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HYPE salta enquanto Coinbase e Circle apoiam o modelo stablecoin da Hyperliquid
O compromisso da Coinbase e da Circle com a atualização AQAv2 da Hyperliquid elevou o HYPE para cerca de US$ 45 em 14 de maio, um acordo que torna o USDC o ativo de cotação alinhado da plataforma e direciona a grande maioria da receita de rendimento de reserva de volta ao protocolo.
A alta refletiu que os traders leram o anúncio como uma validação institucional do modelo de stablecoin alinhado ao protocolo, pioneiro do USDH da Native Markets no Hyperliquid.
Sob AQAv2, a Coinbase se torna o implementador oficial do tesouro do USDC no Hyperliquid. A Circle cuida da implantação técnica e da infraestrutura entre cadeias, incluindo CCTP, o protocolo que permite que o USDC se mova nativamente entre cadeias por meio de um mecanismo burn-and-mint.
Mercados Nativos concedidos separadamente Base de moedas o direito de comprar ativos da marca USDH, enquanto a Native Markets permanece independente como organização.
O USDH permanece totalmente respaldado durante a transição, com os mercados diminuindo ao longo do tempo e conversões sem taxas e caminhos de resgate fiduciários disponíveis para os usuários.
| Papel da moeda estável | Antes do AQAv2 | Depois do AQAv2 | Por que isso importa |
|---|---|---|---|
| Líder de liquidez | USDC já dominou a liquidez da stablecoin hiperlíquida | USDC se torna o ativo de cotação alinhada | Hyperliquid mantém seu trilho stablecoin mais profundo |
| Alinhamento do protocolo | USDH foi pioneiro no compartilhamento de rendimento de reserva com o ecossistema | USDC adota o modelo alinhado por meio da implantação de tesouraria da Coinbase | O modelo nativo é dimensionado pelos titulares |
| Infraestrutura técnica | O movimento do Stablecoin foi mais fragmentado | Circle lida com CCTP e infraestrutura cross-chain | Movimento nativo de USDC mais limpo entre cadeias |
| Economia de rendimento de reserva | USDH manteve o rendimento alinhado com o Hyperliquid | A Coinbase compartilha a grande maioria do rendimento de reserva do USDC com o protocolo | Os emissores de stablecoin competem em economia, não apenas em liquidez |
| Papel do USDH | Stablecoin alinhado nativo | Totalmente garantido, mas os mercados diminuem com o tempo | USDH torna-se a prova de conceito em vez do ativo de cotação dominante |
| Alinhamento HYPE | Token de protocolo vinculado ao crescimento do ecossistema | Coinbase e Circle se comprometem a apostar no HYPE | A parceria torna-se economicamente alinhada |
O problema que AQAv2 resolve
A configuração da stablecoin do Hyperliquid carregava uma tensão limpa antes do AQAv2.
O USDC já detinha a posição dominante, já que a Coinbase informou que o USDC no Hyperliquid atingiu cerca de US$ 5 bilhões, e o painel Hyperliquid L1 da DeFiLlama mostrou o USDC em aproximadamente 93,5% do valor da plataforma. cerca de US$ 5,43 bilhões na capitalização de mercado de stablecoin.
O USDH executou um modelo alinhado de rendimento de reserva que manteve o rendimento de reserva de moeda estável dentro do protocolo Hyperliquid.
Isso levantou a questão de por que todos folhas de rendimento de reserva o protocolo se o Hyperliquid fornecer aos usuários, liquidez e negociação atividade que tornar uma stablecoin útil.
Native Markets construiu uma resposta para essa pergunta, e o USDC trouxe a liquidez, e o AQAv2 funde ambos em uma única estrutura.
Sob o AQAv2, a Coinbase atua como implementadora de tesouraria do protocolo e compartilha a grande maioria da receita de rendimento de reserva do fornecimento de USDC da Hyperliquid com o protocolo.
A Native Markets afirma que isso torna o USDC Hyperliquid a moeda estável mais alinhada do USDC, e a Coinbase descreveu seu movimento como baseado nas bases estabelecidas pela Native Markets e pelo USDH.
A economia do rendimento das reservas
Estimativas anteriores colocam a oportunidade de rendimento anual das reservas USDC da Hyperliquid em US$ 150 milhões a US$ 220 milhões. A aplicação de um pressuposto de rendimento de 3% a 4,5% a uma oferta de 5 mil milhões de USDC produz uma margem de rendimento de reserva anual bruta de 150 milhões a 225 milhões de dólares, consistente com essas estimativas.
Com compartilhamento de 70%, o protocolo recebe de US$ 105 milhões a US$ 157,5 milhões anualmente, e com 90%, de US$ 135 milhões a US$ 202,5 milhões.
DeFiLlama mostrou a escala de negociação da Hyperliquid em aproximadamente US$ 6,16 bilhões em volume de criminosos de 24 horas, US$ 41,05 bilhões em volume de criminosos de 7 dias e aproximadamente US$ 9,4 bilhões em contratos em aberto.
Mesmo o limite inferior dessa faixa representa um fluxo de receita recorrente grande o suficiente para remodelar a economia do protocolo.
| Fornecimento hiperlíquido de USDC | Suposição de rendimento | Renda de reserva anual bruta | Compartilhamento de protocolo em 70% | Compartilhamento de protocolo em 90% |
|---|---|---|---|---|
| US$ 5 bilhões | 3,0% | US$ 150 milhões | US$ 105 milhões | US$ 135 milhões |
| US$ 5 bilhões | 3,5% | US$ 175 milhões | US$ 122,5 milhões | US$ 157,5 milhões |
| US$ 5 bilhões | 4,0% | US$ 200 milhões | US$ 140 milhões | US$ 180 milhões |
| US$ 5 bilhões | 4,5% | US$ 225 milhões | US$ 157,5 milhões | US$ 202,5 milhões |
Círculo também está comprometida em apostar 500.000 HYPE como parte do acordo, enquanto a Coinbase aumentou sua própria posição apostada em HYPE. Ambos os compromissos convertem a parceria de uma integração técnica em um relacionamento economicamente alinhado, com a Circle e a Coinbase assumindo o risco do protocolo junto com a Hyperliquid.
O argumento positivo para USDC e Hyperliquid
A hiperlíquida forçou os operadores históricos a competir na economia do protocolo, e a estrutura AQAv2 dá a todos os outros grandes DeFi local um ponto de referência para negociações nos mesmos termos.
AQAv2 encerra a fragmentação entre USDC e USDH, redireciona o rendimento da reserva para o protocolo e estabelece o USDC como o ativo de cotação para o futuro HIP-4 canônico mercadosum compromisso estrutural em nível de governança que prende o modelo alinhado à arquitetura de mercado da Hyperliquid.
Se os emissores de stablecoin aceitarem o compartilhamento de rendimento alinhado ao protocolo na escala do Hyperliquid, os locais com demanda comparável poderão negociar pelos mesmos termos.
A capitalização total de mercado da stablecoin atingiu cerca de US$ 322,3 bilhões, com USDC em US$ 76,9 bilhões, e a receita de reserva da distribuição do USDC em redes e locais flui quase inteiramente para a Circle e seus parceiros.
O AQAv2 da Hyperliquid estabelece o modelo de como esses locais negociam a partilha dessa receita.
MODA beneficia do rendimento direto de reserva-rendimento que o AQAv2 cria e do posicionamento da Hyperliquid como a plataforma que comprovou o modelo.
A Native Markets enquadrou o USDH como tendo trazido os titulares para a mesa e reorientado a economia da emissão de moeda estável, enquanto a decisão da Coinbase de implantar o USDC dentro da estrutura de rendimento alinhada que o USDH estabeleceu demonstra que o USDH estabeleceu os termos.
A fusão dá errado
AQAv2 vincula a pilha de stablecoin da Hyperliquid mais firmemente à Coinbase e à Circle. O USDH deu ao Hyperliquid uma moeda estável nativa que ele controla inteiramente, enquanto o USDC fornece liquidez mais profunda de um emissor externo que opera sob suas próprias obrigações regulatórias e incentivos comerciais.
| Resultado | Leitura otimista | Risco de assistir |
|---|---|---|
| USDC se torna o ativo de cotação alinhada | Hyperliquid obtém profunda liquidez e alinhamento de rendimento de protocolo em um ativo | Maior dependência de Coinbase e Circle |
| Mercados USDH desaparecem ao longo do tempo | O USDH provou o modelo e pressionou os operadores históricos a adotá-lo | Atrito na migração para usuários e construtores |
| O rendimento da reserva flui de volta para o protocolo | A receita recorrente pode fortalecer a economia da Hyperliquid | “Vasta maioria” não foi quantificada publicamente |
| Coinbase e Circle apostam HYPE | A parceria torna-se economicamente alinhada, não apenas técnica | Os compromissos apostados não eliminam o risco do emissor ou regulatório |
| Outros locais veja o modelo | Os emissores de stablecoin podem ter que compartilhar a economia com as principais plataformas | Locais menores podem não ter capacidade para negociar termos semelhantes |
| Mudanças na competição do Stablecoin | O mercado passa da competição apenas pela liquidez para a competição pela partilha de rendimentos | Os titulares só podem oferecer alinhamento a locais estrategicamente importantes |
Se a Coinbase ou a Circle renegociarem em termos menos favoráveis, ou se o USDC enfrentar condições mais rigorosas regulatório requisitos, o Hyperliquid acarreta mais risco de concentração de emissor único do que quando um nativo moeda estável foi o ativo de cotação alinhado.
Os termos da participação nos rendimentos continuam por resolver ao nível mais importante. A “grande maioria” não foi quantificada publicamente, e a diferença entre 70% e 90% do fornecimento de USDC da Hyperliquid representa dezenas de milhões de dólares anualmente.
Se a participação do protocolo for menor do que a que os traders estão precificando no HYPE, a alta será corrigida em direção ao peso econômico real do negócio.
Noutro caso de exposição, os mercados de USDH permanecem funcionais e totalmente apoiados, mas irão desaparecer com o tempo. Os usuários que detêm USDH em estratégias construídas em torno do rendimento alinhado ao protocolo devem migrar para o USDC sob AQAv2, e o atrito nesse processo cria um obstáculo de curto prazo à eficiência das garantias.
O concurso mais amplo de stablecoin
Os emissores de stablecoin construíram suas posições atuais em liquidez e distribuição, pegando os pools mais profundos na maioria dos locais e capturando todas as receitas de reserva da oferta ali gerada.
O AQAv2 da Hyperliquid quebrou esse acordo em um local grande o suficiente para estabelecer um precedente, com US$ 41 bilhões em volume de crimes de 7 dias e US$ 9,4 bilhões em contratos em aberto, colocando a Hyperliquid na faixa de plataformas que os emissores de stablecoin não podem se dar ao luxo de perder apenas nos termos do emissor.
A competição das stablecoins está mudando de quem detém a maior liquidez para quem compartilha a economia com o plataforma gerando demanda.
A Coinbase e a Circle aceitaram esses termos na escala da Hyperliquid, e o modelo alinhado ao protocolo do USDH é agora o modelo que a Coinbase implanta em toda a arquitetura de mercado da Hyperliquid.
