Fed garante pagamentos de stablecoin em 2 dias, mas US$ 76 bilhões permanecem bloqueados

A proposta de stablecoin do Federal Reserve estabeleceria um limite geral de dois dias úteis para o resgate pelos emissores que ele supervisiona.

Para um cliente que possui stablecoins em uma bolsa, o primeiro passo é fazer com que o local libere ou converta o saldo. Em um instantâneo de 28 de julho, os pesquisadores localizaram US$ 76 bilhões em stablecoins em bolsas centralizadas, onde um cliente pode ter que lidar com o local antes de chegar a um emissor.

Pesquisadores do Instituto Andersen de Finanças e Economia localizei esse valor em 12 stablecoins em dólares garantidos por reservas. Eles chamam o valor da exchange de limite inferior porque algumas carteiras de exchanges não podem ser identificadas.

Onde começa o relógio proposto

O Proposta do Fedpublicado no Federal Register em 29 de setembro depois que o Conselho o anunciou em 24 de setembro, exigiria que um emissor de moeda estável de pagamento supervisionado pelo Conselho divulgasse seu procedimento de resgate.

De acordo com a seção 247.12 proposta, o prazo normal para resgate após uma solicitação não pode exceder dois dias úteis. O emissor teria que explicar como um cliente pode resgatar e aceitar solicitações de pelo menos um token, sujeito a triagem e integração.

O Conselho poderia prorrogar o período por motivos de segurança, estabilidade financeira ou interesse público. A proposta também inclui portos seguros limitados para atrasos vinculados a verificações exigidas pelo cliente ou a circunstâncias fora do controle do emissor. Os requisitos permanecem sob comentário público.

Se uma bolsa fizer um pedido de resgate qualificado a um emitente, as obrigações desse emitente poderão ser importantes para a bolsa. A instrução de um cliente de bolsa para vender, converter ou retirar um saldo é uma transação separada com o local. Os termos do local regem essa etapa de contato com o cliente.

Os termos atuais mostram por que a distinção é importante. Círculo diz O resgate direto de USDC sob seus termos para titulares fora do Espaço Econômico Europeu está disponível para um titular elegível com uma conta Circle Mint em situação regular.

Um titular sem essa conta não pode resgatar diretamente com Círculo até ser elegível e registrado, como a empresa descreve hortelã como um serviço para distribuidores institucionais.

Acordo da Coinbase nos EUA diz que um cliente possui o saldo de uma carteira USDC, mas a Coinbase não é obrigada a recomprar USDC por dólares. Ela pode optar por fazê-lo, e o acordo aponta os clientes para a Circle para resgate direto sob os termos separados da Circle.

Base de moedas também se reserva o direito de suspender o envio ou negociação, enquanto a elegibilidade do Circle Mint e o momento de uma retirada específica da bolsa dependem das circunstâncias e do local do cliente.

O próprio instantâneo da Andersen também tem um problema de âmbito para quem tenta aplicar a proposta da Fed à totalidade dos 76 mil milhões de dólares. Inclui US$ 61,5 bilhões em USDT e US$ 10,1 bilhões em USDC em bolsas, além de outras moedas, enquanto o texto do Fed aborda emissores supervisionados pelo Conselho.

Amarração os termos atuais exigem um cliente verificado para resgate direto e postar um mínimo de $ 100.000. O total do local combina políticas e categorias regulatórias distintas de emissores, exigindo uma análise emissor por emissor antes de compará-lo com o escopo da proposta.

O que uma corrida de stablecoin pode mostrar

Os pesquisadores da Andersen também rastrearam os saldos dos locais durante o episódio de estresse do USDC de março de 2023. Usando o dia 9 de março como base de referência pré-choque para esse episódio, eles descobriram que as bolsas detinham 15,2% do Fornecimento de USDC mas foi responsável por 40% do declínio subsequente da oferta.

Os dados comparam os saldos de tokens em carteiras de exchanges identificadas com a oferta geral, enquanto as rotas de resgate de clientes individuais ficam fora dessas medidas de saldo de carteira. A parcela mantida em bolsa movimentou-se acentuadamente neste período histórico de tensão.

De 10 a 13 de março, a oferta de USDC caiu US$ 2,7 bilhões, enquanto os saldos cambiais identificados aumentaram US$ 600 milhões. Depois de 13 de Março, a oferta caiu mais 8,1 mil milhões de dólares e os saldos cambiais caíram 4,9 mil milhões de dólares. Na primeira fase, a transferência de tokens para as bolsas poderia coexistir com uma oferta global cada vez menor, enquanto o maior declínio do saldo cambial ocorreu mais tarde.

Tratar todo o episódio como um êxodo cambial imediato significaria ignorar essa inversão.

Esse episódio do USDC de 2023 oferece orientação limitada sobre como o USDT ou outras moedas podem se comportar sob um choque futuro. Os dados de localização da carteira também deixam desconhecida a ordem das solicitações de troca individuais.

A regra proposta definiria obrigações de resgate para os emissores dentro da competência do Conselho, com exceções e verificações de elegibilidade. O instantâneo de julho da Andersen identifica a escala dos saldos mantidos nas bolsas. Os atuais equilíbrios dos locais e horários de saída dos clientes exigem evidências novas e separadas.