a elas associadas, da eficiência de execução e dos saldos mantidos pelos pagadores. A captura de valor depende do que é queimado, do que os validadores recebem e se a atividade é transferida para ambientes mais baratos.
A atividade Solana pode crescer enquanto a captura de valor SOL permanece limitadaespecialmente quando os usuários de stablecoin precisam de pouco SOL além das taxas. Ethereum pode hospedar uma grande economia de stablecoin enquanto a receita da cadeia de base permanece comparativamente pequena.
A abstração de taxas muda o cliente para o ativo nativo. ETH e SOL podem desaparecer da jornada do usuário, permanecendo obrigatórios na camada de rede. A factura do gás move-se a montante para as empresas que produzem pagamentos em moeda estável parece dinheiro comum, concentrando a responsabilidade operacional, mesmo que o efeito na demanda agregada de tokens permaneça não medido.
