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Stablecoins da lira turca mostram por que os tokens de euro regulamentados da Europa podem ter dificuldades
Zodia Markets, a subsidiária criptográfica de propriedade majoritária do Standard Chartered, processou US$ 3,4 bilhões em transações envolvendo stablecoins da lira turca em 2025, o suficiente para tornar a lira a segunda moeda stablecoin mais utilizada, atrás do dólar, à frente do euro e de todas as outras moedas do G10.
Tokens indexados ao dólarliderado por Amarração e USDC da Círculo, ainda superava tudo em US$ 110,5 bilhões, mas as stablecoins indexadas ao euro chegaram apenas no dezenas de milhões, acompanhando uma moeda cuja economia nacional representa uma fracção da dimensão da zona euro.
Isto não parece bom para a Europa, onde um consórcio de bancos se prepara para lançar uma stablecoin regulamentada em euros sob o MiCA, enquanto o Banco Central Europeu trabalha em direção a um euro digital. A zona euro pode ter as regras, os balanços dos bancos e a ambição política, mas a Turquia tem as pessoas que realmente enviam dinheiro.
Os números da Zodia apontam para um padrão que os decisores políticos europeus prefeririam não enfrentar: a adopção da stablecoin ocorre apenas quando os utilizadores têm uma razão prática para tokenizar o dinheiro, e não depende de quão grande ou bem regulamentada é a economia subjacente.
Stablecoins seguem o atrito, e o euro tem muito pouco disso
Nick Philpott, cofundador e presidente-executivo interino da Zodia, explicou o sucesso da lira em termos operacionais. Seus clientes buscaram stablecoins indexados à lira em vez de empurrar a lira por meio de correspondente bancário para chegar à conta bancária da Zodia, porque os tokens eram liquidados de forma mais rápida, confiável e mais barata, e a Zodia poderia liquidá-los após o recebimento.
A procura resultou da fricção num corredor de pagamentos específico: os prazos lentos, as taxas escalonadas e a liquidação incerta que os correspondentes bancários impõem a qualquer pessoa que transfira liras para outro lado das fronteiras.
O euro não gera quase nada desse atrito para as pessoas que, de outra forma, poderiam deter uma moeda estável do euro. Os trilhos bancários do euro já estão sendo liberados de forma rápida e barata, então um euro tokenizado resolve um problema que ninguém resolveu.
O dólar, por sua vez, mantém sua posição como unidade de conta nos mercados criptográficos, o que mantém os tokens de dólar dominantes, independentemente de onde o usuário esteja. As stablecoins do euro acabam espremidas entre uma moeda que as pessoas já movimentam facilmente através dos bancos e uma moeda que já administra a economia em cadeia, com pouco espaço aberto para ocupar.
O CryptoSlate cobriu o lado da oferta desta lacuna quando um consórcio de 37 bancos em 15 países apoiou o projeto Qivalis para emitir um token de euro compatível com MiCA no segundo semestre de 2026, e novamente quando A Europa agiu para desacelerar a aquisição da stablecoin do dólar através de regras e planos mais rigorosos para um euro digital.
A Europa é responsável por cerca de 38% das transações globais de stablecoins, enquanto os tokens denominados em euros representam cerca de 0,3% do fornecimento total de stablecoins. A escassez de stablecoins do euro é um problema de procura e distribuição e não um problema regulamentar, e os dados da Zodia transformam essa lacuna abstrata numa classificação concreta, onde uma única moeda de mercado emergente ultrapassa toda a categoria de tokens do euro por uma ampla margem.
O mercado está se dividindo em dólares para poupança e tokens locais para movimentação
O resultado da lira se enquadra em uma divisão mais ampla formada dentro da demanda por stablecoin. A equipe de pesquisa do Standard Chartered, liderada por Geoffrey Kendrick, estimou no ano passado que até US$ 1 trilhão poderia passar de depósitos bancários de mercados emergentes para stablecoins ao longo de três anoscom as fichas em dólares a retirarem poupanças dos bancos locais em países expostos a tensões cambiais.
A Turquia estava entre as 16 economias de alto risco assinaladas pelo banco, ao lado do Egipto, do Paquistão, da Nigéria e de outras com históricos de forte desvalorização cambial. Nesses casos, as stablecoins em dólares servem como um substituto para uma conta bancária em dólares, capturando poupanças que os residentes desejam manter fora de uma moeda local enfraquecida.
Os tokens em moeda local têm uma função diferente, funcionando como a camada de liquidação que conecta o dinheiro nacional à cripto-liquidez global. Isso é o que o incrível uso de stablecoins lastreados em liras mostrou: os clientes os usaram para transferir a moeda fiduciária turca para a liquidação em dólares da Zodia, que é como um token de lira pode ficar em segundo lugar em uso, permanecendo minúsculo em relação ao dólar.
Ninguém na Zodia tratou a lira como um concorrente do dólar no armazenamento de valor, porque o dólar permanece onde está o dinheiro e a lira é a rampa de acesso que lhe traz fundos nacionais.
As empresas globais de stablecoin começaram a construir diretamente nessa ponte. Ondulação recentemente trouxe seu token RLUSD lastreado em dólares para a Turquia por meio de parcerias com BiLira, Bitexen e Bitlo, com o stablecoin TRYB lira da BiLira respaldado por reservas mantidas em bancos turcos locais e roteado através da maior mesa OTC local do país.
A Turquia processa cerca de US$ 200 bilhões em volume anual de criptografia, o que dá peso real à sua infraestrutura local à medida que se conecta com emissores globais. Também vimos isto acontecer noutras economias, como o FMI informou esta semana que A Nigéria tornou-se o principal corredor transfronteiriço de stablecoins da África Subsaarianacom cerca de US$ 59 bilhões em entradas e o preocupações com a dolarização digital que acompanham os tokens em dólar em qualquer economia com uma moeda frágil.
Isso nos deixa com a questão da regulamentação. As reservas que apoiam os tokens de lira estão agora dentro dos bancos turcos, vinculando a estabilidade da moeda estável aos balanços dos bancos locais, e a rápida troca entre tokens de lira e dólar durante um período de tensão cambial poderia retirar dinheiro desses bancos mais rapidamente do que os supervisores estão habituados a gerir.
Uma moeda estável em moeda local que se torne um importante sistema de pagamentos também se torna algo que um banco central tem de ter em conta na sua própria transmissão monetária, uma preocupação que o FMI já levantou sobre as fichas de dólar que estão a substituir a moeda local na Nigéria. As autoridades turcas terão de decidir até que ponto permitirão que as fichas de lira cresçam antes de começarem a moldar o financiamento dos bancos nacionais de forma a gerar uma resposta de supervisão.
A Europa está a construir a relevância da moeda na cadeia porque a moeda carrega um peso geopolítico que os decisores políticos querem preservar na liquidação digital. A actividade da lira turca seguiu o outro caminho, onde uma moeda ganha utilização em cadeia porque os residentes e as empresas têm uma razão imediata para a movimentar, a fricção que sentem directamente e uma ponte de que necessitam para a liquidez do dólar.
Essa distinção, entre o que as instituições europeias pretendem promover e o que os utilizadores dos mercados emergentes realmente procuram, determinará quais as moedas que acabarão por realizar um verdadeiro trabalho na cadeia.
