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Wall Street finalmente transformou o staking em dividendo, agora Ethereum e Solana querem reduzi-lo
Os registros da SEC de 17 de julho da Grayscale diziam que seus ETFs de staking Ethereum e Solana converteriam as recompensas de staking em dinheiro e as distribuiriam aos acionistas pelo menos trimestralmente, com as mudanças esperadas por volta de 7 de agosto.
Solana e Ethereum estão avaliando mudanças de protocolo que reduziriam essa receita na fonte.
Os desenvolvedores de Solana querem acelerar a desinflação o suficiente para reduzir o rendimento da aposta modelada de 5,84% hoje para 2,25% dentro de três anos. Os pesquisadores da Ethereum apresentaram um rascunho de proposta que queimaria uma parcela cada vez maior das recompensas do validador à medida que mais ETH fosse apostado.
Modelos propostos Ethereum e Solana
O SIMD-0550 de Solana dobraria o faturamento anual da rede taxa de desinflação de 15% para 30%. Isso atinge a taxa de inflação terminal de 1,5% em cerca de 2,8 anos, bem dentro dos 5,7 anos que o calendário actual levaria.
De acordo com a suposição de participação de 68% da proposta, o rendimento nominal modelado cai de 5,84% hoje para 4,34% no primeiro ano, 3,00% no segundo ano e 2,25% no terceiro ano.
A compensação é que menos 18,9 milhões de SOL entrarão em circulação ao longo de seis anos, valendo cerca de US$ 1,47 bilhão em Preço atual da SOL perto de US$ 77,97, perto dos US$ 1,51 bilhão que os autores da proposta citam como seu próprio valor de referência.
De acordo com o cronograma atual, um investidor que apostasse durante a mesma janela de três anos acumularia cerca de 13,15% em rendimento simples, enquanto o cronograma proposto cairia para cerca de 9,89%. A SOL precisaria de cerca de 3% a mais de valorização de preço ao longo de três anos para tornar o investidor completo no retorno total.
Ethereum EIP-8363, arquivado como rascunho no início de agosto, consumiria uma parcela cada vez maior da emissão de validadores à medida que a proporção de apostas aumentacom a queima atingindo 100% quando cerca de metade do fornecimento da ETH estiver apostada.
Um autor da proposta alertou que a entrada contínua de validadores, sem reforma, poderia empurrar mais de 70 milhões de ETH, mais de 55% da oferta, para staking até janeiro de 2028. O objetivo é impedir que a rede pague cada vez mais emissões para atrair participação, uma vez que ETH suficiente já garanta a cadeia.
| Rede | Proposta | Mecanismo | Rendimento atual/modelado | Meta do estado final | Efeito do lado da oferta |
|---|---|---|---|---|---|
| Solana | SIMD-0550 | Duplica a taxa de desinflação anual de 15% para 30% | 5,84% hoje | 2,25% no terceiro ano | 18,9 milhões menos SOL emitidos em seis anos |
| Ethereum | EIP-8363 | Queima uma parcela crescente da emissão de validadores à medida que a aposta aumenta | O rendimento atual do staking de ETH varia de acordo com as condições | Queima de 100% da recompensa de consenso assim que aproximadamente 50% do fornecimento de ETH for apostado | Retarda ou remove a emissão de recompensa do validador à medida que a aposta cresce |
| Impacto do investidor Solana | Mesma proposta | Renda de aposta mais baixa | ~13,15% em três anos de acordo com o cronograma atual | ~9,89% dentro do cronograma proposto | Requer aproximadamente 3% de valorização extra do preço SOL para compensar o rendimento mais baixo |
| Impacto do validador Ethereum | Mesma proposta | Reduz recompensas líquidas de consenso | Maior queima de recompensa à medida que mais ETH é apostado | Emissão de consenso líquido zero no limite superior de staking | Desencoraja o crescimento excessivo do validador |
O argumento econômico para menor rendimento
Solana A proposta enquadra o rendimento da aposta nativa como algo próximo de uma taxa livre de risco dentro de sua economia.
Quando a aposta passiva paga 5,84%, os empréstimos, a provisão de liquidez e outra atividade DeFi ter que superar essa barreira antes de assumir qualquer risco adicional vale a pena. A redução desse rendimento poderia redireccionar o capital para essas outras utilizações.
O staking ainda acarreta risco de corte e validação, um ponto que os participantes do debate da Ethereum levantam para qualificar o quão próximo o staking se assemelha a uma taxa livre de risco.
Ambas as redes estão a tentar algo que os bancos centrais tradicionais raramente combinam numa única medida política, reduzindo a taxa de retorno nativa e, ao mesmo tempo, restringindo a oferta futura de tokens.
Os investidores que detêm Ethereum ou Solana sem apostar beneficiam mais diretamente, uma vez que a redução da emissão significa menos diluição que atinge a sua quota da rede. Ambas as propostas também tornam o Ethereum e o Solana mais fáceis de comercializar em torno da escassez, aproximando o seu discurso de investimento de Bitcoins história de abastecimento.
A modelagem de Solana mostra o cronograma acelerado empurrando 2 validadores adicionais para território não lucrativo no primeiro ano, 13 no segundo ano e 30 no terceiro ano, de 738 validadores modelados.
O debate da Ethereum levanta preocupações mais agudas sobre validadores individuais menores, uma vez que grandes custodiantes e empresas de staking podem distribuir custos fixos por muito mais ETH e muitas vezes obter receitas em outros lugares. Esse risco continua sendo um argumento vivo e não resolvido nos fóruns da Ethereum.
Tons de cinza a estrutura de distribuição padroniza a rapidez com que qualquer renda existe chega a uma conta de corretoraportanto, um conjunto cada vez menor de recompensas em nível de protocolo significa eventualmente um conjunto cada vez menor disponível para distribuição.
| Grupo | Impacto provável | Por que |
|---|---|---|
| Detentores de ETH/SOL sem staking | Beneficiar | Menor emissão significa menos diluição sem abrir mão da renda que não estavam ganhando |
| Stakers passivos | Perder renda | O conjunto de recompensas em nível de protocolo diminui |
| Acionistas do ETF | Receba distribuições de dinheiro menores | A estrutura da escala de cinza passa pelas recompensas de aposta, portanto, recompensas mais baixas significam menos renda para distribuir |
| Validadores | Pressão marginal | Os operadores mais pequenos estão mais expostos porque os custos fixos estão distribuídos por menos capital |
| Mutuários DeFi e provedores de liquidez | Benefício potencial | Rendimentos de apostas mais baixos reduzem a taxa mínima para assumir riscos em outro lugar |
| Touros simbólicos | Benefício narrativo | ETH e SOL tornam-se mais fáceis de enquadrar em torno da escassez em vez de rendimento |
O argumento do touro e do urso para pagar menos
Os desenvolvedores do Ethereum reconheceram que as mudanças na política monetária ficam mais difíceis de serem aprovadas à medida que mais empresas geram receita em torno do rendimento da aposta. Um participante da discussão EIP da Ethereum nomeou especificamente protocolos de piquetagem, plataformas DeFi e ETFs como negócios que têm a perder com emissões mais baixas.
Os gestores de ativos que agora cobram taxas sobre produtos de staking têm um interesse financeiro cada vez maior na forma como as recompensas dos validadores são definidas, da mesma forma que os detentores de obrigações se preocupam com as decisões de taxas de um banco central.
O caso do touro é esse os preços de mercado em diluição reduzida de forma mais rápida e duradoura do que o preço no rendimento perdido, semelhante a como a história de escassez do Bitcoin prosperou sem pagar qualquer rendimento.
As distribuições de ETF diminuem com o tempo, e a valorização do token compensa a diferença no retorno total, e Ethereum e Solana adotam, cada um, uma narrativa de escassez mais limpa além da utilidade existente da prova de participação.
O cenário pessimista fez com que os investidores tratassem as recompensas mais baixas como aquilo que parecem: um corte salarial, uma vez que o dinheiro e os títulos do Tesouro de curto prazo continuam a oferecer rendimentos competitivos com menos risco associado.
| Cenário | Em que os investidores se concentram | Impacto da distribuição de ETF | Impacto do validador | Implicação de preço |
|---|---|---|---|---|
| Caso de touro | Menor diluição e narrativa de escassez mais forte | As distribuições caem, mas a valorização simbólica compensa a perda de receita | A rede permanece segura apesar das recompensas mais baixas | ETH/SOL reavalia mais alto à medida que ativos mais escassos |
| Caso básico | Compensação mista de retorno total | As distribuições diminuem gradualmente | Validadores menores enfrentam pressão, mas nenhum grande choque de saída | Os preços precisam de uma demanda mais forte para compensar o menor rendimento |
| Estojo de urso | Os cortes nas recompensas parecem um corte salarial | A proposta de rendimento do ETF enfraquece | Validadores marginais e stakers individuais recuam primeiro | Prêmio de escassez não compensa perda de renda |
| Risco político-económico | Empresas defendem a aposta na receita | Gestores de ativos e protocolos de staking resistem a cortes | Governança debate implementação lenta | As propostas são diluídas, atrasadas ou rejeitadas |
Os produtos ETF perdem parte do seu valor, os validadores com margens estreitas recuam primeiro e o prémio de escassez com que os protocolos contam nunca cresce o suficiente para compensar o rendimento cedido.
Ethereum e Solana apostam na escassez em vez do rendimento. Essa aposta depende de algo que uma atualização do protocolo não pode controlar: quanto os investidores decidem que vale apenas a escassez.
