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As regras de empréstimo da Ethena permitem que sua equipe comercial aprove os mutuários
A estrutura de empréstimos institucionais da Ethena, de 29 de outubro, estabelece um caminho para sua equipe de negociação integrar mutuários qualificados de ativos que respaldam o USDe sem uma votação individual do Comitê de Risco.
As regras publicadas descrevem uma mudança na autoridade de aprovação de empréstimos que ajuda a respaldar o dólar sintético da Ethena. Para os detentores de USDe, as regras de elegibilidade publicadas e as divulgações de exposição oferecem uma forma de avaliar esse risco de crédito. O comitê mantém a supervisão, sendo os documentos do mutuário enviados a ele de forma privada.
O estrutura postada por Kairos Research descreve a rota delegada; não identifica nenhum mutuário recentemente financiado que o utilize.
A triagem é transferida para a equipe de negociação na rota publicada
A elegibilidade combina empréstimos bilaterais com recurso total ao mutuário ou a uma garantia da controladora, verificações de jurisdição e de situação, triagem de sanções, custódia tripartida segregada e relatórios diários verificáveis de garantias. O acordo de custódia oferece garantia a terceiros.
Os documentos do mutuário vão para o comitê em particular pelo menos três dias úteis antes do primeiro financiamento. Um membro que convoca um mutuário deve identificar um critério que falhou, com uma decisão no prazo de cinco dias úteis. A comissão mantém, portanto, um poder de convocação baseado em critérios, enquanto o texto deixa o financiamento durante uma objeção pendente sem especificação. Os casos fora da estrutura ainda exigem revisão do comitê.
A equipe de empréstimo define tabelas de taxas de empréstimo em relação ao valor, compartilhadas mensalmente com o comitê juntamente com os relatórios contábeis. Loan-to-value mede o montante emprestado em relação ao valor da garantia. Uma chamada de margem perdida, incumprimento ou alteração da situação impede novos empréstimos a essa contraparte e desencadeia uma escalada no prazo de 48 horas.
A garantia permitida inclui BTC, ETH e outros ativos especificados. Excluem-se USDe, sUSDe, ENA, USDtb e ativos próprios dos mutuários; O XAUT baseado em Ethereum está condicionado à custódia, locais de liquidação e um teste de liquidação no fim de semana.
A estrutura preserva cinco aprovações existentes. O seu texto público não estabelece qualquer limite numérico agregado de empréstimos ou limite máximo de concentração por mutuário.
Ethena documentação de empréstimo institucional coloca limites de exposição agregada sob governança e revisão do comitê, sem publicar um teto numérico.
A abordagem anterior de parceiro por parceiro é visível no 10 de março Proposta Maple e Anchorage. Ele disse que parceiros adicionais fora da cadeia precisariam de novas propostas ao Comitê de Risco. LlamaRisk, Kairos Research e Blockworks Advisory posteriormente publicaram apoio aos acordos revisados.
Essas revisões já mantinham os termos contratuais confidenciais. O desenvolvimento de Outubro diz respeito à autoridade de aprovação; a confidencialidade é anterior a ela.
A discussão de Março também mostra porque é que a marca de um parceiro é insuficiente para identificar a reivindicação legal. O acordo de Anchorage foi com a A1, Ltd., uma entidade do grupo das Ilhas Cayman distinta do Anchorage Digital Bank, licenciado pela OCC. O acordo baseado em pool da Maple foi executado através do Protocol Pool Operations Alpha LLC de Delaware.
LlamaRisk’s Metodologia de revisão jurídica de abril nomeia Ethena (BVI) Limited como a entidade que implanta ativos de garantia de reserva. Ele examina os índices de garantias, a segregação de custódia, os interesses de títulos aperfeiçoados, os direitos de liquidação, o prazo de recall e nova entrega e a aplicabilidade prática.
A entidade signatária e o contrato são importantes porque regem a reivindicação sobre ativos e garantias emprestados.
A manutenção das cinco aprovações existentes preserva arranjos com estruturas diferentes; não estabelece que cada pool ou armazém legado cumpra os novos critérios bilaterais. LlamaRisk’s Revisão do FalconX em 4 de agosto descreveu o financiamento de armazém para a FalconX International Lending Opportunities SPC para sua carteira segregada SP 1. O veículo adquire recebíveis de empréstimos institucionais e penhora seus ativos à Ethena, em vez de operar como um mutuário bilateral comum.
FalconX então anunciou uma instalação SPV segura de US$ 1 bilhão em 19 de agosto. Essa foi uma capacidade de financiamento anunciada, e não um saldo de empréstimo pendente verificado em 1º de novembro.
Alocações datadas deixam o livro ativo sem solução
Avaliação do LlamaRisk em 12 de outubro alocou 14,3% do apoio a empréstimos institucionais, contra um apoio total relatado de cerca de 5 mil milhões de dólares e uma oferta semelhante de USDe.
Assessoria da Blockworks Atualização de governança do terceiro trimestrepublicado em 13 de outubro, estimou os empréstimos institucionais em 8% do caixa líquido em 30 de setembro. As duas porcentagens usam datas e denominadores diferentes. Compará-los como um aumento de 8% para 14,3% seria, portanto, enganoso.
do CryptoSlate análise de empréstimo anterior examinou como as alocações e os termos de recuperação afetam a liquidez do resgate. O quadro de Outubro acrescenta a questão de quais mutuários podem entrar através da triagem delegada.
Ethena painel de empréstimo descreve garantias mantidas com custodiantes, monitoramento contínuo de LTV e nenhuma nova hipoteca, o que significa que as garantias não são dadas posteriormente. Na captura de texto de 1º de novembro disponível para este relatório, as linhas do mutuário e o horário de atualização não foram preenchidos. Portanto, não fornece exposição atual ao nível do mutuário ou rácios de garantias.
Para os titulares, uma avaliação utilizável reuniria esses elementos: a entidade signatária, o seu montante atual em dívida, garantias e LTV, concentração em relação ao limite relevante e informações para avaliar a aplicabilidade e as perspetivas de recuperação.
