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Stablecoins estão movimentando mais dinheiro enquanto a pilha de dinheiro da criptografia fica menor
O volume ajustado de transações de stablecoin atingiu um recorde de US$ 1,79 trilhão em junho, de acordo com Análise Visa Onchainum aumento de 63% em relação aos US$ 1,10 trilhão de maio e 125% a mais que no ano anterior. Nas mesmas quatro semanas, o conjunto total de stablecoins em circulação diminuiu em US$ 7,7 bilhões, o maior queda mensal do dólar desde o colapso do TerraUSD em maio de 2022.
O mercado tem tratado esse volume recorde como uma confirmação de que o dinheiro está sendo investido nas criptomoedas, mas uma análise mais detalhada dos dados nos diz que é um mercado muito, muito mais complicado do que isso. Embora a utilização tenha atingido um máximo histórico, a base de caixa subjacente contratadoo que significa que os mesmos dólares estão sendo movimentados mais rapidamente em um conjunto cada vez menor.
Isso não é uma boa notícia para o mercado. Embora Círculo e a Visa vêem os números como um marco de pagamentos, os traders deveriam vê-los como um alerta de liquidez.
Oferta e volume respondem a duas questões completamente diferentes
Moeda estável fornecimento é o valor total dos tokens emitidos. Funciona como o saldo de caixa da criptografia: o capital denominado em dólares estacionado em bolsas, mantido em carteiras e bloqueado em contratos DeFi, disponível para ser gasto em outra coisa. DefiLlama atualmente estima esse valor perto de US$ 312 bilhões.
Volume é o valor transferido durante um período. A medida ajustada da Visa, desenvolvida com Allium, Artemis e Castle Island Ventures, filtra bots de alta frequência, reequilíbrio de tesouraria e chamadas repetitivas de contratos inteligentes, de modo que os US$ 1,79 trilhão foram projetados para ser uma estimativa de atividade economicamente significativa na rede. O volume ajustado no primeiro semestre de 2026 totalizou US$ 8,82 trilhões, já superando os US$ 5,8 trilhões registrados em todo o ano de 2024.
Os dois podem se mover em direções opostas e, no segundo tempo, o fizeram. Relatório do segundo trimestre da CEX.IO colocaram a oferta total em cerca de US$ 312 bilhões, uma queda de mais de US$ 3 bilhões em relação ao recorde de US$ 315 bilhões do primeiro trimestre e a primeira contração trimestral desde o terceiro trimestre de 2023. No segundo trimestre como um todo, no entanto, o volume ajustado caiu 5,5% junto com a contração da oferta.
As stablecoins de rendimento impulsionaram a maior parte desse declínio, caindo 15% e perdendo mais de US$ 3,5 bilhões, com o sUSDe da Ethena perdendo 52% de seu valor de mercado e o sUSDS da Sky caindo 16%.
Os produtos garantidos pelo Tesouro seguiram o caminho inverso, com o BUIDL da BlackRock aumentando 2%, CírculoO USYC da Ondo ganhou quase 16% e o USDY da Ondo cresceu mais de 66%.
O volume ajustado de US$ 1,79 trilhão de junho equivale a aproximadamente 5,7 vezes toda a base de stablecoin em circulação. Essa comparação mistura um fluxo mensal com um estoque no final do trimestre, portanto, trate-a como uma ilustração aproximada de intensidade, em vez de um índice de liquidez absoluto.
USDC administrou cerca de US$ 1,21 trilhão do total ajustado de junho, ou 67%, enquanto o Tether’s USDT foi responsável por cerca de US$ 576 bilhões, ou 32%. O USDT continua muito maior, com cerca de US$ 184 bilhões em oferta circulante, em comparação com os US$ 73 bilhões do USDC, portanto, o float menor está fazendo a maior parte do movimento.
Enquanto isso, a contagem de transações caiu 530 milhões no segundo trimestre, para 4,48 bilhões, a queda trimestral mais acentuada já registrada pela CEX.IO. Os dados dizem-nos que houve menos transações, com maior valor, retiradas de um pool menor.
A oferta também está fragmentada entre redes. EthereumOs L2s perderam 24% de sua base de stablecoin no segundo trimestre, cerca de US$ 4,34 bilhões, com o Arbitrum sozinho perdendo 45% à medida que a liquidez migrou para o Hyperliquid. O fornecimento de stablecoin da própria HyperEVM aumentou 300%, para US$ 5,6 bilhões no mesmo período, e Tron adicionou US$ 3,4 bilhões. A camada base do Ethereum sofreu o maior impacto absoluto, desistindo de mais de US$ 10 bilhões.
A queda na oferta de stablecoin pode deixar o Bitcoin mais exposto à fraca demanda
Stablecoins são a fonte mais acessível de dólares utilizáveis em criptografia. Os traders os mantêm para comprar à vista, transferir garantias entre plataformas, liquidar derivativos e estacionar ganhos durante a volatilidade, sem deixar totalmente o ecossistema criptográfico.
Uma base de contratação pode reduzir a liquidez em dólares imediatamente disponível na rede, especialmente quando os fluxos de ETF e as compras corporativas também enfraquecem. Isso pode deixar o mercado mais sensível a grandes encomendas, embora o declínio da oferta por si só não estabeleça a causa de qualquer movimento do Bitcoin.
Vimos esse padrão acontecer com Bitcoin no segundo trimestre. Bitcoin caiu 14% no segundo trimestre e foi negociado abaixo de US$ 60.000, seu nível mais fraco desde 2024, enquanto a oferta de stablecoin registrou sua rara contração.
O provedor de dados institucionais Talos identificou três obstáculos simultâneos à demanda e à liquidez: um declínio na oferta de stablecoin, saídas de ETFs de Bitcoin à vista e compra mais lenta de títulos corporativos. Os ETFs de Bitcoin à vista dos EUA perderam mais de US$ 4 bilhões em junho, sua pior saída mensal desde o lançamento. Desde então, o Bitcoin se recuperou para cerca de US$ 63.000, bem abaixo dos US$ 93.000 em que abriu o ano.
A oferta de stablecoin cai por vários motivos, com pouca influência no sentimento criptográfico, incluindo emissores resgatando tokens por dólares bancários, usuários de DeFi cancelando posições de rendimento e capital girando em produtos do Tesouro tokenizados.
O que a contracção indica de forma fiável é que há menos dólares digitais disponíveis para comprar activos de risco num momento em que outras fontes importantes de procura também estão a recuar.
As empresas de pagamento veem o aumento do volume como uma vitória porque seus negócios dependem da velocidade e não da flutuação. O piloto de liquidação de stablecoin da própria Visa atingiu uma taxa de execução anualizada de US$ 7 bilhões em abril em nove redes. O produto de tesouraria da Stripe agora estende saldos denominados em USDC para empresas em 101 países, conectando-as a ACH, transferência bancária e SEPA.
CryptoSlate cobriu isso no final de junhoquando o interesse de pesquisa e a oferta de manchetes já estavam esfriando, enquanto a camada de pagamentos e tesouraria continuava se expandindo. Nuvei’s Aquisição da Payoneer por US$ 2,75 bilhões aponta na mesma direção, incorporando a liquidação de tokens em uma infraestrutura de comércio regulamentada.
Uma perspectiva regulatória cada vez mais positiva sobre stablecoins e empresas criptográficas já começou a acelerar este tipo de adoção institucional. Círculo recebido aprovação final do OCC em 10 de julho estabelecer o First National Digital Currency Bank, um banco fiduciário nacional licenciado pelo governo federal operando como Circle National Trust, com USDC gerenciamento de reservas sinalizado como uma capacidade futura. A aprovação chegou com as regras de implementação da Lei GENIUS ainda devidas pelas agências federais este mês.
A redução do float não fez nada para abrandar o interesse institucional, e o BIS já documentado como os fluxos de reservas de stablecoin agora são registrados nos rendimentos dos títulos do Tesouro.
Agora que os dólares estão fluindo, o mercado está brigando para saber onde eles irão se estabelecer. A Base da Coinbase processou cerca de US$ 565 bilhões em volume ajustado de junho, pouco à frente dos US$ 562 bilhões da Ethereumcom Tron em terceiro, com cerca de US$ 320 bilhões. Carteiras, estruturas de taxas e integrações de aplicativos estão decidindo onde os dólares tokenizados vão parar, e os emissores agora precisam competir tanto na distribuição quanto na confiança.
Duas tendências estão se desenrolando ao mesmo tempo. A infraestrutura de pagamento Stablecoin está se expandindo, com volume recorde ajustado mensalmente, aprovação de banco fiduciário federal da Circle e mais processadores tratando tokens de dólar como capacidade padrão.
No entanto, como reserva de liquidez criptográfica, o conjunto de capital utilizável está a diminuir, ao mesmo tempo que a procura comercial enfraquece.
