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Recompras de LDO: Por que o crescimento da aposta do Lido não é suficiente
Lido, o protocolo de liquidez, capturou apenas 5,7% do crescimento líquido da Ethereum no primeiro semestre de 2026. Para os detentores de seu token LDO, o desafio comercial é transformar um mercado crescente em receita DAO que possa financiar compras automatizadas.
A lacuna é visível no NEST, o mecanismo automatizado de recompra do Lido. Às 00h UTC do dia 9 de setembro, o contrato que libera recursos para compras registrou um orçamento cumulativo negativo de cerca de US$ 517.024 e ignorou uma alocação. O seu orçamento negativo mediu um défice na capacidade calculada de recompra. O financiamento já existia, enquanto as regras exigiam mais excedentes cumulativos antes que uma compra pudesse ser financiada.
O roteamento institucional é uma parte desse desafio comercial. O relatório do primeiro semestre do Lido descreve a movimentação de capital para segmentos onde capturou menos crescimento, enquanto a sua actual oferta institucional inclui uma isenção de taxas que favorece a adopção em detrimento do rendimento imediato. O preço em dólares da ETH e as recompensas ganhas em cada moeda apostada também afetam o resultado.
Um mercado em crescimento, uma participação menor
Lido’s Relatório operacional e financeiro do primeiro semestre coloca o total de ETH apostado em 43,1 milhões em 30 de junho, em comparação com 36,3 milhões no início do ano. Lido adicionou 386.000 ETH no semestre, atingindo 9,13 milhões de ETH de um saldo inicial arredondado de 8,74 milhões.
Isso deu ao Lido cerca de 5,7% do aumento de 6,8 milhões de ETH da rede. Sua participação de mercado reportada caiu de 23,93% para 21,18%.
São números históricos que incluem a ETH na fila de entrada e excluem a fila de saída. Eles mostram diluição apesar do crescimento líquido positivo no primeiro semestre, embora meses individuais tenham tido saídas. 30 de junho é o ponto de corte para esta comparação.
Lido atribui grande parte dessa diluição à entrada do capital institucional em outras rotas. Na sua composição de mercado, o segmento institucional passou de 25,9% para 35,3% de staking durante o primeiro semestre.
O mesmo relatório lista Bitmine com 11,5%, Coinbase com 10,9% e Binance com 7,9% em 30 de junho. Esses rótulos descrevem diferentes posições na cadeia de staking. Sua entrada separada de 3,1% para tons de cinza é executada explicitamente “via Coinbase”, portanto, adicionar os números como grupos independentes de proprietários contaria duas vezes a exposição.
A distinção económica é mais simples do que as classificações. Uma instituição pode ganhar recompensas de staking de Ethereum por meio de outro provedor sem gerar uma taxa de protocolo Lido. O crescimento da rede beneficia então essa rota de piquetagem, ao mesmo tempo que dilui a participação do Lido no total.
As instituições também trazem negócios através do Lido. Em 13 de agosto, Lido anunciou que a Sharplink estava implantando US$ 200 milhões em ETH através de seu protocolo, com wstETH a ser realizado com Anchorage Digital. A alocação planejada ilustra como a custódia institucional e a aposta no Lido podem funcionar juntas.
O produto escolhido determina quais taxas o DAO pode ganhar. Lido também oferece stVaults, cofres de piquetagem com seus próprios termos de taxas. Lido’s Atualização da operadora de agosto diz que os stVaults qualificados retêm uma taxa de infraestrutura Lido de 0% até 31 de outubro. A campanha se aplica a operadores de nós identificados que executam stVaults com mais de 250 ETH em valor total bloqueado.
A isenção está limitada à taxa de infraestrutura para cofres elegíveis; outras taxas e produtos Lido têm seus próprios termos. Um aumento nesses saldos elegíveis pode expandir a adoção e, ao mesmo tempo, contribuir com receita zero da taxa dispensada.
O relatório H1 do Lido fornece uma parcela efetiva do DAO nas recompensas de aposta de 6,15%, acima dos 4,96% em dezembro, dentro de uma taxa de protocolo inalterada de 10%. A divisão entre o DAO e os operadores é tão importante quanto a taxa principal. Essa parcela efetiva relatada descreve a economia do final do período do primeiro semestre; produtos individuais hoje têm seus próprios termos.
Um cálculo simples de sensibilidade mostra a escala. Suponha que outros 100.000 ETH se tornem ativos, ganhem 2,59% anualmente e paguem ao DAO 6,15% dessas recompensas. Em um suposto Preço da Ethereum de US$ 2.500, geraria cerca de 159 ETH, ou US$ 398.000, em receita anual de staking de DAO antes de outros ajustes.
Este exemplo de sensibilidade mantém suas entradas constantes. A receita real depende da participação ativa, das taxas de recompensa, do preço em dólares da ETH e dos termos das taxas que determinam o que o DAO retém. Ganhar depósitos e obter rendimentos deles são etapas comerciais distintas.
O custo para atingir o staking ativo também influencia a escolha do produto. O Instantâneo da fila do validador em 9 de setembro mostrou 1.931.206 ETH aguardando ativação, com atraso estimado de 33 dias e 13 horas. Exibiu 43,0 milhões de ETH já apostados e uma taxa de recompensa anual de 2,59%.
Para um novo depósito que entra no final dessa fila, uma taxa constante de 2,59% sobre a espera exibida implica cerca de 0,24% do principal em oportunidade de recompensa atrasada, antes de taxas e capitalização. A estimativa mede as recompensas potenciais adiadas de acordo com essas premissas; as recompensas reais e os tempos de espera podem mudar.
Uma posição de liquidez existente pode oferecer exposição imediata às recompensas de um pool, sujeita aos termos de custódia ou plataforma, preços e liquidez. Isso muda a experiência do investidor sem isentar os validadores subjacentes da fila de ativação do Ethereum.
Os validadores existentes têm outra opção. Lido’s orientação de consolidação explica como a maior parte da aposta de origem pode continuar ganhando enquanto os validadores de destino em stVaults aguardam a ativação. Os depósitos alvo iniciais e um atraso de transferência subsequente permanecem.
A fila, portanto, impõe custos diferentes sobre novos depósitos, posições líquidas existentes e migração de validadores. Para Lido, a questão comercial é se as opções de liquidez e migração atraem saldos em termos que eventualmente produzam receitas DAO.
Como a receita do DAO se torna capacidade de recompra
Para compras de LDO, a cadeia vai da participação que rende taxas até a receita do DAO e, em seguida, até o excedente permitido pela fórmula de reserva do NEST. As condições de financiamento e execução determinam se esse montante permitido se torna uma compra no mercado. Suas contas não auditadas do primeiro semestre relatam US$ 27,51 milhões em receita bruta de apostas após recompensas pagas aos detentores de stETH, mas US$ 15,71 milhões em receita líquida de apostas após deduções. A receita líquida total do DAO, incluindo Earn, foi de US$ 15,94 milhões.
O relatório atribui a principal redução na receita do dólar à fraqueza do preço do ETH. O staking ainda gerou um resultado positivo de US$ 6,73 milhões em nível de produto. No DAO e nas fundações, US$ 14,33 milhões em despesas de fundação deixaram um superávit operacional de US$ 1,61 milhão antes que um evento único de US$ 6,06 milhões relacionado ao Kelp produzisse um prejuízo total de US$ 4,45 milhões.
Estas distinções evitam que a diluição da quota de mercado se torne uma explicação para todos os défices financeiros.
Mais recentemente, Instantâneo do DefiLlama em 9 de setembro mostrou receita do Lido de US$ 101.935 em 24 horas, US$ 696.955 em sete dias e US$ 2,71 milhões em 30 dias. Esses números do painel oferecem contexto de renda. A NEST determina a elegibilidade por meio de sua própria contabilidade de receitas na rede.
Sob implementado LIP-36o NEST subtrai uma reserva diária de US$ 109.589, cerca de US$ 40 milhões anuais, da receita monitorada e aplica uma parcela do excedente de 50% a um orçamento cumulativo assinado. Quando esse orçamento é negativo, o excedente posterior terá de o reconstruir antes que a despesa possa ser retomada.
O preço mínimo inicial da ETH é zero. A ilustração do ponto de equilíbrio de aproximadamente US$ 2.730 da ETH do relatório H1 depende da aposta, das recompensas e da parcela de taxas do DAO. Descreve um possível saldo diário de receitas, enquanto o contrato também transporta défices passados. Um movimento de preços por si só deixa o saldo contabilístico acumulado a ser reconstruído.
O NEST também precisa de financiamento e elegibilidade operacional. As alocações são limitadas a US$ 50.000 por dia e US$ 10 milhões por janela fixa de 365 dias. Estas são as dotações máximas permitidas, estando as despesas reais sujeitas ao orçamento e a outras condições de elegibilidade.
O alocador realizada cerca de 41 stETH nos dados de 9 de setembro. Escoteiro registros de transferência mostrou uma única transferência de financiamento de 41 stETH em 28 de agosto e nenhuma transferência de alocação de saída. Os registros mostraram financiamento aguardando no alocador, consistente com a alocação ignorada no posto de controle de 9 de setembro.
A aquisição relatada pelo Lido de 10.025.866 LDO por 1.591 stETH pertence a um programa discricionário separado, cujo segundo lote foi concluído em julho. Essas compras foram realizadas no âmbito do programa discricionário, separadamente do NEST.
NINHO design de lançamento apenas para tesouraria envia o LDO adquirido para a tesouraria do DAO. Os tokens permanecem de propriedade do DAO. O NEST não fornece queima de token nem distribuição automática aos detentores.
Para os titulares de LDO, os indicadores úteis são a participação que gera taxas, a parcela de recompensa retida do DAO e o orçamento cumulativo disponível para compras. O crescimento institucional pode melhorar essa economia quando chegar ao Lido em condições de pagamento. O ponto de verificação de 9 de setembro mostra como um mercado maior de staking de Ethereum pode coexistir com um mecanismo de recompra financiado que ainda aguarda excedente gastável.
