‘Pode não resolver questões estruturais’ – Galaxy se opõe ao plano de diluição de Estratégia do JPMorgan

O novo plano de venda de Bitcoin de US$ 1,25 bilhão da Strategy continua a provocar reações mistas. A Galaxy Research é a mais recente a avaliar a estrutura de monetização que a maior empresa de tesouraria de Bitcoin do mundo lançou no início desta semana.

De acordo com Alex Thorn, Diretor de Pesquisa da Galaxy, os mercados “gostam” do novo plano, mas alertam que ele não elimina os “riscos estruturais” subjacentes.

Esta foi uma jogada inteligente da Estratégia, mas poderá não resolver as questões estruturais para sempre. A estratégia ainda tem uma grande pilha preferencial e ainda tem grandes obrigações recorrentes.

Como parte do plano, a Strategy levantou US$ 1 bilhão em dinheiro e formalizou uma reserva de caixa para 12 meses. Isso proporcionou efetivamente cerca de 17 meses de cobertura para suas obrigações.

Além disso, aprovou a venda de até US$ 1,25 bilhão em BTC para financiar as obrigações de juros.

MSTR subiu de US$ 82,5 para US$ 100, enquanto as ações preferenciais STRC saltaram 26% de um mínimo recorde de US$ 71 para US$ 90. Embora o STRC tenha permanecido abaixo de sua indexação de US$ 100, a Galaxy disse que a recuperação refletiu o sentimento positivo do mercado em relação ao plano da Strategy.

Mas o espinho da galáxia adicionado que as obrigações da Strategy aumentarão nos próximos dois anos, uma vez que serão devidos US$ 6,7 bilhões em conversíveis. Ele alertou que as vendas de BTC da Strategy exacerbariam efetivamente a fraqueza do MSTR e do STRC.

Proposta de ‘meio-termo’ da Galaxy para Estratégia

Para Thorn, além das reservas de caixa, vendas de MSTR e BTC, há uma quarta opção que pode resolver a preocupação de fluxo de caixa da Strategy.

Uma empresa com 847.363 BTC não deveria permitir que uma preocupação temporária com o fluxo de caixa se tornasse uma crise narrativa existencial. A estratégia deve explorar a geração de renda a partir da pilha de BTC sem necessariamente vender BTC à vista.

Thorn disse que isso poderia ser na forma de empréstimos BTC ou estratégias de opções sobre uma quantidade limitada de BTC. Isto reduziria outras questões, como o risco de contraparte. Na verdade, Metapanet alavancou estratégias de opções para fluxo de caixa e acumulação de BTC.

O analista concluiu que se trata de um ‘meio-termo’ que não dilui os detentores de MSTR e vende BTC, o que também deve ser considerado.

Isto foi diferente dos analistas do JPMorgan, que recomendado aumentando a reserva de caixa de 17 meses para 2 ou 3 anos, vendendo mais MSTR, não suas participações em BTC.

A proposta da Galaxy parecia adequada porque foi testada pela Metaplanet. E isso não afetaria os detentores de MSTR e BTC. Também aumentaria o fluxo de caixa para cobrir as obrigações da Estratégia se os riscos fossem bem geridos.

Resumo Final

• A Galaxy instou a Strategy a considerar o uso de uma quantidade limitada de seu BTC para geração de renda em dinheiro, em vez de vender diluição de BTC ou MSTR.
• No entanto, o JPMorgan propôs aumentar a reserva de caixa em até 2-3 anos vendendo mais MSTR, mas não seu estoque de BTC