Por que Solana está caindo apesar dos fluxos de ETF e da atividade em expansão?

Solana spot ETF AUM ultrapassou US$ 1 bilhão no final do mês, após US$ 115,3 milhões em entradas líquidas em maio, o melhor valor mensal de 2026.

A capitalização de mercado de ativos tokenizados do mundo real atingiu US$ 2,8 bilhões, o fornecimento de stablecoin ultrapassou US$ 16,4 bilhões, o volume de criminosos atingiu US$ 64,6 bilhões e Solana foi responsável por 97% do volume cumulativo de negociação à vista de ações tokenizadas na rede.

Isso simplifica a questão do mercado: por que Solana está caindo enquanto os fluxos de ETF e o uso da rede estão se movendo na direção oposta?

SOL está sendo negociado perto de US$ 63, e a desconexão entre o impulso da rede e o token preço pode ser explicado pelo fato de que atividade não é igual a captura de valor, de acordo com Jake Kennis, analista sênior de pesquisa da Nansen.

Taxas, fluxos de stablecoin, volume de patrimônio tokenizado e ETF flui, cada um beneficia validadores, emissores, plataformas e formadores de mercado antes de chegar aos detentores de SOL. Na atual estrutura de taxas de Solana, a conexão entre o uso da rede, a queima de tokens e a captura de valor SOL é mais fraca do que sugerem os números da atividade principal.

A estrutura de taxas por trás da lacuna

As taxas básicas de Solana são divididas em 50% para queimar e 50% para bloquear produtores. As taxas prioritárias, que dominam a atividade durante períodos de alto rendimento, fluem 100% para os validadores após o SIMD-0096.

Isso significa que um dia agitado em Solana com atividades de taxas de alta prioridade e uso denso de blocos direciona a maior parte da receita de taxas para validadores, com a queima permanecendo estável, independentemente do rendimento.

SIMD-0547, atualmente em discussão, argumenta que Solana a taxa de queima é de cerca de 648 SOL por dia, mesmo com alto rendimento sustentado.

Em uma rede que processa bilhões em volume diário, esse número reflete uma falha de projeto em que o uso é repassado aos operadores da rede e à camada de aplicação antes de ser repassado à SOL como um ativo.

Os usuários podem liquidar US$ 16 bilhões em stablecoins em Solana, mantendo apenas o SOL mínimo exigido para taxas de transação. O volume de negociação de ações beneficia as plataformas e corretores que facilitam essas negociações. A receita do aplicativo se acumula na camada de protocolo e frontend.

Kennis observou que a divisão da faixa de US$ 76 a US$ 98 em direção a meados dos US$ 60 reflete macro pressão de risco de reavaliação de um ativo de beta alto, com dinâmica de oferta, distribuição de detentores e condições de liquidez mais amplas governando o preço da SOL de uma forma que as manchetes positivas não podem alcançar imediatamente.

A camada macro

Ryan Day, CMO da Solstíciodisse o IPO da SpaceX está precificando esta semana, visando uma avaliação de cerca de US$ 1,75 trilhão e pelo menos US$ 75 bilhões em receitas, com a Reuters relatando que os investidores de varejo foram alocados até 30% das ações.

OpenAI e Antrópico estão na fila atrás delee quando o capital dessa escala for transferido para o mercado, os ativos de risco em ações, crédito e criptografia serão reavaliados para levantar dinheiro.

Cada ativo de beta alto está absorvendo a mesma pressão, e o rebaixamento do SOL é uma posição nessa leitura, compartilhada com o Bitcoin, que tem sido negociado perto de US$ 61.500.

A regra de entrada rápida da Nasdaq poderia permitir que mega-capitalizações recém-listadas elegíveis entrassem no Nasdaq-100 dentro de 15 dias de negociação após a listagem, atraindo uma demanda passiva de fundos para a SpaceX depois que ela começar a ser negociada. O mecanismo estende o tempo que o capital especulativo permanece reposicionado longe da criptografia.

Num horizonte mais longo, a distância sustentada entre o preço da SOL e o impulso fundamental da Solana aponta para a estrutura de captura de valor.

O caso do urso com substância

Day identifica a crítica estrutural à tokenomics de Solana, que funciona com uma taxa de inflação inicial de 8%, uma taxa de desinflação anual de 15% e um piso de longo prazo de 1,5%.

Ao ritmo actual da desinflação, o caminho para a inflação terminal demora cerca de 5,7 anos. Durante esse período, a oferta de SOL cresce continuamente e, sem queima, procura de staking ou outros sumidouros que compensem a emissão em escala, a diluição torna-se a força simbólica dominante, independentemente da atividade do ecossistema.

Em relação à reputação do memecoin devido ao Pump.fun, Day destaca que todas as grandes redes perseguiu o mesmo ciclo de negociação de memecoine destacando Solana para um fenômeno que ocorreu de forma idêntica em EthereumBase e BNB Chain refletem um erro de enquadramento interno aplicado de forma desigual.

A crítica da inflação baseia-se em números específicos, enquanto a crítica da memecoin é uma ressaca de reputação aplicada a um comércio realizado por todas as grandes redes.