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Crescimento potencial: avanços e desafios
A discussão acerca do crescimento potencial do Brasil tem ganhado protagonismo no debate público. Recentemente, o Ministério da Fazenda elevou a estimativa de crescimento potencial para 2,6% em 2024.
Não há dúvidas que a taxa de crescimento do produto potencial do Brasil aumentou nos últimos anos. No entanto, estimativas elaboradas pela equipe do Boletim Macro IBRE apontam para um crescimento potencial da ordem de 2%. Após o período da grande recessão, entre 2014 e 2016, as medidas de produto potencial estavam em torno de apenas 1%. Neste período, além do colapso do investimento, houve uma queda expressiva da produtividade.
Mas, de lá para cá, um conjunto de reformas estruturais foram elaboradas durante o governo Temer e tem sido aprovada desde então e tem contribuído para o aumento da produtividade e, consequentemente, do produto potencial.
Entre as principais reformas podemos destacar a reforma trabalhista, as reformas no mercado de crédito (criação da TLP, reformulação do cadastro positivo e open finance, foram cruciais para o aumento da competição com fintechs e para o crescimento do mercado de capitais), a aprovação de novos marcos regulatórios setoriais (saneamento e transporte) e que têm sido fundamentais para um novo ciclo de investimentos, entre outras.
Entretanto, a literatura mostra que, em geral, os efeitos das reformas estruturais dependem do estágio do ciclo econômico que a economia se encontra. Como esperado, melhores resultados ocorrem em períodos de expansão do que em recessões. Diante de um cenário conjuntural adverso as empresas não têm incentivos para expandir a capacidade produtiva, contratar trabalhadores, o que tende a anular os efeitos positivos de reformas, especialmente a trabalhista.
Como as reformas no Brasil ocorreram em períodos conjunturais muito desfavoráveis, o impacto econômico das reformas é menor que as expectativas criadas no momento de sua aprovação, mas se ampliaram ao longo do tempo, apenas após períodos expansão. Então, podemos concluir que houve um aumento do potencial da economia brasileira, mas que os efeitos se consolidaram apenas no período pós-Covid, quando houve expressiva aceleração do crescimento econômico.
Mas, a despeito de estimativas mais elevadas de produto potencial, avaliamos que estimativas superiores a 2% são excessivamente otimistas. O principal motivo para este diagnóstico é que, nos últimos anos, o crescimento da produtividade da economia brasileira ainda tem sido muito fraco.
Segundo dados do Observatório da Produtividade Regis Bonelli, entre 2020 e 2024, a produtividade do trabalho cresceu apenas 0,3% a.a.. Conforme destacado em Matos (2025), neste período, a renda per capita cresceu 1,7% a.a., devido à expressiva retomada da taxa de ocupação e não por elevação significativa da produtividade do trabalho. Adicionalmente, os ganhos de produtividade estão muito concentrados na agropecuária e não espalhados por todos os setores da economia.[1]
Milagres (desastres) de crescimento econômico de um país são milagres (desastres) de produtividade. Além disso, com o envelhecimento da população e o fim do bônus demográfico – quando a população em idade ativa cresce menos que a população – o potencial de crescimento será reduzido ao longo do tempo, em um cenário sem aumento da taxa de crescimento da produtividade. No caso brasileiro, um desafio adicional é que já estamos com restrições na oferta de trabalho, ou seja, não há mais ociosidade do “fator trabalho”, o que permitiria o Brasil crescer acima do seu potencial por alguns anos sem causar inflação. Chegamos no limite.
Embora o Brasil tenha avançado na implementação de reformas estruturais que elevaram a produtividade, diversos estudos indicam que “seus efeitos foram mitigados por distorções que permaneceram ou foram criadas, como subsídios creditícios, isenções tributárias para setores específicos e políticas de conteúdo local”.[2]
No Brasil, há uma fragilidade institucional em defesa do interesse de toda sociedade, também conhecido na literatura como interesse difuso. O nosso Estado é muito suscetível aos diversos grupos de interesse, que capturam uma parcela significativa do orçamento público, através de políticas de incentivo que são muito custosas do ponto de vista fiscal, e na grande maioria das vezes, não geram o resultado esperado e contribuem para a má alocação de recursos e a baixa produtividade da economia. Outro aspecto a ser mencionado é que os efeitos das reformas sobre a produtividade dependem de outros fatores, como a escolaridade e a eficiência do sistema judicial.
Além disso, o crescimento potencial no Brasil é limitado, dentre outros fatores, pelo baixo nível de investimento em máquinas e equipamentos, infraestrutura e tecnologia, contribuindo para o baixo crescimento da produtividade.
Como no Brasil há tantas distorções, ainda há muito espaço para impulsionar a produtividade e, consequentemente, aumentar o crescimento de nosso produto potencial. No entanto, é importante compreender os limites do possível e não viver um autoengano.
[1] Matos, Silvia (2025). “Os limites do possível”: reflexões sobre o crescimento sustentável da Renda per capita brasileira (https://ibre.fgv.br/observatorio-produtividade/artigos/os-limites-do-possivel-reflexoes-sobre-o-crescimento-sustentavel). Matos, Silvia (2026). “Fatores setoriais que impulsionaram o crescimento da produtividade do trabalho” (https://ibre.fgv.br/observatorio-produtividade/artigos/fatores-setoriais-que-impulsionaram-o-crescimento-da).
[2] Veloso (2024). “Productivity and Growth in Brazil”. Em https://ibre.fgv.br/observatorio-produtividade/artigos/productivity-and-growth-brazil.
