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O boom da tokenização RWA expõe a lacuna de composição do DeFi
Os dados da categoria RWA da DefiLlama colocam o mercado de tokenização de RWA perto de US$ 30 bilhões na rede, com apenas US$ 2,47 bilhões aparecendo como TVL ativo de DeFi, o valor realmente depositado ou agrupado dentro de protocolos DeFi de terceiros que a plataforma rastreia.
O restante do mercado de ativos tokenizados do mundo real fica fora dos mercados de empréstimos e dos cofres de garantias que tornam os ativos criptográficos combináveis. Os fundos de títulos e do mercado monetário são a maior categoria individual de RWA, com mais de US$ 16,6 bilhões na rede, mas carregam apenas US$ 920 milhões em valor total ativo bloqueado (TVL) DeFi.
Ouro e commodities estão em US$ 5,7 bilhões na rede contra US$ 183,6 milhões em DeFi, enquanto ações e ações contribuem com US$ 2,7 bilhões em rede contra US$ 78,27 milhões em DeFi.
O crédito privado se destaca com US$ 3,226 bilhões na rede e US$ 1,257 bilhão em TVL ativo DeFi, uma proporção de 39%, impulsionado por protocolos como Maple Finance e Centrífuga que construíram os seus produtos como instrumentos de empréstimo desde o início.
Os emissores criaram categorias como fundos do Tesouro, ouro e ações para participação institucional e regulamentado arquitetura de fundos.
A arquitetura permitida limita a capacidade de composição do DeFi
DefiLlama classifica BlackRock fundo do mercado monetário, BUIDL, conforme permitido e registra apenas US$ 18,9 milhões em DeFi TVL ativo para o fundo.
Novembro de 2025 da IOSCO relatório final sobre tokenização de ativos financeiros observou que a BUIDL criou um sistema autorizado em blockchains públicos para emissão, custódia, negociação secundária entre investidores qualificados autorizados, distribuição de dividendos e resgate.
Os potenciais titulares devem compensar um Securitizarlista de permissões gerenciada e transações em cadeia não carregam jurídico efeito até que um agente de transferência os reconcilie com o registro fora da cadeia.
Isso torna o BUIDL uma infraestrutura de conformidade que funciona em trilhos de blockchain para retenção institucional e reconciliação de agente de transferência. O fato de os contratos do fundo interagirem apenas com endereços permitidos impede o depósito direto em protocolos abertos como Aave ou Uniswap sem um wrapper compatível entre eles.
BlackRock Integração Uniswap de fevereiro de 2026 moveu uma parte do BUIDL para a plataforma. Ainda assim, a Securitize controla a lista de instituições elegíveis e mercado fabricantes, e o acesso permanece restrito a compradores qualificados com pelo menos US$ 5 milhões em ativos.
A IOSCO constatou que a negociação secundária de fundos do mercado monetário tokenizados (FMM) geralmente funciona desta forma e concluiu que o setor ainda não proporcionou os prometidos benefícios de liquidez do mercado secundário.
RedStone Relatório de tokenização de março de 2026 identificou que a parte mais difícil da tokenização é lidar com conformidade, identidade, restrições de transferência, sanções e ações corporativas entre jurisdições e cadeias. Isso torna Morpho e Aave Horizon os exemplos RWA DeFi mais claros no conjunto de dados atual.
Cada restrição de conformidade adicional que uma plataforma incorpora torna o ativo mais difícil de integrar no DeFi, e os emissores de títulos do Tesouro tokenizados, fundos do Tesouro e FMMs incorporaram essas restrições por design para satisfazer sua base de investidores regulamentados.
| Restrição | O que isso significa | Por que limita o uso de DeFi |
|---|---|---|
| KYC/lista de permissões | Somente carteiras aprovadas podem reter ou transferir o ativo | Pools abertos de DeFi não podem aceitar livremente o token |
| Reconciliação do agente de transferência | O movimento onchain pode precisar de confirmação legal offchain | Os contratos inteligentes por si só podem não finalizar a propriedade |
| Limites para investidores qualificados | O acesso é restrito a instituições ou compradores de alto patrimônio | A liquidez DeFi de varejo está excluída |
| Janelas de NAV/resgate | As cotas do fundo são resgatadas de acordo com os cronogramas do emissor | Difícil ajustar AMMs em tempo real ou liquidações de garantias |
| Negociação centralizada de locais | A atividade ocorre em CEXs ou plataformas de emissores | Não aparece no DeFi Active TVL |
A categoria de ouro e commodities adiciona uma terceira dimensão à pilha, já que os dados da CoinGecko mostraram que o volume spot de ouro tokenizado atingiu US$ 90,7 bilhões no primeiro trimestre de 2026, superando todo o ano de 2025. Ainda centralizado trocas respondem pela grande maioria das negociações à vista de ativos tokenizados.
O valor de TVL ativo DeFi de US$ 183,6 milhões para a categoria reflete a atividade concentrada em locais centralizados, que está totalmente fora do rastreamento do protocolo DeFi da DefiLlama.
Onde mora o caso do touro
Ondo’s USDY ultrapassou US$ 1 bilhão em TVL no início de 2026 e opera em nove blockchains. Ondo Global Markets, lançado em setembro de 2025 para oferecer ações tokenizadas dos EUA e ETFs para investidores fora dos EUA, construiu seus tokens para transferência gratuita e aceitação de garantias DeFi, alcançando US$ 650 milhões em TVL e mais de US$ 12 bilhões em cumulativo negociação volume.
O relatório da RedStone conta mais de US$ 620 milhões em depósitos RWA no Morpho e US$ 423,5 milhões em tamanho total de mercado no Aave Horizon, dois protocolos de empréstimo que tornaram a garantia RWA um produto funcional.
Esses produtos demonstram que a composição é alcançável no nível da emissão, quando os designers constroem para circulação sem permissão desde o início.
Laboratórios DWF’ A mesa redonda de abril de 2026 com participantes da Centrifuge, Falcon Finance e xStocks concluiu que o mercado RWA é bifurcando-se em duas pistas: um para trilhos autorizados que priorizam a propriedade e outro para projetos que priorizam a capacidade de composição que combinam emissão compatível com utilidade no mercado secundário.
Graham Nelson, da Centrifuge, disse que a lista de permissões estrita impede que um ativo entre em pools abertos quando cada participante do pool deve ser integrado individualmente.
A abordagem DeRWA da Centrifuge aborda isso agrupando a emissão primária compatível com uma transferibilidade secundária mais livre. Artem Tolkachev, da Falcon Finance, chamou a composição e a mecânica de saída de pontes entre os ativos do mundo real e a liquidez criptográfica.
O argumento positivo é que uma parte suficiente do mercado se move nessa direção para puxar o índice DeFi-ativo significativamente acima de 9%, à medida que o mercado total de RWA on-chain se aproxima de US$ 50 bilhões.
O caso do urso, nos dados
Padrão fretado projetos US$ 2 trilhões em ativos tokenizados até 2028 mas adverte que o boom poderá consolidar-se dentro da infra-estrutura bancária, com os mercados abertos a capturarem pouco do crescimento.
O relatório da IOSCO de novembro de 2025 concluiu que os ativos tokenizados ainda dependem em grande parte da infraestrutura financeira convencional para distribuição e negociação secundária devido às restrições de acessibilidade e liquidez nas plataformas DLT.
O BCE observou, no seu estudo sobre tokenização de abril de 2026, que a falta de normas comuns pode consolidar os mercados tokenizados como agrupamentos isolados, cada um com o seu próprio quadro de conformidade, camada de liquidação e modelo de acesso, concentrando assim a liquidez em redes fechadas.
Fundos de obrigações e FMM a 5,5%, ouro e matérias-primas a 3,2%, e ações e ações com 2,9% representa números para essa separação estrutural.
A maioria dos produtos tokenizados do Tesouro e do MMF carregam valores mínimos investimento limites, requisitos KYC, ciclos de reconciliação do agente de transferência e janelas de resgate alinhadas ao NAV que são estruturalmente incompatíveis com preços AMM em tempo real ou cofres de garantia sem permissão.
Os reguladores exigiam esses recursos e os emissores os aceitavam.
Dois mercados, um placar
O valor de US$ 30 bilhões e o valor de TVL ativo DeFi de US$ 2,47 bilhões medem dois mercados distintos, os grupos da indústria sob o mesmo rótulo RWA.
Um deles é o financiamento regulamentado em cadeia, que consiste em FMM, fundos do Tesouro, trilhos de custódia e registros gerenciados pelo emissor reconciliados por agentes de transferência. A outra é a composibilidade DeFi, composta por ativos depositados em protocolos de empréstimo, usados como garantia sem permissão e integrados em estratégias de rendimento automatizadas.
Os US$ 620 milhões em depósitos RWA da Morpho e a presença de nove cadeias do USDY mostram que o segundo mercado tem força real.
Para que o índice DeFi-ativo ultrapasse 9%, os emissores teriam que escolher uma estrutura que permitisse a circulação sem permissão por design, em vez da arquitetura BUIDL, onde a estrutura de conformidade é o produto.
Com a maior parte dos atuais US$ 28,56 bilhões em capitalização de mercado on-chain no campo autorizado, os ativos tokenizados ainda se parecem mais com financiamento on-chain regulamentado do que com garantias DeFi abertas.
