Bitcoin Longs sangra 1% ao dia à medida que a alavancagem do BTC persiste, os preços desvios de lado

O Bitcoin continua sendo negociado em uma faixa relativamente apertada no que parece mais um impasse do que um movimento direcional. Apesar de gotas abaixo dos níveis “psicologicamente importantes”, Preço do BTC foi objetivamente relativamente plano no mês passado, mas a alavancagem ficou estacionada, e o custo de transportá -lo só aumentou.

Isso deixou o mercado em um estado interessante: o preço é relativamente plano, a demanda em dinheiro é silenciada, mas os comerciantes de derivativos continuam dispostos a pagar pela exposição através do Perps. É a persistência dessa disposição, e não de suas mudanças diárias, que reflete o verdadeiro estado do mercado.

As taxas de financiamento futuras perpétuas são o melhor indicador desse estado. Os contratos perpétuos estão cobrando longos todos os dias há um mês inteiro, com taxas médias diárias próximas a um por cento. Esse nível de transporte não é um pontinho; Representa um custo estrutural que se acumula ao longo do tempo.

Manter essa posição por meio de perpétuos significa aceitar um sangramento constante que só faz sentido se você espera que o preço suba ou não tenha um veículo melhor para exposição. Dada a quantidade de entradas Vimos no Spot Bitcoin ETFs, é seguro dizer que é provavelmente o primeiro que está impulsionando os comerciantes.

O que mais importa é que esse custo constante do transporte não desencorajou o posicionamento. Os longos continuam pagando, o que nos diz que os comerciantes estão dispostos a sentar -se em um mercado que, de outra forma, parece bastante estagnado.

Os dados do criptoquante mostraram que o valor nocional da OI pairou nos baixos US $ 40 bilhões, o que nos termos do BTC equivale a aproximadamente 370.000 BTC. Para colocar isso em perspectiva, a renovação média do ponto no último mês foi inferior a 25.000 BTC diariamente. Em outras palavras, o mercado de derivativos traz uma saliência igual a mais de quinze dias de volume à vista.

Esse índice mostra o tamanho do desequilíbrio entre a alavancagem do sistema e a liquidez disponível no mercado de caixa. Quando essa lacuna é tão ampla assim, a possibilidade de movimentos enormes cresce porque os fluxos de derivativos podem sobrecarregar o lado mais lento do dinheiro quando as posições se ajustam.

Embora isso não garantisse necessariamente uma cascata de liquidação, ele prepara o cenário para um se um catalisador forte o suficiente aparecer.

A atividade à vista tem sido suave no mês passado. Os volumes diários caíram na semana passada e a taxa de compra/venda de tomador permaneceu abaixo de 1, o que significa que os compradores do mercado foram vendedores líquidos. Isso contrasta com o mercado de futuros, onde os longos continuam pagando para manter as posições abertas.

Essa justaposição ilustra perfeitamente o estado atual do mercado: o SPOT não está disposto a perseguir o preço mais alto, mas os futuros estão pagando para permanecer. Uma divisão como isso geralmente resulta em negociação ligada ao alcance. A venda de pontos absorve quaisquer tentativas de manifestação, enquanto o financiamento mantém os criminosos inclinados por mais tempo. Sem um catalisador forte o suficiente para quebrar esse padrão, o mercado continuará a cair de lado sob o peso das forças opostas.

As liquidações fornecem outro ângulo sobre esse desequilíbrio. No mês passado, as longas liquidações ultrapassaram liquidações curtas em cerca de dois para um, embora o preço não tenha se movido significativamente. Essa inclinação nos diz que a volatilidade tende a punir longos. O estresse mais severo ocorreu no final de agosto, quando quase meio bilhão de dólares de longos foram forçados a sair em um único dia.

As liquidações curtas foram menores, com o maior dia mais próximo de um quarto de bilhão. Esse padrão mostra que os longos não estão apenas pagando financiamento para manter posições, mas também são mais expostos quando a maré se vira contra eles.

A semana passada foi um pouco mais equilibrada, com liquidações longas apenas um pouco mais altas que os shorts, mostrando uma distribuição mais uniforme de risco. Ainda assim, a imagem mais ampla permanece de alavancagem inclinada ao lado longo e, portanto, a vulnerabilidade inclinada nessa direção.

O Bitcoin passou meses em um padrão de retenção com alavancagem intacta e transportando custos aumentando. Essa combinação é incomum porque tipicamente altas taxas de financiamento há lotes de exaustão e levam à redução da posição.

O fato de isso não ter acontecido aponta para a demanda estrutural por exposição a futuros, seja de fundos, produtos estruturados ou operações de fabricação de mercado que não podem ou não relaxarão. A conseqüência é um mercado em que o próprio tempo se torna um custo. Todos os dias contribuem para a conta de transporte e, em algum momento, esse projeto força os comerciantes ou exige que o preço se mova o suficiente para justificá -lo.

Por enquanto, o impasse continua. O próximo impulso direcional não virá de desvio lento nos fluxos de ponto ou pequenas mudanças de interesse aberto; Isso exigirá uma mudança nas taxas de financiamento, um aumento na demanda do lado de dinheiro ou um choque grande o suficiente para forçar liquidação na pilha.

Se o financiamento se tornar neutro ou negativo para várias sessões, o andaime que mantém o preço estável irá enfraquecer. Se os compradores de spot flipam os compradores enquanto o financiamento permanecer positivo, o lado da oferta finalmente se alinhará com os longos alavancados, e o preço pode se estender mais alto. E se nenhum deles ocorrer, quanto mais longo financiamento positivo persistir, quanto mais sensível o mercado se torna a qualquer movimento repentina de queda.

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