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Por que Solana está caindo apesar dos fluxos de ETF e da atividade em expansão?
Solana spot ETF AUM ultrapassou US$ 1 bilhão no final do mês, após US$ 115,3 milhões em entradas líquidas em maio, o melhor valor mensal de 2026.
A capitalização de mercado de ativos tokenizados do mundo real atingiu US$ 2,8 bilhões, o fornecimento de stablecoin ultrapassou US$ 16,4 bilhões, o volume de criminosos atingiu US$ 64,6 bilhões e Solana foi responsável por 97% do volume cumulativo de negociação à vista de ações tokenizadas na rede.
Isso simplifica a questão do mercado: por que Solana está caindo enquanto os fluxos de ETF e o uso da rede estão se movendo na direção oposta?
SOL está sendo negociado perto de US$ 63, e a desconexão entre o impulso da rede e o token preço pode ser explicado pelo fato de que atividade não é igual a captura de valor, de acordo com Jake Kennis, analista sênior de pesquisa da Nansen.
Taxas, fluxos de stablecoin, volume de patrimônio tokenizado e ETF flui, cada um beneficia validadores, emissores, plataformas e formadores de mercado antes de chegar aos detentores de SOL. Na atual estrutura de taxas de Solana, a conexão entre o uso da rede, a queima de tokens e a captura de valor SOL é mais fraca do que sugerem os números da atividade principal.
| Métrica Solana | Número mais recente | O que isso mostra | Por que pode não levantar o SOL diretamente |
|---|---|---|---|
| Spot Solana ETF AUM | >US$ 1 bilhão | Existe acesso institucional | A demanda de ETF não garante compra contínua à vista do SOL |
| Entradas líquidas de ETF de maio | US$ 115,3 milhões | Melhor valor mensal de 2026 | Os fluxos podem ser episódicos e macrossensíveis |
| Capitalização de mercado de RWA tokenizados | US$ 2,8 bilhões | A atividade de ativos institucionais está crescendo | Emissores e plataformas capturam valor primeiro |
| Fornecimento de moeda estável | US$ 16,4 bilhões | Solana é um trilho de assentamento | Os usuários precisam de pouco SOL além das taxas de transação |
| Volume de criminosos | US$ 64,6 bilhões | A atividade do aplicativo está ativa | A receita pode ser acumulada para aplicativos, LPs e validadores |
| Participação à vista de ações tokenizadas | 97% | Solana domina este nicho | O volume de negociação beneficia primeiro os corretores/plataformas |
| Preço SOL | ~$63 | Token não seguiu os fundamentos | Mercado ainda questiona captura de valor |
A estrutura de taxas por trás da lacuna
As taxas básicas de Solana são divididas em 50% para queimar e 50% para bloquear produtores. As taxas prioritárias, que dominam a atividade durante períodos de alto rendimento, fluem 100% para os validadores após o SIMD-0096.
Isso significa que um dia agitado em Solana com atividades de taxas de alta prioridade e uso denso de blocos direciona a maior parte da receita de taxas para validadores, com a queima permanecendo estável, independentemente do rendimento.
SIMD-0547, atualmente em discussão, argumenta que Solana a taxa de queima é de cerca de 648 SOL por dia, mesmo com alto rendimento sustentado.
Em uma rede que processa bilhões em volume diário, esse número reflete uma falha de projeto em que o uso é repassado aos operadores da rede e à camada de aplicação antes de ser repassado à SOL como um ativo.
Os usuários podem liquidar US$ 16 bilhões em stablecoins em Solana, mantendo apenas o SOL mínimo exigido para taxas de transação. O volume de negociação de ações beneficia as plataformas e corretores que facilitam essas negociações. A receita do aplicativo se acumula na camada de protocolo e frontend.
Kennis observou que a divisão da faixa de US$ 76 a US$ 98 em direção a meados dos US$ 60 reflete macro pressão de risco de reavaliação de um ativo de beta alto, com dinâmica de oferta, distribuição de detentores e condições de liquidez mais amplas governando o preço da SOL de uma forma que as manchetes positivas não podem alcançar imediatamente.
| Tipo de atividade | Beneficiário de primeira ordem | Por que a captura SOL é indireta |
|---|---|---|
| Taxas básicas de transação | 50% queimado, 50% para bloquear produtores | Apenas metade das taxas básicas reduz diretamente a oferta |
| Taxas prioritárias | 100% para validadores após SIMD-0096 | Atividade de alta demanda recompensa os validadores, não queima |
| Liquidação de stablecoin | Emissores de stablecoin, aplicativos de pagamento, validadores | Os usuários podem fazer transações mantendo SOL mínimo |
| Ações tokenizadas | Corretores, emissores, plataformas de tokenização | O volume de patrimônio não requer automaticamente acumulação de SOL |
| Atividade criminosa e de aplicativos | Frontends, LPs, formadores de mercado, protocolos | A receita do aplicativo pode ignorar os detentores de SOL |
| Atividade de ETF | Emissores de ETF, custodiantes, formadores de mercado | ETF AUM apoia o acesso, mas não necessariamente a procura spot sustentada |
A camada macro
Ryan Day, CMO da Solstíciodisse o IPO da SpaceX está precificando esta semana, visando uma avaliação de cerca de US$ 1,75 trilhão e pelo menos US$ 75 bilhões em receitas, com a Reuters relatando que os investidores de varejo foram alocados até 30% das ações.
OpenAI e Antrópico estão na fila atrás delee quando o capital dessa escala for transferido para o mercado, os ativos de risco em ações, crédito e criptografia serão reavaliados para levantar dinheiro.
Cada ativo de beta alto está absorvendo a mesma pressão, e o rebaixamento do SOL é uma posição nessa leitura, compartilhada com o Bitcoin, que tem sido negociado perto de US$ 61.500.
A regra de entrada rápida da Nasdaq poderia permitir que mega-capitalizações recém-listadas elegíveis entrassem no Nasdaq-100 dentro de 15 dias de negociação após a listagem, atraindo uma demanda passiva de fundos para a SpaceX depois que ela começar a ser negociada. O mecanismo estende o tempo que o capital especulativo permanece reposicionado longe da criptografia.
Num horizonte mais longo, a distância sustentada entre o preço da SOL e o impulso fundamental da Solana aponta para a estrutura de captura de valor.
O caso do urso com substância
Day identifica a crítica estrutural à tokenomics de Solana, que funciona com uma taxa de inflação inicial de 8%, uma taxa de desinflação anual de 15% e um piso de longo prazo de 1,5%.
Ao ritmo actual da desinflação, o caminho para a inflação terminal demora cerca de 5,7 anos. Durante esse período, a oferta de SOL cresce continuamente e, sem queima, procura de staking ou outros sumidouros que compensem a emissão em escala, a diluição torna-se a força simbólica dominante, independentemente da atividade do ecossistema.
Em relação à reputação do memecoin devido ao Pump.fun, Day destaca que todas as grandes redes perseguiu o mesmo ciclo de negociação de memecoine destacando Solana para um fenômeno que ocorreu de forma idêntica em EthereumBase e BNB Chain refletem um erro de enquadramento interno aplicado de forma desigual.
A crítica da inflação baseia-se em números específicos, enquanto a crítica da memecoin é uma ressaca de reputação aplicada a um comércio realizado por todas as grandes redes.
O que a comunidade está votando
As propostas de reforma já em discussão são uma resposta directa à lacuna de captura de valor que o mercado está a avaliar.
O SIMD-0550 propõe duplicar a taxa de desinflação anual de Solana de 15% para 30%, comprimindo assim o caminho para uma taxa de inflação terminal de 1,5% de cerca de 5,7 anos para 2,8 anos.
A preços actuais, os apoiantes da proposta estimam que a mudança reduziria as emissões futuras do SOL em aproximadamente 1,5 mil milhões de dólares.
Anatoly Yakovenko apoiou publicamente a direção, e a votação sobre o caso de baixa mais forte na tokenomics de Solana está acontecendo abertamente.
SIMD-0547 aborda a queima de taxas de Solana adicionando uma taxa base baseada em recursos que é totalmente queimada, projetada para que a queima seja escalonada diretamente com o consumo de recursos da rede à medida que as taxas prioritárias são encaminhadas para validadores.
Se adotadodias com estresse genuíno na rede gerariam queimas de dezenas de milhares de SOL, fechando a lacuna entre a atividade da rede e a captura direta do valor do token que 648 SOL por dia deixam em aberto.
O apoio do validador, a coordenação da comunidade e os cronogramas de ativação introduzem uma incerteza significativa. A comunidade central de Solana está debatendo abertamente tanto o lado da oferta quanto o lado da queima da equação tokenomics, enquanto o mercado está exigindo respostas exatamente sobre esses pontos.
| Proposta | Problema que ele atinge | Mudança proposta | Impacto potencial do SOL | Principal incerteza |
|---|---|---|---|---|
| SIMD-0550 | Inflação/diluição | Dupla desinflação anual de 15% a 30% | Encurta o caminho para Inflação terminal de 1,5% de ~5,7 anos a ~2,8 anos | Suporte ao validador, cronograma de ativação, confiança do mercado |
| SIMD-0547 | Fraca queima de taxas | Adicione taxas básicas baseadas em recursos que são totalmente queimado | Aumenta a escala de gravação com consumo real de recursos e estresse de rede | Detalhes de implementação, impacto das taxas, economia do validador |
| Sistema atual | Atividade não é igual a captura direta | Taxas básicas parcialmente queimadas; taxas de prioridade vão para validadores | O uso beneficia o ecossistema antes dos detentores de SOL | A queima permanece muito pequena, a menos que o design da taxa seja alterado |
Se a macro liquidez retornar à medida que a onda de IPO da SpaceX se dissipar e SIMD-0550 e SIMD-0547 avançarem para a ativação, a SOL ganhará um caminho confiável para a reclassificação por meio de menor diluição futura, maior consumo por unidade de atividade e uma infraestrutura que já demonstra demanda de ETF, trilhos de liquidação institucional e domínio de ações tokenizadas.
Os ativos com utilização real documentada são historicamente os que são reavaliados primeiro quando a apetência pelo risco recupera.
Se as reformas estagnarem, a inflação continuar a ser a força simbólica dominante e a pressão macro persistir, a contradição de Solana aprofunda-se.
A cadeia acumula atividade real através moeda estável liquidação, patrimônio negociaçãoe acesso institucional, enquanto a SOL capta uma parcela cada vez menor do valor dessa atividade.
Provar que a SOL captura o que a rede está se tornando é o que o mercado espera.
