O fornecimento recordista de Bitcoin esconde uma seca de compradores, diz CryptoQuant

O Bitcoin foi negociado em torno de US$ 73.500 na manhã de sexta-feira, horário de Hong Kong, de acordo com dados de mercado da CoinDeskcerca de 10% abaixo dos níveis baixos de US$ 80.000 alcançados no início deste mês, já que novos dados da CryptoQuant sugerem que um dos indicadores de alta mais amplamente citados do mercado pode, em vez disso, refletir uma escassez de compradores.

Um recorde de 15,8 milhões de BTC é agora classificado como oferta de detentores de longo prazo, mas a CryptoQuant diz que o número diz menos sobre a convicção dos investidores do que sobre o giro do mercado. À medida que a acumulação de baleias estagna e a procura por parte dos ETFs e de outros grandes detentores diminui, menos moedas mudam de mãos e mais moedas envelhecem para um estatuto de longo prazo.

A oferta recorde de detentores de longo prazo é normalmente vista como otimista porque sugere que os investidores estão acumulando bitcoin e removendo moedas da circulação ativa.

Durante mercados em alta saudáveis, os novos compradores absorvem as vendas dos detentores existentes e, em seguida, mantêm essas moedas por tempo suficiente para se juntarem ao grupo de detentores de longo prazo. O resultado é a redução da oferta disponível juntamente com o aumento da procura, uma combinação que historicamente tem apoiado preços mais elevados.

A tese da CryptoQuant é que a oferta inativa recorde sobreposta à atividade em declínio cria um mercado mais tênue abaixo da superfície, onde mudanças relativamente pequenas na compra ou venda podem ter um impacto descomunal no preço.

A empresa estimou que a oferta de detentores de curto prazo caiu cerca de 2,2 milhões de BTC desde dezembro. Cerca de 900.000 BTC desse declínio vieram de reservas da Coinbase que ultrapassam o limite de 155 dias usado para classificar os detentores de longo prazo. A reclassificação é tecnicamente um evento contábil, mas é indicativo do argumento central do relatório: uma parcela crescente do bitcoin simplesmente não está se movendo.

Com menos novos compradores entrando no mercado, as moedas permanecem nas mãos dos detentores existentes por períodos mais longos, migrando gradualmente para a categoria de detentores de longo prazo. A CryptoQuant argumenta que o recorde resultante na oferta de detentores de longo prazo deve ser interpretado como evidência de que a participação no mercado desacelerou.

Os saldos das baleias, definidos como carteiras com entre 1.000 e 10.000 BTC, estão se contraindo ano após ano no ritmo mais rápido de 2026, enquanto o crescimento do saldo mensal permaneceu próximo de zero desde fevereiro.

Ao mesmo tempo, o crescimento anual dos saldos dos golfinhos, carteiras com entre 100 e 1.000 BTC, desacelerou acentuadamente após atingir o pico de 970.000 BTC em outubro de 2025 (assim como entradas mensais em ETFs BTC atingiram US$ 3,4 bilhões). A CryptoQuant observa que o grupo de golfinhos é dominado por ETFs à vista e compradores de títulos corporativos, o que o torna um dos indicadores mais claros da demanda institucional.

Outros indicadores de mercado apontam na mesma direção.

Glassnode disse em um relatório recente que a procura à vista enfraqueceu, os fluxos de ETF diminuíram dos máximos anteriores e os fluxos de capital permanecem demasiado modestos para apoiar um movimento sustentado acima dos principais níveis de base de custos, perto de 78.000 dólares. A relação lucro/perda realizada da empresa atualmente está em 1,56, abaixo da faixa de 2 a 5 normalmente associada aos estágios iniciais de mercados em alta persistentes.

Os mercados de previsão também estão inclinados para a estagnação, em vez de para o rompimento. Um contrato Polymarket rastreando a faixa de fechamento do BTC em 30 de maio atribui cerca de 84% de chances de o BTC terminar entre US$ 72.000 e US$ 76.000.

O traço comum entre os dados em cadeia, a atividade de ETF e os mercados de previsão não é a pessimismo total, mas a falta de participação. O Bitcoin ainda está acima de US$ 70.000, mas a estrutura de propriedade abaixo do mercado reflete cada vez mais os investidores sentados em posições existentes, em vez de novos compradores intervindo.