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Como as opções no ETF Bitcoin BlackRock podem ter piorado o colapso da criptografia
Bitcoin à vista da BlackRock
Agora eles podem ter que fazer o mesmo com as opções vinculadas ao ETF, já que a atividade explodiu durante a crise de quinta-feira. De acordo com um observador, a actividade recorde resultou de uma explosão de fundos de cobertura, enquanto outros discordaram, citando o caos rotineiro do mercado como catalisador.
O que realmente se destacou
Na sexta-feira, enquanto o ETF despencava 13% para seu nível mais baixo desde outubro de 2024, o volume de opções explodiu para um recorde de 2,33 milhões de contratos, com as opções de venda ultrapassando por pouco as opções de compra.
O facto de as opções de venda terem registado mais volume do que as opções de compra na quinta-feira indica uma maior procura por proteção contra descidas, uma ocorrência típica durante vendas de preços.
As opções são contratos de derivativos que fornecem seguro integrado contra oscilações no preço do ativo subjacente, neste caso, o IBIT. Você paga uma pequena taxa (prêmio) pelo direito, mas não pela obrigação, de comprar ou vender IBIT a um preço definido dentro de um prazo ou vencimento.
Uma opção de compra permite que você bloqueie o IBIT a um preço definido hoje por um pequeno prêmio. Se subir acima desse nível mais tarde, você compra barato e vende com lucro; caso contrário, você perderá apenas o prêmio. Uma opção de venda garante a venda do IBIT a esse preço. Se cair abaixo, você vende caro e embolsa a diferença; caso contrário, você perderá apenas o prêmio. As opções de compra oferecem apostas positivas alavancadas, enquanto as opções de venda protegem contra quedas negativas.
Outro número de destaque foi o recorde de US$ 900 milhões em prêmios pagos pelos compradores de opções IBIT naquele dia – o total mais alto de todos os tempos em um único dia. Para contextualizar, isso equivale ao valor de mercado de vários tokens criptográficos classificados além dos 70 primeiros.
Teoria especulativa: atividade recorde ligada à explosão de fundos de hedge
Uma postagem do analista de mercado Parkerque se tornou viral no X, argumenta que os pagamentos de prémios de 900 milhões de dólares resultaram da explosão de um grande fundo de cobertura (um ou alguns) com quase 100% do dinheiro investido no IBIT. Os fundos muitas vezes concentram-se em apenas um ativo, evitando espalhar a exposição ao risco por outros.
A postagem de Parker alega que este fundo comprou inicialmente opções de compra baratas “fora do dinheiro” no IBIT após a quebra de outubro, antecipando uma recuperação rápida e uma recuperação maior.
Estas chamadas OTM são como bilhetes de lotaria baratos em níveis bem acima do preço actual do activo subjacente. Se o ativo ultrapassar esses níveis, essas opções gerarão dinheiro significativo; caso contrário, os compradores dessas chamadas perderão o prêmio inicial pago.
No entanto, o fundo comprou essas opções de compra com dinheiro emprestado. À medida que o IBIT continuou a cair, eles duplicaram a sua aposta.
Na quinta-feira, quando o IBIT caiu, o valor destas opções despencou e os corretores atingiram o fundo com chamadas de margem exigindo dinheiro/garantias. O fundo, tendo sangrado dinheiro em outro lugar, não conseguiu fornecer o mesmo e acabou despejando grandes quantidades de ações do IBIT no mercado, resultando em um volume à vista recorde de US$ 10 bilhões.
O fundo também substituiu desesperadamente chamadas expiradas ou fechou chamadas deficitárias, resultando num valor recorde de 900 milhões de dólares em pagamentos de prémios totais. Essencialmente, Parker associa a atividade recorde à disputa de um ou alguns grandes jogadores, e não à negociação rotineira.
Shreyas Chari, diretor de negociação e chefe de derivativos da Monarq Asset Management, colocou da melhor maneira: “As vendas sistemáticas entre as grandes empresas ontem provavelmente estão vinculadas a chamadas de margem, especialmente no ETF com a maior exposição à criptografia, IBIT”.
“Surgiram rumores de uma entidade de opções vendidas que teve que vender o subjacente de forma muito mais agressiva após a quebra de 70 mil e depois de 65 mil, provavelmente ligada aos níveis de liquidação. Isso exacerbou a queda para 60 mil”, explicou ele em um bate-papo no Telegram.
Especialista em opções discorda
Tony Stewart, fundador da Pelion Capital e especialista em opções, acredita que as opções IBIT contribuíram para o caos do mercado, mas não chega ao ponto de culpar uma única explosão de fundos por toda a quebra e actividade recorde.
Ele argumentou em Xcitando a Amberdata, que US$ 150 milhões dos US$ 900 milhões em prêmios vieram da recompra de opções de venda. Em suma, os traders que anteriormente tinham vendido (short) opções de venda enfrentaram perdas significativas quando o IBIT caiu e o valor dessas opções subiu, pelo que as recompraram para reduzir o risco.
Esses fechamentos foram “certamente dolorosos”, disse ele no X, acrescentando que a parte restante dos US$ 900 em prêmios compreendia principalmente negociações menores, o que é bastante normal para um dia agitado de negociações.
Em essência, para Stewart, a atividade recorde é apenas o ruído confuso de um mercado em pânico geral, e não uma arma fumegante apontando para um único caminho. “Esse [hedge fund blowup theory] é inconclusivo do ponto de vista das Opções. Também não parece suficiente em tamanho”, concluiu.
Ainda assim, reconheceu a possibilidade de que alguma actividade pudesse ter sido ocultada em negócios de balcão (negociados de forma privada).
Conclusão
Enquanto Parker ligava os pontos para apontar para uma explosão de fundos de hedge, Stewart desafiou o mesmo com dados concretos.
Em qualquer caso, este episódio destaca que as opções IBIT são agora suficientemente grandes para exercer influência, e os comerciantes podem querer acompanhá-las, tal como fazem com os fluxos de ETF.
