Fim do trimestre elimina bilhões do Bitcoin Open Jourke

O mercado de derivativos do Bitcoin viu um reposicionamento silencioso, mas significativo, em julho, marcado por dois arremessadores orientados a liquidação em futuros e um evento recorde que acabou com mais de US $ 15 bilhões em juros abertos.

Essas mudanças ocorreram ao lado de ações de preços relativamente suaves, como Bitcoin Passou entre US $ 101.000 e US $ 110.000 ao longo de junho, antes de se estabilizar perto de US $ 107.000 no início de julho.

Embora a redução de futuros e opções da OI possa sugerir interesse dos investidores em diminuição, uma análise mais atenta dos dados indica desbaste e rotação estratégica para o novo posicionamento trimestral, em vez de uma condenação total de baixa.

Os juros do Bitcoin Futures Open começaram em junho de US $ 72,5 bilhões e atingiram o pico em US $ 77,7 bilhões em 10 de junho, ao lado da alta mensal do Bitcoin, de US $ 110.200. Essa subida mostra um aumento de curta duração da exposição especulativa, à medida que os comerciantes posicionados para mais vantagens após o rali em maio.

No entanto, o otimismo desapareceu rapidamente, e o mercado experimentou um achado de desvantagem em 15 de junho. Isso empurrou o Bitcoin abaixo de US $ 104.000 em questão de minutos, desencadeando uma onda de longas liquidações. O Futuros Total de Oi caiu para US $ 69,6 bilhões (uma queda de 10% em cinco dias), enquanto os preços à vista caíram em torno de 4%. Isso marcou a primeira grande desalavancagem do mês e revelou a fragilidade de posições longas demais estendidas.

Um padrão semelhante seguiu em 23 de junho, quando as tensões geopolíticas no Oriente Médio provocaram fluxos de risco. O Bitcoin caiu brevemente abaixo de US $ 102.000, e o Futurs Oi caiu novamente, desta vez de US $ 72,9 bilhões para US $ 68,3 bilhões. A reação não foi tão nítida quanto o meio do mês, mas mostrou como os comerciantes alavancados são sensíveis para eventos macro. A parte da Binance de juros abertos permaneceu estável entre US $ 11,3 bilhões e US $ 12,3 bilhões, o que implica que as maiores oscilações vieram de locais offshore e CME.

Mesmo quando os preços se recuperaram para US $ 107.000 até o final do mês, a OI nunca retornou ao seu início de junho. Em 2 de julho, o total de futuros da OI era de US $ 69,5 bilhões, queda de aproximadamente 10% em relação ao pico de junho. Essa queda na alavancagem, apesar da estabilidade dos preços, indica que agora temos um mercado estruturalmente “mais limpo” que é menos propenso a cascatas de liquidação forçada.

Em contraste com o cenário de futuros em zigue -zague, as opções de bitcoin abrem o interesse aberta constantemente durante a maior parte de junho, subindo de US $ 38,2 bilhões em 1º de junho para um recorde de US $ 51,1 bilhões até 27 de junho. Isso refletiu um ambiente ativo para a estruturação de opções, impulsionada em parte pelo trimestre trimestral termo dos contratos de Deribit e CME agendados para os últimos dias de negociação do segundo trimestre.

Em 28 de junho, quase 40% de todos os contratos de opções pendentes expiraram. Somente o Deribit viu 141.000 BTC em exposição nocional rolando seus livros. As opções do Bitcoin caíram de US $ 51,1 bilhões para US $ 35,2 bilhões em um único dia, uma redução de 31%. No entanto, apesar da escala do vencimento, o preço do Bitcoin mal se moveu, mantendo -se constante em torno de US $ 107.300. Essa dissociação entre nocional e preço reforça a idéia de que esse era um ajuste mecânico, não um evento direcional.

Foi uma das expiração trimestral mais limpa em algum tempo. A baixa volatilidade em torno do evento sugeriu que a maioria dos posicionamentos já havia sido ajustada com antecedência, com necessidade limitada de revendedores de se proteger agressivamente. Pós-expirada, as opções de Oi se recuperaram um pouco para US $ 35,2 bilhões até 2 de julho, indicando que os comerciantes estavam nos estágios iniciais de reposicionamento no terceiro trimestre.

A limpeza de futuros e opções de junho teve um efeito visível na estrutura do mercado. A volatilidade implícita permaneceu relativamente moderada, mesmo quando a volatilidade realizada se aproximou. Essa tendência, combinada com uma base futura de CME achatada, abaixo de aproximadamente 9,5% anualizada em 10 de junho para cerca de 6% até 30 de junho, reflete um perfil de menor risco no mercado de derivativos que entra no terceiro trimestre.

Grande parte dessa reprição parece impulsionada pelos fluxos institucionais. A CME viu grandes futuros rolando ao longo da última semana de junho, quando os comerciantes saíram do BTCM25 (Expiry de junho) para o BTCU25 (vencimento de setembro). Enquanto isso, em Derribit, o posicionamento pesado no final de junho foi substituído por uma inclinação mais equilibrada, com um aumento de juros abertos em torno de US $ 110.000 a US $ 120.000 para julho e setembro.

O resultado desse desenrolar e expiração é um mercado melhor posicionado para o movimento direcional. O Bitcoin entrou em julho com um preço à vista praticamente inalterado em meados de junho, mas com bagagem muito menos derivada. O Futures Oi caiu mais de US $ 8 bilhões dos máximos, enquanto as opções OI estão US $ 16 bilhões abaixo do pico de junho.

A falta de impacto nos preços durante essas quedas, especialmente o grande expiração das opções de 28 de junho, sugere que os comerciantes permanecem engajados, mas mais disciplinados. Um mercado mais leve e responsivo abre a porta para movimentos mais nítidos se virmos outros grandes catalisadores no terceiro trimestre. Se isso resulta em uma fuga acima do ATH ou um retorno à compressão de volatilidade, dependerá de gatilhos externos. Mas depois de um volátil junho, o baralho foi liberado para a próxima etapa do ciclo de derivados.

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