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O volume ajustado de stablecoin cai na redefinição de dados Visa
A atualização de dados da Visa em 18 de setembro reduziu sua medida ajustada de volume de stablecoin, enquanto sua contagem ajustada de transações caiu menos de 2%. A divergência reflecte uma mudança na forma como a actividade registada é classificada, deixando as tendências de pagamento sem resposta.
O Registro de alterações do Visa Onchain Analytics atribui a redefinição a um conjunto mais completo de etiquetas de endereço e filtros revisados. Seu conjunto subjacente de identidades Allium cresceu de cerca de 15 milhões de endereços rotulados para cerca de 600 milhões. A Visa diz que a definição de volume ajustado permaneceu a mesma: visa excluir exchanges rotuladas, contratos, bots, pontes, outras infraestruturas e cunhagem e queima. Com mais endereços identificados, mais transferências ficam agora fora da medida ajustada. A atualização também adicionou heurísticas para roteamento de curto prazo e mudou a forma como as atividades orgânicas e de pagamento são identificadas.
O ao vivo metodologia de transação ainda descreve “mais de 3 milhões” de endereços rotulados, um número que não corresponde aos cerca de 600 milhões do datado changelog no novo conjunto completo de identidades. O texto público da Visa não diz se a redação mais antiga se refere a um subconjunto diferente ou se ainda não foi atualizada. O valor de 3 milhões não pode, portanto, servir como base de referência anterior para esta redefinição.
A classificação mudou enquanto as transferências registadas subjacentes permaneceram em cadeia; o comunicado não oferece nenhuma medida direta de como a atividade no mundo real mudou. A Visa não publica totais de volume de stablecoin ajustados pré e pós-atualização comparáveis em seu changelog, portanto, o tamanho da revisão de valor não pode ser calculado a partir dessa divulgação. As páginas publicadas também não fornecem resultados de cadeia de janela correspondente e com a mesma definição que mostrariam quanto da revisão recaiu sobre Ethereum, Tron, Solana ou qualquer outra rede.
Por que o volume ajustado da stablecoin pode mudar enquanto as contagens quase não se movem
Uma contagem de transferência dá a cada evento incluído uma unidade, quer ele mova uma soma pequena ou grande. O volume em dólares pondera esses eventos por valor. A remoção de um número limitado de transferências de elevado valor pode, portanto, ter um efeito muito maior nas séries de volume do que na contagem. Os números da Visa estabelecem a direção de cada mudança, embora não expliquem o quanto cada novo rótulo ou heurística contribuiu.
A Visa oferece um exemplo concreto: um programa automatizado em Solana circulou as mesmas stablecoins por milhares de carteiras descartáveis. A empresa afirma que o padrão de repasse movimentou quantias muito grandes em relativamente poucas transações e agora está excluído do volume ajustado em múltiplas cadeias. O exemplo ilustra o mecanismo; não estabelece que o mesmo programa funcionou em todas as cadeias, nem quantifica a revisão para Solana ou para o mercado mais amplo.
Esta distinção é especialmente importante quando se comparam redes. Uma vantagem aparente no valor bruto da transferência poderia refletir rotas, atividades de troca ou interações contratuais, bem como transferências de usuários finais. A série ajustada revisada poderia aprimorar as comparações, mas o material revisado não quantifica uma mudança nas classificações da cadeia sob datas e filtros correspondentes. Documentação de stablecoin da Allium descreve tabelas de volume diário com reconhecimento de cadeia, incluindo volume orgânico ajustado, quando disponível. A documentação é uma descrição dos campos de dados, não uma tabela publicada de antes e depois para esta redefinição do Visa, e não promete cobertura ajustada para cada cadeia.
Um setembro Estudo do Banco de Compensações Internacionais faz um ponto de medição relacionado: a mesma moeda estável pode servir a propósitos diferentes em blockchains diferentes. Sua análise associa o uso do Ethereum mais estreitamente às interações de contratos inteligentes e o uso do Tron mais comumente com participações fora dos contratos, consistente com motivos transacionais e de reserva de valor. Essas descobertas contextualizam por que as comparações de casos de uso iguais são importantes; eles não são uma medida da revisão de setembro da Visa.
Uma transferência sobrevivente não é necessariamente um pagamento
Visto metodologia de transação separa pagamentos de DeFi, fluxos de câmbio centralizados, investimento e negociação, reserva de valor, cunhagem e queima, roteamento de curto prazo, infraestrutura e outras categorias. Uma transferência pode ser incluída na atividade ajustada sem ser classificada como pagamento; os dois rótulos não são intercambiáveis. Seu pacote de “tamanho de varejo” cobre transferências ajustadas abaixo de US$ 250, mas uma pequena transferência não é automaticamente uma compra, um acordo comercial ou um usuário distinto.
A diferença entre os registros do blockchain e as ações econômicas também aparece nas transações individuais. Um separado Estudo BIS da atividade Ethereum de 2025 envolvendo USDT, USDC e PYUSD descobriu que quase 60% dos eventos de transferência ocorreram em transações complexas. O ponto é que uma transação pode envolver vários movimentos de tokens e operações financeiras; contar cada evento de transferência como um pagamento independente pode distorcer a atividade. Esse resultado de quase 60% se aplica à amostra Ethereum do estudo, não a todas as redes ou à parcela do volume ajustado da Visa que está relacionada a pagamentos.
Até mesmo o tamanho do mercado de stablecoins é uma medida diferente. CryptoSlate listado Capitalização de mercado do USDT em cerca de US$ 183,79 bilhões em 26 de setembro. Esse é o valor dos tokens em circulação em um determinado momento, enquanto o volume da Visa mede o valor transferido ao longo de um período. O valor do volume de negociação de 24 horas do CryptoSlate na mesma página é outra medida distinta; nenhum dos dois pode preencher a lacuna na série ajustada antes e depois da Visa.
Por enquanto, a leitura defensável é mais restrita do que um colapso ou um boom no pagamentos em moeda estável. A Visa afirma que sua classificação revisada remove mais atividades de repasse de alto valor do volume ajustado de stablecoin, deixando a contagem de transferências ajustada quase intacta. Estabelecer se o próprio uso de pagamentos mudou, ou se uma cadeia ganhou terreno sobre outra, exigiria dados comparáveis e datados sobre categorias de pagamentos e volumes ajustados sob as mesmas definições.
