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A Strategy vendeu US$ 100 milhões para defender o preço das ações de US$ 100 da STRC enquanto o DeFi empacota o risco em uma negociação 7% “mais segura”
A Solstice anunciou um produto em tranches baseado nas ações preferenciais STRC relacionadas ao Bitcoin da Strategy e disse que sua tranche sênior não começaria a absorver perdas até que o STRC fosse negociado abaixo de US$ 47,66.
O STRC atualmente é negociado perto de US$ 95,315, colocando esse limite em cerca de metade do preço de mercado atual e cerca de 52% abaixo do valor nominal de US$ 100 do título.
O COO da Solstice, David Plisek, descreveu o nível de US$ 47,66 como um limite modelado de comprometimento de idosos sob a estrutura e premissas de cobertura atuais do protocolo, ambas as quais a equipe pode revisar.
Como o Bitcoin mantém a linha
A Strategy passou as últimas seis semanas gerenciando ativamente o preço do STRC. A empresa anunciou um Estrutura de capital de crédito digital em 29 de junhocombinando uma política de reservas em dólares, uma estrutura de dividendos revista e autorizações de recompra, com o objectivo explícito de manter a negociação do STRC entre 99 e 100 dólares.
Entre 20 e 26 de julho, Estratégia recomprou 288.930 ações STRC por cerca de US$ 25 milhões a um preço médio próximo a US$ 86,52.
No início de agosto, a empresa vendeu US$ 108,6 milhões em Bitcoin e usou os lucros para recomprar 1.152.020 ações STRCalém de uma reserva denominada em dólares de US$ 4,65 bilhões informada em 9 de agosto.
A Solstice construiu seu modelo de risco com base nessa política, e sua documentação lista qualquer afastamento dela entre os riscos mencionados.
| Ponto de referência STRC | Preço/nível | Distância do limite de $ 47,66 | Por que isso importa |
|---|---|---|---|
| Valor nominal/zona alvo da estratégia | US$ 100,00 | -52,34% | Zona de defesa declarada da estratégia |
| Preço atual do STRC | US$ 95,315 | ~-50,0% | Almofada de mercado atual antes da imparidade sénior modelada |
| Estresse anterior baixo | ~$73,62 | ~-35,3% | Solstice diz que o idoso teria permanecido ileso aqui |
| Limiar de incapacidade para idosos do Solstício | US$ 47,66 | 0% | Ponto modelado onde o idoso começa a sofrer prejuízos |
Como funciona a parcela
Plisek disse que a exposição se divide em dois tokens separados, SR-strcUSX e JR-strcUSX, com US$ 100 de exposição combinada significando US$ 50 em cada. Essa divisão 50/50 produz o índice de cobertura sênior de 200%.
O Junior absorve primeiro as perdas realizadas, em troca de uma meta de rendimento bem acima do APY de aproximadamente 7% do lado sênior. O dividendo anual declarado de 12% do STRC implica perto de 12,59% Bitcoin– rendimento alimentado em seu preço atual antes da parcela e das taxas do Solstice serem divididas entre os dois lados.
Plisek enquadrou a tranche como uma forma de dar aos investidores um retorno do STRC baseado no NAV, separado da exposição às oscilações de preço do título. O produto proporciona exposição estruturada à economia do STRC, uma reivindicação sobre o desempenho do título que não atinge a propriedade acionária.
| Para cada US$ 100 de exposição combinada | Símbolo | Papel na cachoeira | Retorno alvo | Posição de perda |
|---|---|---|---|---|
| US$ 50 | SR-strcUSX | Pago primeiro | ~7% APY | Prejudicado somente após o buffer júnior se esgotar |
| US$ 50 | JR-strcUSX | Obtém rendimento residual | Rendimento superior/residual | Parcela de primeira perda |
| Combinado | Exposição strcUSX | 200% de cobertura sênior | Retorno combinado vinculado ao STRC | Fluxo de perdas júnior → sênior |
A Solstice modelou o que sua estrutura teria produzido durante a queda anterior do STRC, em meados dos anos 70, antes de o produto existir. STRC atingiu o fundo perto de US$ 73,62 durante esse período, ainda cerca de 35% acima do limite atual de US$ 47,66.
Nesse modelo retrospectivo, os titulares seniores permaneceram intactos, independentemente do que os titulares juniores fizessem. O resultado de Junior dependia inteiramente do comportamento de Senior. Plisek disse que os investidores juniores também teriam permanecido intactos se os detentores seniores tivessem permanecido investidos durante a redução.
Se todos os detentores seniores tivessem resgatado durante essa janela, os juniores teriam sofrido um saque de aproximadamente 50%.
Uma redução de preço torna-se uma perda realizada apenas quando os resgates forçam a estrutura a vender a posição subjacente. Os detentores seniores que se dirigem para a saída ao mesmo tempo que um declínio desencadeiam perdas juniores.
O que acontece se vender Bitcoin não for suficiente e o STRC continuar caindo
O Solstice possui estágios integrados antes que um idoso sofra uma perda. Uma vez que o STRC é negociado abaixo de um limite especificado, o protocolo entra em um modo restrito que interrompe os resgates juniores e a cunhagem de novos seniores simultaneamente.
O objetivo é impedir que o rácio de cobertura se deteriore ainda mais enquanto a modalidade restrita estiver em vigor.
Um declínio mais profundo desencadeia uma fase de liquidação, durante a qual a Solstice trabalha para vender as garantias STRC antes que a tranche sênior incorra em qualquer perda.
Plisek disse que os formadores de mercado concordaram em comprar STRC fora do normal Nasdaq horário de negociação, diminuindo a distância entre um produto DeFi que é negociado continuamente e um título subjacente que não é negociado continuamente.
Plisek também disse que os produtos do protocolo operam independentemente uns dos outros. A entrada em liquidação do STRC não afetaria os outros produtos da Solstice, USX ou eUSXuma vez que cada um executa seus próprios controles de risco separados.
A estrutura da tranche reordena quem absorve o risco do STRC, deixando o próprio risco subjacente totalmente intacto.
A estratégia disse que os dividendos do STRC exigem aprovação do conselho a cada período e que seus títulos preferenciais não possuem nenhum direito de garantia sobre suas participações em Bitcoin, apenas um direito preferencial sobre quaisquer ativos remanescentes.
Como será o próximo movimento do STRC
O cenário otimista fez com que o STRC diminuísse a diferença em direção à sua meta de US$ 99 a US$ 100, à medida que as recompras e reservas da Strategy continuam funcionando.
O risco de marcação a mercado do Junior diminui à medida que o desconto diminui, e o Senior começa a olhar mais para um título do que para uma aposta alavancada. Solstício A estrutura acaba entregando o que Plisek descreveu: um retorno baseado no NAV que troca a volatilidade do STRC por algo mais calmo.
A situação negativa fez com que o STRC recuasse para meados dos anos 70, à medida que o mercado cresce cético de que uma empresa de tesouraria Bitcoin possa sustentar o financiamento de defesa de ações preferenciais indefinidamente. Sênior permanece modelado intacto sob a estrutura do Solstice de qualquer maneira.
| Cenário | Caminho de preço STRC | Resultado sênior | Resultado júnior | Variável chave |
|---|---|---|---|---|
| Caso de touro | STRC volta para US$ 99–US$ 100 | Obtém o rendimento desejado | O risco de marca diminui; rendimento residual permanece atraente | O apoio à estratégia funciona |
| Caso básico | STRC permanece perto dos níveis atuais | Modelado intacto | Nenhuma perda realizada, a menos que ocorram vendas forçadas | A cobertura permanece intacta |
| Caso de estresse A | STRC cai para meados dos US$ 70; idosos ficam | Modelado intacto | Modelado intacto | Nenhuma realização forçada |
| Caso de estresse B | STRC cai para meados dos US$ 70; todos os idosos resgatam | Modelado intacto | ~50% de redução modelada | Pressão de resgate |
| Caso do cisne negro | STRC se aproxima/viola US$ 47,66 | A deficiência para idosos começa se as proteções falharem | Buffer júnior esgotado | Execução de liquidação |
O resultado de Junior depende de os detentores permanecerem parados ou correrem para as saídas ao mesmo tempo – o padrão de resgate que o modelo retrospectivo do Solstice sinalizou como o verdadeiro factor de oscilação.
A Solstice construiu um sistema que decide quem perde primeiro quando o STRC cai. A linha de US$ 47,66 só se mantém se a mecânica entre aqui e ali – o processo de tranches, restrições e liquidação – funcionar conforme modelado sob estresse real do mercado.
