Por que a aposta recorde da China em ouro valida o Bitcoin

O Banco Popular da China acaba de registar o seu décimo terceiro mês consecutivo de compras de ouro, prolongando uma das mais deliberadas campanhas de gestão de reservas da era pós-crise.

Estas compras sinalizam que a segunda maior economia do mundo está a migrar cada vez mais para activos controlados por governos soberanos e resistentes a apreensões.

Neste contexto, os analistas de criptografia veem a sequência de compras do PBoC não como uma faísca de alta para Bitcoin mas como um sinal macro que reforça a lógica por trás do principal ativo digital.

Essa conexão é significativa, dado que a China não está comprando Bitcoin e nada em sua estratégia de reservas sugere a futura adoção da criptografia.

Por que os governos soberanos estão reconstruindo escudos de “dinheiro externo”

As divulgações oficiais mostram que a China tem aumentado as suas participações em ouro declaradas desde o final de 2022, em linha com um aumento histórico nas compras globais dos bancos centrais.

A alocação de ouro relatada pela China ainda é pequena em relação pares como os EUAmas a direção é mais importante do que o compartilhamento. Isto acontece porque uma oferta persistente de um dos maiores gestores de reservas do mundo não afecta apenas o preço do ouro; altera a arquitetura narrativa da composição da reserva.

Para entender por que o mercado cripto vê as ações do PBoC como validação, é preciso examinar a mecânica do “dinheiro externo”.

Na economia monetária, “dinheiro interno” é definido como responsabilidade de outra pessoa; um Título do Tesouro dos EUApor exemplo, existe apenas como uma promessa de pagamento por parte do governo dos EUA. “Dinheiro externo”, por outro lado, é um ativo que não é responsabilidade de outra pessoa. É um patrimônio positivo que é liquidado fisicamente e não por meio de uma camada bancária correspondente sujeita à interdição.

Esta distinção tornou-se material após a Os EUA e a UE congelaram a Rússia activos do banco central em 2022. Esse momento forçou os governos soberanos a reavaliar o que significa deter activos “isentos de risco” num sistema geopolítico onde o acesso pode ser contestado.

O ouro armazenado internamente é difícil de deteriorar. Só isso explica uma parte significativa do pivô da China.

Mas é aqui que a analogia com a criptografia surge silenciosamente: o Bitcoin é o único outro ativo negociado globalmente que se comporta como dinheiro digital externo. Não possui emissor, não depende de custodiantes estrangeiros e não possui risco de contraparte.

Assim, a estratégia do PBoC valida inadvertidamente as motivações que deram origem ao Bitcoin.

Os alocadores institucionais no Ocidente compreendem a nuance. Eles não estão equiparando a compra de ouro pela China a um endosso implícito ao BTC.

Observam que a maior economia autoritária do mundo está a cobrir o risco soberano através de um escasso activo ao portador, e que o mesmo impulso está a revigorar a procura do sector privado por Bitcoin à medida que as tensões fiscais e geopolíticas se aprofundam.

A crescente correlação entre Bitcoin e ouro

Os dados de mercado sugerem que isto é mais do que apenas um alinhamento teórico ou uma conveniência narrativa.

A relação estatística entre os dois activos tornou-se significativamente mais estreita à medida que as condições de liquidez globais mudaram, sugerindo que o capital sofisticado está a começar a tratá-los como expressões distintas do mesmo comércio.

De acordo com dados da empresa de análise CriptoQuanta correlação de 180 dias entre Bitcoin e ouro aproximou-se de um máximo histórico de 0,9 em outubro.

Embora esse número tenha se estabilizado em 0,67 no início de dezembro, o relacionamento positivo sustentado marca um afastamento da história do Bitcoin como um jogo tecnológico puramente de risco.

Os analistas de mercado observaram que o crescente bloqueio reforça a tese de que ambos os activos estão a responder aos mesmos factores macroeconómicos, incluindo a desvalorização monetária e o risco soberano global.

Falando sobre esta correlação, o CEO da CryptoQuant, Ki Young Ju disse:

“O ouro continua atingindo novos máximos. A correlação Bitcoin-ouro permanece elevada. A narrativa do ouro digital não está morta.”

Para os traders, o Bitcoin está se comportando menos como uma ação de tecnologia de alto beta e mais como um jogo de sensibilidade na liquidez global e nos balanços soberanos. Isto significa que o ativo reage ao estresse fiscal e à cobertura geopolítica mais como o ouro do que como o Nasdaq.

Ainda assim, esta analogia tem limites. O ouro está incorporado na infra-estrutura do banco central e beneficia de custódia, liquidez e quadros jurídicos profundamente padronizados. No entanto, o BTC é volátil, politicamente controverso e regulamentado de forma desigual entre jurisdições.

A matemática fiscal

Para além das manobras geopolíticas está a pura matemática do domínio fiscal.

O catalisador da fuga para activos tangíveis pode estar ligado ao A deterioração do balanço dos Estados Unidos. Este factor está a forçar os investidores a reconsiderar a segurança da dívida pública.

Em 2024, os EUA ultrapassaram um limiar orçamental significativo, gastando 881 mil milhões de dólares em pagamentos de juros da dívida. Prevê-se que este valor aumente para 970 mil milhões de dólares em 2025 e 1 bilião de dólares em 2026.

Este ambiente cria ventos contrários estruturais para o longo prazo da curva de títulos, ao mesmo tempo que atua como um forte vento favorável para ativos escassos e não soberanos, como o ouro e o Bitcoin.

Isto acontece porque o crescimento da oferta de ouro é lento e previsível pelos padrões das matérias-primas e não é possível obter rapidamente nova produção quando a procura aumenta.

Por outro lado, Fornecimento de Bitcoin é ainda mais restrito; seu cronograma de emissão é matematicamente fixado e seu limite máximo é programado.

Essa diferença de grau é importante para a tese do Bitcoin: se uma grande economia estiver disposta a absorver o custo de oportunidade de manter um activo de reserva sem rendimento como o ouro porque valoriza a escassez e o controlo soberano, torna-se mais fácil para os investidores em criptografia argumentarem que a escassez em si tem um prémio monetário.

Mesma lógica, mundos diferentes

A comparação, contudo, não é simétrica e os riscos permanecem distintos.

O ouro é um activo de reserva com quadros jurídicos e operacionais de longa data; é amplamente aceite nos círculos oficiais e figura nos balanços dos bancos centrais sem controvérsia. Por outro lado, o Bitcoin permanece volátil, politicamente carregado e regulamentado de forma desigual.

Ao mesmo tempo, os bancos centrais podem reequilibrar o ouro com a infra-estrutura de mercado estabelecida, mas a adopção do Bitcoin exige a explicação de uma nova tecnologia aos legisladores céticos.

No entanto, a lógica macro partilhada entre os dois activos persiste porque estão posicionados como coberturas contra a desvalorização e como diversificadores quando os rendimentos reais são baixos.

Na verdade, a recuperação do ouro e a subida do Bitcoin para níveis recorde refletem como um ativo sem rendimento pode ter um desempenho superior quando os investidores se concentram menos no carry e mais na proteção.