Até que ponto o rendimento da USDe pode escalar à medida que a Ethena visa criminosos RWA? Examinando…

O produto de rendimento da Ethena, USDe, receberá outro apoio colateral ampliado com base em ações perpétuas (perps).

De acordo com o projeto, os criminosos de capital, também conhecidos como criminosos de tokenização de RWA (ativos do mundo real), cresceram 10 vezes, para US$ 6 bilhões em contratos em aberto desde março.

O projeto acrescentou que o mercado de criminosos RWA poderia crescer 100 vezes, oferecendo oportunidade de rendimento de base escalonável que não está vinculada ao mercado criptográfico cíclico.

A base de ativos subjacente é de > US$ 150 trilhões em comparação com aproximadamente US$ 2,5 trilhões de criptomoedas, tornando esta a extensão mais escalonável da alocação básica até o momento. Esperamos que os RWA perpétuos eclipsem as alocações de criptomoedas apoiadas pelo USDe dentro de 12 a 24 meses.

O protocolo espera que o apoio de seus criminosos RWA ultrapasse a base criptográfica em um ou dois anos. Atualmente, a maior parte das garantias (32%) está em stablecoins líquidas (por exemplo, USDT, USDC). Os empréstimos DeFi são a segunda maior categoria de reserva, com uma participação de 31% na Aave e na Morpho.

Diversificação agressiva do USDe da Ethena

A negociação básica envolve bloquear um spread entre o preço à vista de um ativo e seu contrato futuro (neste caso, perps).

Mas a estratégia só funciona durante o mercado altista. No auge da corrida de touros de 2024-2025, a oferta do mercado USDe atingiu um pico de quase US$ 15 bilhões com mais de 80% de rendimento. Mas a oferta contraiu para US$ 4 bilhões e o rendimento caiu abaixo de 0% no inverno criptográfico.

Para diversificar fora do mercado criptográfico cíclico, o projeto começou com crédito tradicional (desenvolvido por Janus Henderson). Atualmente, esta categoria representa 12% do apoio do USDe.

O último plano de combate aos criminosos RWA, previsto para ser implementado nas próximas semanas, marcaria a segunda onda de diversificação.

Falando sobre por que atrasou a expansão do USDe em criminosos RWA, o fundador da Ethena, Guy Young, disse:

Adotamos uma abordagem cautelosa em relação ao que era um mercado nascente e esperamos até ver mercados profundos e líquidos, com um histórico de dados que pudéssemos estudar, antes de avançarmos para a oportunidade em grande escala.

Guy acrescentou que o segmento é “um dos poucos 100x restantes” e pode ultrapassar o volume global de criptografia e os juros em aberto (OI) em 24 meses.

Em comparação com o seu principal rival de rendimento, os títulos de curto prazo do Tesouro dos EUA, o USDe ofereceu um spread de 1,6%. Em suma, seria de esperar mais rendimento do USDe do que das letras do Tesouro dos EUA, antes de considerar os riscos de segurança do DeFi.

Ethena tem sido agressivamente atualizando seu ecossistema antes da próxima corrida de touros. Ainda não se sabe se esta rodada de diversificação de rendimentos aumentará a demanda por USDe.

Resumo Final

• Depois de expandir o apoio ao rendimento do USDe para o crédito tradicional, a Ethena agora vê uma oportunidade comercial de base 100x em criminosos de ações
• O fundador da Ethena disse que eles atrasaram a expansão dos criminosos RWA para permitir que o mercado nascente desenvolvesse uma liquidez mais profunda