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Alerta da SEC sobre cofres de rendimento criptográfico coloca os controladores humanos secretos do DeFi na mira
A comissária da SEC, Hester Peirce, alertou que os cofres criptográficos podem enfrentar o escrutínio da lei de valores mobiliários federal quando as pessoas controlam como os ativos ganham rendimento.
Morpho Vault V2 oferece um estudo de caso claro porque sua arquitetura divide os mesmos poderes destacados por Peirce. Os curadores escolhem a estratégia e nomeiam os alocadores, enquanto os alocadores movimentam os ativos dentro desses limites.
Morfo é um protocolo de empréstimo descentralizado, e o Vault V2 empacota estratégias de empréstimo selecionadas em cofres on-chain. Os usuários interagem com contratos inteligentes, mas os curadores ainda decidem para onde o capital pode ir e quanto risco o cofre pode assumir.
Se os reguladores considerarem esse controle humano como gestão financeira, as consequências poderão atingir as equipes que administram uma classe mais ampla de produtos de rendimento DeFi.
Em um Declaração de 22 de julhoPeirce colocou cofres criptográficos em um espectro. Alguns são executados em código imutável; outros dão o volante às pessoas. Questões relacionadas com a legislação federal sobre valores mobiliários surgem quando os gestores escolhem rotas de rendimento e transferem activos. Até mesmo decidir quem recebe essa autoridade pode ser importante.
Peirce abordou os cofres genericamente. A sua declaração não mencionava nenhum protocolo, incluindo Morpho, e não era uma regra, ordem ou ação de execução da Comissão. Ela disse que o resultado legal dependeria da estrutura e das atividades de um determinado cofre.
Quem controla o Morpho Vault V2?
No Morpho Vault V2, o curador desenha o mapa. A função decide quais protocolos, mercados e ativos o cofre pode usar, abre essas rotas através de adaptadores e define os limites de risco. O curador também escolhe os alocadores que movimentam os ativos dentro dessas linhas.
Esses poderes correspondem a dois exemplos de Peirce: selecionar rotas de rendimento disponíveis e selecionar as partes que tomam decisões de alocação. Morpho também dá aos curadores controle sobre taxas de desempenho e gerenciamento, destinatários de taxas e barreiras de conformidade opcionais, embora Peirce não tenha identificado a definição de taxas de cofre como um gatilho independente.
Morfo design de função coloca a execução diária em outro lugar. Os alocadores executam alocação e desalocação de rotina entre adaptadores habilitados. Eles também podem definir maxRateque Morpho descreve como a taxa máxima na qual os ativos do cofre podem crescer. A documentação não equipara esse controle à definição da taxa de juros do mutuário nem dá ao curador do Vault V2 autoridade direta sobre os limites subjacentes do valor do empréstimo ou os limites de liquidação, que Peirce discutiu separadamente para estratégias de empréstimo.
Mesmo quando o código do contrato é imutávelo portfólio pode continuar em movimento. Os curadores podem atualizar as configurações que moldam o vault. As ações que adicionam risco geralmente passam por timelocks específicos da função, às vezes definidos como zero. Os cortes nos limites máximos e as intervenções sentinela podem acontecer imediatamente. Através da abdicação, um curador pode desligar permanentemente poderes bloqueados por tempo selecionados.
Essa distribuição de controle poderia afetar qual das analogias de Peirce se ajusta. Ela disse que alguns cofres podem se assemelhar a fundos de investimento em unidades fixas, outros a empresas de investimento de gestão e outros a contas gerenciadas separadamente. O envolvimento na gestão de cofres ou estratégias de empréstimo também pode levantar questões para os consultores de investimentos, disse ela.
Para o Morpho Vault V2, os fatos relevantes incluiriam os ativos que um cofre contém, os poderes de configuração que permanecem ativos e como os curadores e alocadores exercem suas funções separadas. A declaração de Peirce levanta essas questões sem respondê-las para Morpho.
