Os estábulos estão se tornando bancos em meio à oferta da OCC do Ripple, no empurrão USAT de Tether e às tampas da carteira propostas da Boe

Os emissores do Stablecoin estão se movendo em direção a cartas bancários nos Estados Unidos, a Tether está planejando um produto dos EUA e o Banco da Inglaterra propôs limites de propriedades de establecons sistêmicos.

Ripple tem aplicado para formar o Ripple National Trust Bankuma instituição federal de confiança que poderia custódia ativos e, sujeita a decisões separadas da Reserva Federal, buscar acesso à conta aos trilhos de pagamento do banco central.

Tether Planeja um Stablecoin Chamado USAT, e DBS, Franklin Templeton e Ripple concordaram em permitir as negociações de ações do mercado monetário tokenizado, que coloca os equivalentes de caixa de nível bancário mais próximos dos pagamentos e liquidação na cadeia.

O Banco da Inglaterra tem limites propostos de 10.000 a 20.000 libras por carteira individual para estábulos sistêmicos, com 10 milhões de libras para empresas, uma estrutura destinada ao uso de pagamentos e salvaguardas de estabilidade financeira, em vez de saldos de poupança em larga escala.

O caminho dos EUA agora depende de dois resultados vinculados, o Perímetro do Federal Trust Bank e se algum emissor ganha acesso à conta do Federal Reserve.

A Carta de Trust, conforme procurado pela Ripple, traz supervisão da OCC, deveres fiduciários, exames periódicos e formaliza como o emissor detém reservas em dinheiro e títulos do Tesouro.

A segunda etapa, Federal Reserve Access, é discricionária e guiada pelas diretrizes de acesso à conta do Banco Central. Os tribunais afirmaram a capacidade do Fed de negar acesso em novos casos, o que significa que uma carta é um pré -requisito, mas não uma garantia.

Se um emissor de pagamento-stablecoin fosse admitido, as reservas poderiam ser colocadas diretamente no Fed, obtendo juros sobre saldos de reserva. Isso reduziria o risco de duração e contratação bancária e simplificaria o gerenciamento de liquidez durante os resgates.

Se o acesso não for concedido, o modelo de reserva continuará a confiar em escadas da T-bill, fundos do mercado monetário do governo e custodiantes sistemicamente importantes.

A mecânica de receita é direta e quantifica as apostas políticas

Com as taxas de política dos seus picos de 2023, mas ainda positivos, os saldos de Carry On totalmente reservados permanecem significativos em escala. De acordo com os dados do Federal Reserve, os juros dos saldos de reserva são de cerca de 4,4%, enquanto as notas de três meses estão em torno de 4%.

Esse spread orienta um modelo simples de duas faixas para um dólar Stablecoin em 2026. Se um emissor como o RLUSD da Ripple detinha US $ 5 bilhões em reservas médias e tivessem acesso anual, o transporte anual bruto seria de cerca de US $ 220 milhões em 4,4%.

Se o acesso não estiver disponível e as reservas ficarem em contas de três meses, o transporte bruto seria de cerca de 200 milhões de dólares em 4,0%. Os números líquidos dependem dos custos de custódia e administração, que são comumente discutidos em um intervalo de 10 a 20 pontos, antes das despesas operacionais e conformidade.

Isso carrega matemática também esclarece condições competitivas. O acesso do Fed permitiria que um emissor carterado em banco anunciasse um perfil de reserva de caixa no Banco Central, simplificando o risco de liquidez e possa comprimir taxas de custódia externa.

Sem acesso, a economia converge para rendimentos curtos do tesouro menos taxas, o que é viável em escala, mas menos diferenciado.

A questão da política é, portanto, menos sobre se os estábulos podem ser totalmente reservados e mais sobre se as reservas estão no banco central ou em instrumentos de mercado com os custodiantes. Essa distinção informa a forma como os resgates rápidos são claros no estresse e no capital que os intermediários precisam ficar por trás do acordo.

A USAT planejada da Tether acrescenta um segundo caminho nos EUA.

A Tether pretende emitir um produto dos EUA que se alinha aos regimes federais de proteção e divulgação, o que permitiria distribuição onshore com parceiros de custódia nos EUA.

Se o USAT obtiver listagens amplas nos corretores americanos, pagamentos e redes de fintech após o lançamento, a participação de mercado dos EUA poderá mudar em vários trimestres.

Um caso básico de 5% a 10% da participação nos EUA até o final de 2026 assume aprovações graduais e ciclos de integração, enquanto um caso alto de 10% a 20% assume um comerciante mais rápido e distribuição da carteira.

O modelo dividido, com o USDT focado no mar e o USAT onshore, diversifica a exposição regulatória e pode restringir a vantagem de distribuição dos EUA dos titulares que se moveram mais cedo no licenciamento dos EUA.

No Reino Unido, os Caps propostos reformulariam como são usados ​​os estábulos de estábulos com GBP. A abordagem do Banco da Inglaterra foi projetada para funcionalidade de pagamento e resgate ordenado sob estresse, em vez de grandes saldos discricionários.

Os CAPs restringem as lojas de consumidores de valor e saldos do Tesouro Corporativo, e a consulta da Autoridade de Conduta Financeira propõe as expectativas de resgate no mesmo dia ou no dia seguinte que empurram portfólios de apoio a instrumentos de muito curto duração.

Essa combinação limita o rendimento e faz com que o modelo de negócios se assemelhe a um banco estreito ou em dinheiro eletrônico. A liquidez definitiva do Reino Unido enfrentaria tetos naturais porque usuários domésticos, locais comerciais e provedores de liquidez não podiam armazenar grandes saldos de GBP em cadeia.

Os usuários transfronteiriços e os locais da UE ou dos EUA continuariam a intermediários de piscinas maiores sem o Caps do Reino Unido, o que muda a profundidade dos pares de negociação de GBP provenientes do Reino Unido.

Um modelo de utilização simples mostra como a tampa forma float endereçável.

Usando um ponto médio de 15.000 libras por carteira e um corte de cabelo de utilização de 25% a 40% para conformidade e comportamento fora de rampa, escalas de flutuação de varejo, mesmo com adoção e platôs.

O platô não é permanente porque carteiras adicionais e saldos de comerciantes adicionam capacidade, mas a tampa altera a inclinação.

Essas restrições mudam o centro de gravidade para a aquisição de comerciantes, redes de cartões e depósitos tokenizados, pois o uso do pagamento pode escalar através da taxa de transferência em vez de saldos em cache.

Para atividades nativas de criptografia, as carteiras do Reino Unido moveriam o valor através de trilhos GBP para liquidação, depois reciclariam em USD ou EUR Stablecoins ou fundos do mercado monetário tokenizado, quando permitidos. O arranjo DBS, Franklin Templeton e Ripple é relevante aqui.

Os fundos do mercado monetário tokenizado dão a trocas e às empresas de pagamento uma maneira de manter equivalentes de dinheiro em uma forma compatível com as operações de liquidação e corretagem blockchain.

Uma pilha combinada na qual um emissor regulamentado lida com o token de pagamento e um gerente de ativos regulamentados lida com o equivalente em dinheiro reduz a distância entre os instrumentos do mercado monetário e o dinheiro transacional, embora a governança e a mecânica de resgate permaneçam distintas.

A questão dos vencedores depende da jurisdição.

Nos Estados Unidos, a combinação de uma Carta do National Trust e a aderência às regras federais do Stablecoin deve favorecer emissores que podem atender à conformidade com o nível bancário, publicar divulgações de reserva em uma cadência mensal e integrar-se às redes de pagamento tradicionais.

Se um primeiro emissor obtenha acesso à conta do Federal Reserve, a vantagem de reserva redefiniria a fronteira competitiva porque o balanço patrimonial seria centrado no dinheiro do banco central, não nos instrumentos de mercado em custódia.

No Reino Unido, Caps e Padrões de Redenção favorecem os provedores de pagamentos, bancos e modelos de depósito tokenizado, enquanto restringem grandes saldos de GBP na cadeia para fins especulativos ou de liquidez.

Nos dois casos, a renda de reserva comprimirá se as taxas caem, o que coloca mais peso em escala, eficiência operacional e distribuição.

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