Tratar Ethena USDe como uma moeda estável é um “risco sistemático” para a criptografia

Principais conclusões

Por que o USDe ainda é um risco, apesar da desfixação isolada da Binance?

A desvalorização isolada desencadeou um contágio mais amplo e ainda pode acontecer sem uma gestão de risco adequada.

A indústria aprenderá com o flash crash de sexta-feira?

Foi um teste de estresse necessário, gerando discussões entre os líderes criptográficos sobre o caminho a seguir.

O fundador da OKX, Star Xu, pediu uma reavaliação de alguns dos riscos que desencadearam a queda da criptografia em 10 de outubro.

Em um declaraçãoXu destacou o USDe da Ethena, acrescentando que seu risco de desvinculação pode causar contágio em todo o mercado, como o banho de sangue de sexta-feira. Como resultado, deve ser tratado como um “fundo de hedge tokenizado”, e não como uma moeda estável.

“É importante lembrar ao mercado que o USDe não deve ser visto como uma moeda estável indexada 1:1 – é um fundo de hedge tokenizado.”

Embora seja um dos primeiros investidores na Ethena, Xu acredita que o USDe não foi projetado para manter uma forte indexação ao dólar americano. Portanto, são necessários controles de risco robustos, caso contrário tudo poderá falir em minutos.

“Tratar o USDe como um simples ativo estável 1:1 poderia introduzir riscos sistêmicos para toda a indústria de criptografia no futuro.”

Fonte: X

Uma lição dolorosa para traders alavancados

A declaração de Xu foi uma resposta a um relatório do fundador da Ethena, Guy Young. De acordo com Young, o deslocamento do preço do USDe na última sexta-feira foi “não é uma verdadeira desvinculação”, mas um caso isolado em Binance.

USDe foi projetado para rastrear o dólar americano. No entanto, ele se desvinculou e caiu 35% na bolsa Binance e demorou um pouco para recuperar a indexação.

As consequências? As garantias caíram rapidamente abaixo dos níveis de risco, desencadeando um crescente banho de sangue para os traders alavancados. Foi uma lição dolorosa sobre carteiras de pedidos finas e microestrutura. Impressionantes US$ 19 bilhões em posições foram eliminados em minutos – o maior da história, ofuscando o colapso da FTX e os eventos da Covid.

As Altcoins caíram mais de 90% e o acesso à Binance oscilou, impedindo que os formadores de mercado (MM) viessem em socorro (trazendo liquidez para resolver o depeg).

Haseeb Qureshi, sócio da VC Dragonfly, descrito melhor a situação. Ele comparou isso a um incêndio, com MMs como bombeiros.

“É como se um incêndio tivesse começado em Binance, mas todas as estradas estivessem bloqueadas e os bombeiros não conseguissem entrar. Isso causou um incêndio florestal em Binance, mas em praticamente todos os outros lugares.”

Locais on-chain como o Hyperliquid reagiram com eficiência implacável por meio da desalavancagem automática (ADL). As posições foram fechadas à força a taxas punitivas para garantir que a plataforma estivesse livre de dívidas.

No momento em que este artigo foi escrito, Binance tinha reembolsado mais de US$ 280 milhões para as vítimas durante a desvalorização do USDe. Principalmente comerciantes que tinham margens de moedas (que definiram USDe e outras moedas como garantia).

Dito isto, a ENA recuperou mais de 10% tal como o resto do mercado, com os principais intervenientes apostas em recuperação adicional. No entanto, o sentimento geral do mercado ainda era vermelho até o momento – um sinal de cautela do mercado no curto prazo.