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Congresso bloqueia introdução de qualquer CBDC nos próximos 4 anos
O Congresso acabou de bloquear a emissão de um CBDC pelo Federal Reserve, e as empresas que mais se beneficiam são os emissores privados de stablecoins, como Circle e Tether.
A Lei ROAD to Housing do século 21 foi aprovada no Senado por 85-5 em 22 de junho e aprovada pela Câmara por 358-32 no dia seguinte, e dentro desse pacote habitacional está uma proibição de quatro anos de uma moeda digital do banco central emitida pelo Fed.
Superficialmente, é uma vitória limpa para a criptografia, porque um dólar digital do governo teria competido de frente com tokens privados em dólares e agora não pode chegar antes de 2031, no mínimo.
Mas o problema é que o Fed nunca esteve perto de lançar um. Assim, o Congresso bloqueou um concorrente que não estava presente, enquanto a disputa que conta toma forma dentro do sistema bancário. Os maiores bancos dos Estados Unidos estão construindo sua própria rede de dinheiro digital, e isso poderia fazer muito do que as stablecoins prometem, ao mesmo tempo em que mantêm o dinheiro nos balanços dos bancos.
O que terminou esta semana foi o caminho do governo para um dólar digital, e a corrida privada para construir um dólar continuou, passando directamente pelos bancos comerciais.
A proibição do CBDC bloqueia um rival que nunca esteve a caminho
A maior parte do dinheiro que as pessoas já usam é digital. Quando você abre um aplicativo bancário e vê um saldo, esse valor não é dinheiro guardado em um cofre com seu nome. É um depósito bancário, um crédito sobre o banco, dinheiro que o banco lhe deve e permite que você gaste com cartão ou envie por transferência.
O dinheiro físico é a única forma de dinheiro público que vem diretamente do governo através do Fed. Tudo o mais que você mantém no dia a dia é uma promessa de uma empresa privada.
Uma moeda digital do banco central acrescentaria um terceiro tipo de dinheiro a esse mix. O Fed define um CDB como um dólar digital que é uma responsabilidade direta do banco central e está disponível ao público em geral. Seria dinheiro digital emitido pelo governo, um saldo garantido pelo próprio Fed e que poderia ser gasto a partir de um telefone.
A maior parte do mundo já está a perseguir alguma versão disto: a China gere um yuan digital em grande escala, o Banco Central Europeu está a preparar um euro digital para lançamento em 2029 e mais de 100 países estão a investigá-lo ou a testá-lo.
Os defensores de um dólar digital argumentam que ele poderia tornar os pagamentos mais rápidos e baratos e alcançar pessoas que o sistema bancário deixa de fora. Os opositores veem algo mais próximo de uma ferramenta de vigilância, um sistema de pagamentos que o governo poderia monitorizar e encerrar, e que retiraria depósitos e negócios dos bancos e também das fichas privadas de dólares.
Agora parece que o segundo campo venceu. O presidente do Fed, Kevin Warsh, chamou o CBDC dos EUA de “má escolha política” em sua audiência de confirmação, o secretário do Tesouro, Scott Bessent, disse que um dólar digital estava “fora de questão” e Trump assinou uma ordem executiva contra ele em janeiro de 2025.
A disposição da lei da habitação transforma esse consenso político em lei até ao final de 2030 e, mesmo depois disso, a Fed necessitaria de nova autorização do Congresso para relançar o projecto.
Isto é obviamente muito atraente para os emissores de stablecoins. UM stablecoin é um token digital concebido para representar um dólar, emitido por uma empresa privada e garantido por reservas de dinheiro e títulos do Tesouro de curto prazo. O USDC da Circle e o USDT da Tether dominam a categoria, representando juntos mais de 80% de um mercado que atualmente vale cerca de US$ 320 bilhões.
Estas empresas obtiveram o seu conjunto de regras federais no verão passado com o Lei GENIUSque exige reservas individuais, divulgações mensais e proíbe os emissores de pagar juros aos detentores. Um CBDC teria entrado no mercado com o balanço e a credibilidade do banco central, o tipo de concorrente que nenhum emissor privado poderia igualar.
Congelá-lo por quatro anos limpa o campo, e o projeto de lei ainda prevê uma isenção explícita para tokens de dólar abertos e privados para garantir que stablecoins permaneçam fora da proibição.
A razão pela qual a vitória conta menos do que parece é que o Fed não tinha nenhum dólar digital de varejo em preparação. Produziu artigos de investigação e executou um pequeno projecto-piloto no Fed de Boston, e isso foi praticamente tudo. Matar um produto que ninguém estava enviando elimina uma ameaça que vivia apenas no papel.
Os emissores de stablecoins ainda evitavam um rival poderoso em teoria, e isso vale alguma coisa para uma indústria cujo objetivo principal é a segurança regulatória. A luta mais difícil sempre viria de uma direção que o projeto de lei habitacional não toca.
O concorrente que está realmente sendo construído
O verdadeiro desafio para as stablecoins vem dos bancos. JPMorgan, Citigroup, Bank of America e Wells Fargo, juntamente com mais de uma dúzia de outros credores, estão construindo uma rede compartilhada para depósitos tokenizadosoperado através da The Clearing House, a empresa de pagamentos de propriedade do banco.
Eles têm como meta o lançamento no primeiro semestre de 2027. Alguns bancos chamam o projecto de “a ponte”, outros chamam-no de “a cadeia”.
Um depósito tokenizado é um depósito bancário comum registrado em uma blockchain. O dinheiro continua a ser um passivo bancário, mantém a sua elegibilidade FDIC e permanece dentro do mesmo sistema regulamentado que faz hoje, ao mesmo tempo que ganha as características que tornaram as stablecoins úteis: liquidação instantânea, movimento 24 horas por dia e pagamentos programáveis.
Os bancos encontraram sua abertura legal na mesma lei de stablecoin que ajudou a Circle e a Tether. O Lei GENIUS exclui os depósitos registrados em um livro-razão digital de sua definição de stablecoin de pagamento, para que um banco possa movimentar o dinheiro do cliente em novos trilhos e ainda assim chamá-lo de depósito. O FDIC reforçou a linha em abril, observando que o dinheiro estacionado como reservas de moeda estável não traria seguro de repasse ao detentor do token, enquanto um depósito tokenizado mantém a proteção normal do depósito.
Isso lhe dá três sabores de dinheiro digital competindo pelo mesmo trabalho. Stablecoins são dólares digitais de empresas de criptografia, depósitos tokenizados são dólares digitais de bancos e um CBDC seria dólares digitais do banco central. O projeto de lei habitacional retirou a terceira opção por quatro anos e deixou as duas primeiras lutando.
Os bancos estão em luta porque os depósitos são o núcleo do seu negócio. Quando o dinheiro fica em contas correntes e de poupança, os bancos emprestam contra ele, e esse financiamento barato é o que faz o negócio funcionar. Uma grande migração de dinheiro para stablecoins esgotaria essa base.
Grupos bancários dos EUA alertaram o Congresso no ano passado que as regras erradas poderiam levar a US$ 6,6 trilhões fora do sistema de depósitos, diminuindo assim a capacidade de empréstimo e aumentando os custos dos empréstimos. O CEO do JPMorgan, Jamie Dimon, lutou muito contra permitir que as plataformas de stablecoin pagassem qualquer coisa que parecesse colheita pelo mesmo motivo. A rede de depósitos tokenizados é a metade construtiva dessa resposta. Os bancos querem que o dinheiro digital acompanhe a criptografia e querem que ele continue sendo dinheiro bancário.
Muitos decisores políticos pensam que os bancos estão posicionados para ganhar isto. Megan Greene, funcionária do Banco da Inglaterra, argumentou em uma conferência no final de maio que os depósitos tokenizados provavelmente substituirão as stablecoins dentro de cinco anos, e que um dia poderemos nos perguntar por que passamos tanto tempo falando sobre stablecoins. Ela enquadrou isso como uma corrida entre três animais, com o CBDC como a tartaruga lenta, as stablecoins como a lebre rápida e os depósitos tokenizados como o rinoceronte em que ela apostou.
O governador do Fed, Christopher Waller, recuou no mesmo evento, defendendo as stablecoins como uma competição saudável de pagamentos, sem nada de perigoso. A divisão mostra quão incerta a questão permanece, mesmo entre aqueles que a regulam.
Existem também razões reais para permanecer cético em relação à rede bancária. O chefe de pagamentos do Bank of America admitiu que os clientes ainda não estão “batendo na porta” para depósitos tokenizados, e a rede não tem nenhum fornecedor de blockchain selecionado e um lançamento ainda daqui a mais de um ano.
Espera-se que a maioria dos primeiros usuários sejam grandes empresas multinacionais que lidam com tesouraria e pagamentos transfronteiriços, o que significa que os depósitos tokenizados podem permanecer uma ferramenta de atacado para grandes instituições por um tempo, deixando as stablecoins dominarem o lado aberto e público da criptografia.
A adoção leva tempo, e uma meta para 2027 deixa um longo caminho para que as empresas de stablecoin fixem primeiro os comerciantes, aplicativos fintech e sistemas de folha de pagamento.
Este concurso acabará por determinar a rapidez com que o dinheiro se move, quem controla os trilhos por onde ele se move e se você pode ganhar alguma coisa com um saldo de dinheiro digital. As stablecoins já liquidam em segundos, a qualquer hora, em qualquer dia. Os bancos querem que os depósitos tokenizados correspondam a essa velocidade, mantendo o dinheiro em contas que se pareçam e se comportem como as que as pessoas têm agora.
A versão que obtiver ampla adoção decidirá se os dólares digitais diários serão executados em redes criptográficas abertas ou dentro de sistemas bancários fechados, e se eles pagarão a você uma parte dos juros que essas reservas rendem.
Essa é a luta que o projeto de lei da habitação impulsionou. O projeto de lei resolveu uma coisa de forma clara: o Fed não pode emitir um CBDC de varejo antes de 2031. A decisão maior agora pertence às empresas de criptografia e aos bancos: quais deles emitirão os dólares digitais que os americanos realmente acabarão usando. Essa escolha ativará o regras que os reguladores ainda estão escrevendoincluindo quanto rendimento cada lado pode oferecer e até que ponto cada um é supervisionado.
Há até uma pequena dúvida sobre se a proibição se tornará lei dentro do prazo. O presidente Trump cancelou abruptamente a cerimônia de assinatura planejada para 24 de junho, vinculando-a a um projeto de lei de votação separada que ele deseja que seja aprovado primeiro, embora os líderes da Câmara esperem que ele assine o pacote habitacional dentro de alguns dias. O teatro político em torno da assinatura continuará, mas a substância subjacente aponta na mesma direção de qualquer maneira.
O CBDC do Fed está congelado e a maior parte do país não notará porque, de qualquer maneira, ele nunca chegaria. Mas os dólares digitais que as pessoas realmente usam são mais rápido do que o debate do CBDC sugeriu. O Congresso congelou a versão do governo, e as versões privadas continuaram em alta, com os bancos já prontos para lançamento.
