À medida que os futuros criptográficos perpétuos crescem, o papel do Ethereum está mudando

Durante anos, Ethereum foi sinônimo de finanças descentralizadas. Ela foi pioneira em ferramentas financeiras on-chain, como protocolos de empréstimo e ativos tokenizados, que hoje sustentam grande parte da criptoeconomia. Mas um dos setores de criptografia de mais rápido crescimento, os futuros perpétuos, ou “criminosos”, floresceu em grande parte em outros lugares.

Pergunte aos traders onde vivem os perpétuos on-chain hoje, e a resposta provavelmente será Hiperlíquido ou Solana do que Ethereum. Isso ocorre porque os perpétuos exigem algo para o qual a camada base do Ethereum nunca foi projetada para otimizar: negociação extremamente rápida, de baixo custo e de alta frequência.

“Os criminosos exigem transações frequentes, execução rápida e liquidez profunda”, disse AJ Warner, diretor de estratégia da Offchain Labs, a principal empresa desenvolvedora por trás do Arbitrum de camada 2. “Isso os torna um caso de uso natural para a plataforma Arbitrum.”

A distinção tornou-se cada vez mais importante à medida que as bolsas perpétuas descentralizadas amadurecem de produtos cripto-nativos para mercados que atraem a atenção institucional.

Por que Ethereum L1 ficou para trás

Os perpétuos são uma das aplicações mais exigentes em criptografia. Suas trocas exigem milhares de atualizações rápidas, liquidações, pagamentos de financiamento e execuções de ordens, tudo sem interrupção.

“Os criminosos on-chain são realmente difíceis”, disse Brian Smith, da Fundação Jito. “Não é apenas o desempenho médio que importa, é a taxa de sucesso de 99,99%. Se a sua plataforma de criminosos cair, isso é um risco existencial.”

A arquitetura de segurança em primeiro lugar do Ethereum tornou-o uma camada de liquidação ideal, mas historicamente, seus tempos de bloqueio e custos de gás tornaram-no um local caro para executar aplicativos de negociação sensíveis à latência.

Quando a troca descentralizada de criminosos GMX foi lançada na Arbitrum em 2021, ajudou a estabelecer um modelo que muitos outros seguiriam. “As taxas da mainnet Ethereum eram proibitivamente caras, o que naturalmente atraiu construtores criminosos para a Arbitrum”, disse Warner. O Offchain Labs então aproveitou esse impulso, priorizando ativamente os perpétuos como uma categoria estratégica.

“Ao priorizar a vertical, conseguimos atrair uma concentração de construtoras e capital para o ecossistema.” Hoje, grande parte da atividade comercial perpétua do Ethereum não reside na rede principal do Ethereum, mas em redes de camada 2 como Arbitrum e, cada vez mais, Base.

O ecossistema de camada 2 do Ethereum tornou-se uma espécie de compromisso: preservar a segurança do Ethereum e, ao mesmo tempo, melhorar drasticamente o desempenho comercial. Redes como Arbitrum e Base reduziram os tempos de bloqueio, ao mesmo tempo que se tornaram um destino comercial cada vez mais atraente devido à sua crescente base de utilizadores e liquidez.

Chris Boulous, da Dromos Labs, a principal empresa desenvolvedora por trás do Aerodrome, uma bolsa descentralizada que vive na rede Base, argumentou que o desempenho técnico é apenas parte da história.

“O comércio é efetivamente um negócio de efeitos de rede”, disse ele. “Você tem que construir onde a liquidez e os usuários existem atualmente.” Essa dinâmica tornou-se auto-reforçada: os protocolos são lançados onde os traders já estão, os fornecedores de liquidez seguem os traders e, em seguida, novas aplicações são criadas em torno da liquidez existente. Essa é uma das razões pelas quais Boulous vê o Aeródromo como complementar às trocas perpétuas, em vez de competitivo com elas.

“Você pode pensar nos criminosos como clientes de bolsas à vista”, disse Boulous. As bolsas à vista oferecem oportunidades de preços, liquidez e hedge das quais dependem os mercados perpétuos. “Spot e criminosos são duas faces da mesma moeda de liquidez.”

Por que Solana e Hyperliquid surgiram

Ainda assim, o ecossistema de camada 2 do Ethereum não é o único lugar onde os desenvolvedores podem construir infraestrutura comercial de alto desempenho. A Hyperliquid construiu uma cadeia específica de aplicativo otimizada quase inteiramente para negociação perpétua. Enquanto isso, Solana combinou taxas baixas com uma grande base de comerciantes de varejo que já negociavam ativamente memecoins e outros ativos especulativos.

Segundo Smith, da Jito, essa base de usuários é tão importante quanto a tecnologia. “O ingrediente mais importante para qualquer plataforma de câmbio, mas especialmente para criminosos, é o fluxo orgânico de varejo”, disse ele. “Solana é o rei da atividade comercial de varejo.”

Smith também argumenta que o Ethereum enfrenta um desafio adicional: a fragmentação. “Você precisa ser capaz de negociar tudo em um único local”, disse ele. “O que Ethereum está sofrendo é um nível de fragmentação.”

A estratégia de escalonamento da Ethereum dependia em grande parte de redes de camada 2, como Arbitrum e Base, para lidar com atividades de alto volume. Embora essa abordagem tenha reduzido drasticamente os custos e melhorado o desempenho, também dispersou os utilizadores e a liquidez em vários ecossistemas. Os comerciantes muitas vezes precisam conectar ativos entre redes, tornando a experiência menos integrada do que em ecossistemas de cadeia única, como Solana. No início deste ano, o cofundador da Ethereum, Vitalik Buterin, reconheceu que a visão original do roteiro da camada 2 “não faz mais sentido” já que a camada 2 se descentralizou mais lentamente do que o esperado e a camada base do Ethereum tornou-se mais escalável.

Porém, nem todo mundo vê essa fragmentação como uma falha fatal. Alguns proponentes do Ethereum argumentam que o foco na execução ignora o papel de longo prazo da rede na pilha financeira on-chain. Matthieu Saint Olive, gerente de produto da MetaMask, argumenta que o enquadramento em si ignora o que está acontecendo. “Eu recuaria gentilmente com a premissa de que, em primeiro lugar, é uma competição”, disse ele ao CoinDesk.

As cadeias de negociação específicas podem, em última análise, ganhar em termos de velocidade de execução, mas ainda exigem um local para obter garantias, liquidez, stablecoins e liquidação. “O papel do Ethereum é a base de liquidação e garantia onde vivem a liquidez mais profunda, a mais ampla gama de ativos, as stablecoins e os primitivos DeFi mais maduros.”

Várias plataformas de negociação perpétua líderes operam diretamente na camada 2 do Ethereum ou permanecem intimamente conectadas ao ecossistema do Ethereum para garantias, liquidação e ferramentas de desenvolvedor. “L2s são como o Ethereum se adapta a casos de uso como negociação ativa, sem abrir mão do que torna a camada base valiosa”, disse Saint Olive.

A questão institucional

À medida que as instituições começam a prestar mais atenção aos derivados on-chain, a conversa muda da possibilidade de os perpétuos descentralizados funcionarem para a questão de saber se podem competir com a infraestrutura tradicional. “Tudo se resume à execução, custódia e previsibilidade, não à ideologia”, disse Saint Olive.

As instituições, argumentou Warner do Offchain Labs, ainda precisam de liquidez mais profunda, uso de capital mais eficiente e melhor execução antes de implantar um volume de negociação significativo na rede. “O capital ainda está fragmentado entre locais”, disse Warner. “As instituições vão querer um melhor acesso ao crédito, margens cruzadas e a capacidade de negociar entre locais sem deixar grandes quantidades de capital ociosas.”

Para Boulous, o próximo marco é simples: “Você tem que ser capaz de fazer coisas on-chain que não pode fazer, ou que não pode fazer de forma tão barata, nos mercados tradicionais”.

Embora grande parte do volume perpétuo descentralizado de hoje ainda gire em torno de ativos criptográficos, os participantes do mercado veem cada vez mais a infraestrutura que apoia os criminosos como a base para mercados de capitais mais amplos. Saint Olive acredita que os perpétuos já estão demonstrando o que os mercados programáveis podem se tornar.

“Os criminosos são o principal indicador, o primeiro lugar onde você pode observar a migração genuína da atividade financeira tradicional para a rede”, disse Saint Olive.

Isso também pode explicar por que o papel da Ethereum no mercado está evoluindo em vez de diminuir.

Solana e cadeias criadas especificamente para esse fim, como a Hyperliquid, estabeleceram-se como locais onde os traders executam transações de alta velocidade. Enquanto isso, o Ethereum está se posicionando cada vez mais como a camada de liquidação e garantia que sustenta esses mercados por meio de seu ecossistema de camada 2 e de sua infraestrutura DeFi mais ampla.

A persistência dessa divisão de trabalho dependerá da rapidez com que o Ethereum conseguir resolver alguns dos desafios apontados pelos seus críticos: liquidez fragmentada nas camadas 2, melhor interoperabilidade entre redes e uma experiência de utilizador mais suave. Se puder, os proponentes argumentam que o Ethereum não precisa necessariamente se tornar o lugar mais rápido para negociar perpétuos. Ele simplesmente precisa continuar sendo o lugar mais profundo e confiável para resolvê-los.

Fonte