A falha de preço do USDe na Binance levanta preocupações de estabilidade estrutural

O dólar sintético da Ethena, USDe, perdeu mais de US$ 2 bilhões em capitalização de mercado depois de perder brevemente sua indexação ao dólar Binância. O evento relâmpago expôs riscos estruturais no encanamento da moeda estável da criptografia.

De acordo com CriptoSlate dados, o valor de mercado do USDe caiu de US$ 14,8 bilhões em 10 de outubro para US$ 12,6 bilhões em 12 de outubro.

O declínio coincidiu com uma falha nos preços da Binance que também afetou ativos empacotados como wBETH e BNSOL, quebrando temporariamente seus vínculos com os tokens subjacentes.

A certa altura, o USDe caiu para US$ 0,65 antes de recuperar a paridade. Binance disse mais tarde que tinha reembolsou usuários em mais de US$ 283 milhões por perdas relacionadas ao incidente.

Dentro do flash depeg

A mudança de preço do USDe ocorreu em meio a um dos maiores eventos de liquidação da criptografia neste ano.

Os mercados de criptografia experimentaram uma forte liquidação após o presidente dos EUA Donald Trump prometeu uma tarifa de 100% sobre as importações chinesas, destruindo mais de US$ 20 bilhões em contratos em aberto de ativos digitais. A corrida resultante para portos seguros como o ouro drenou o apetite pelo risco e expôs pontos fracos nos mercados cripto alavancados.

A estrutura do USDe depende da negociação básica que envolve a venda a descoberto de futuros perpétuos, ao mesmo tempo em que mantém exposição longa à vista por meio de reservas em USDT e USDC. Quando as taxas de financiamento caem acentuadamente, este mecanismo produz retornos mais baixos e exerce pressão de resgate sobre o sistema.

Ainda assim, o projeto insiste que o depeg foi localizado na Binance e não sistêmico.

Haseeb Qureshi da Libélula observado que a USDe “não se despegou” globalmente, apontando que:

“Embora o USDe tenha caído em todos os CEX, não o fez de maneira uniforme. O Bybit atingiu brevemente US$ 0,95 e depois se recuperou rapidamente, mas a Binance desvalorizou uma quantia absurda e levou uma eternidade para recuperar a indexação. Enquanto isso, a curva caiu apenas 0,3%.”

Além disso, Laboratórios Ethena fundador Guy Young confirmado que a cunhagem e o resgate permaneceram operacionais, processando US$ 2 bilhões em resgates em 24 horas.

Ele também destacou que os principais pools de liquidez on-chain do ativo, como Curva, Uniswape Fluid, apresentaram menos desvios, enquanto US$ 9 bilhões em garantias (principalmente USDT e USDC) permaneceram disponíveis para resgate instantâneo.

Considerando isso, Young disse:

“Não acho que seja correto descrever que se trata de uma dependência do USDe quando um único local estava fora de linha com os pools de liquidez mais profundos que não sofreram nenhum desvio anormal de preço.”

Por que isso é importante para o Bitcoin

Embora o USDe não seja comercializado como uma stablecoin convencional, seu papel crescente no encanamento financeiro da criptografia significa que mesmo pequenos erros de preços podem ter efeitos desproporcionais.

A perturbação do fim de semana passado provou como um mau funcionamento específico do local pode repercutir nos mercados e causar perdas reais.

E como o USDe é agora integrado em vários protocolos DeFi e bolsas centralizadas, uma lacuna de curto prazo entre o seu valor de mercado e o dólar pode se espalhar para outros pools de liquidez.

Tais perturbações podem desencadear liquidações forçadas nos mercados de empréstimos, reduzir a liquidez nos pares de negociação BTC e ETH e distorcer o preço de referência utilizado nas plataformas descentralizadas.

Considerando isso, OKX fundador Estrela Xu advertido que o mercado deve reconhecer o que o USDe representa, um fundo de hedge tokenizado que não é uma “moeda estável indexada 1:1”.

Segundo ele:

“Esses fundos normalmente empregam estratégias de risco relativamente baixo, como negociação de base delta neutra ou investimentos no mercado monetário, mas ainda carregam riscos inerentes – incluindo eventos ADL, incidentes relacionados a bolsas e violações de segurança de custódia.”

Xu observou que as plataformas que usam USDe como garantia devem aplicar controles de risco adaptativos, em vez de tratá-lo como stablecoins tradicionais. Ele argumentou que ignorar as nuances estruturais do ativo poderia introduzir uma exposição sistêmica ao mercado criptográfico mais amplo e transformar uma falha localizada em uma crise setorial.

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