Physical Address
304 North Cardinal St.
Dorchester Center, MA 02124
Aave e Pendle podem ter encontrado uma maneira de evitar que o capital de rendimento saia do DeFi
Aave está se aproximando de uma rolagem de garantia de US$ 67 milhões à medida que uma de suas negociações de rendimento fixo de crescimento mais rápido atinge o vencimento.
Cerca de 67,4 milhões de tokens PT-AUSD-8OCT2026 foram fornecidos como garantia no Aave V3 Mônada mercado a partir de 2 de outubro, de acordo com o risco conselheiro LhamaRisk. Os tokens principais Pendle vencem em 8 de outubro, quando cada um se torna resgatável por um AUSD e sua valorização de rendimento fixo termina.
Um substituto já está sendo preparado. Pendle implantado um mercado de token principal AUSD em 17 de dezembro no mês passado, e a TokenLogic propôs listá-lo no Aave para que os mutuários possam passar para o próximo vencimento sem abrir mão da utilidade colateral que ajudou a expandir o mercado de outubro.
O momento coincide com a aceleração da demanda por AUSD crédito na Mônada. Em 3 de outubro, TokenLogic disse os empréstimos ativos de AUSD no Aave saltaram 113% para US$ 8,7 milhões, de US$ 4,1 milhões em 15 dias, enquanto os depósitos de usuários mais que dobraram para US$ 11,2 milhões.
Isto cria um ciclo emergente entre os mercados de rendimento fixo de Pendle e a infra-estrutura de empréstimos de Aave. Os investidores podem garantir um retorno por meio do PT-AUSD, usar a posição como garantia para emprestar stablecoins e, em seguida, passar para um PT com data posterior quando o token original vencer.
“O rendimento fixo torna-se garantia. A garantia cria crédito. Então, o próximo vencimento mantém o ciclo em movimento”, Andree, pesquisador da DeFi disseao descrever o relacionamento entre os protocolos.
O vencimento em 8 de outubro proporcionará o primeiro teste em grande escala para saber se esse ciclo pode continuar ao longo dos vencimentos.
Um mercado de US$ 20 milhões cresceu além de US$ 67 milhões
O PT de Outubro começou com consideravelmente menos capacidade do que atraiu.
Aave lançou inicialmente o mercado de garantias com um limite de fornecimento de 20 milhões de tokens. Os usuários o preencheram no final de agosto, levando o LlamaRisk a recomendar um aumento para 40 milhões. Esse limite também foi totalmente utilizado em poucos dias, levando o consultor de risco a recomendar outro aumento para 80 milhões.
Até 2 de outubro, 67,4 milhões de PT foram fornecidos.
As rápidas expansões do limite máximo mostram por que razão a dimensão do mercado proposta para Dezembro não deve ser tratada como um limite máximo permanente. TokenLogic propôs outro limite inicial de 20 milhões para PT-AUSD-17DEC2026, enquanto LlamaRisk recomendou começar em 30 milhões.
Isso representa menos da metade do valor existente no mercado prestes a expirar, mas o precedente de outubro mostra que a Aave pode expandir a capacidade se a demanda, a liquidez e a saúde do mutuário o justificarem.
LlamaRisk descreveu explicitamente o PT de dezembro como o destino de rolagem para a posição de outubro e disse que até 67,4 milhões de garantias Aave poderiam potencialmente migrar para ele.
O mercado de Outubro também mostra que grande parte do PT fornecido foi utilizado activamente e não deixado ocioso. Numa avaliação de 31 de agosto, a LlamaRisk descobriu que todos os 18 maiores fornecedores tinham dívidas, principalmente em USDC, com empréstimos adicionais em GHO, USDe e USDT0.
O fator de saúde médio deles era de 1,02 na época. A margem estreita refletiu uma estrutura em que tanto a garantia como a dívida são denominadas em dólares, permitindo aos mutuários executar posições de elevado valor do empréstimo com menos risco direcional de preço do que a alavancagem garantida por criptomoedas.
O vencimento por si só não desencadeia a liquidação. Os mutuários podem resgatar PT por AUSD após o vencimento, reembolsar empréstimos ou depositar outras garantias. Mas um usuário com dívida contra o PT de outubro não pode necessariamente sacar a garantia até que a posição fique adequadamente coberta.
Avançar diretamente para dezembro PT oferece outro caminho para manter intacta a posição de empréstimo.
O próximo mercado ainda precisa escalar
A restrição mais imediata pode advir da maturidade do próprio mercado de substituição.
A partir de 2 de outubro, o Pendle de dezembro piscina tinha apenas US$ 1,61 milhão em liquidez, 904.717 PT em circulação e US$ 44.000 em volume de negócios desde a implantação, de acordo com o LlamaRisk.
Esses números são pequenos em comparação com as dezenas de milhões de dólares detidos na posição de Outubro.
Os usuários do Pendle podem cunhar PT adicionais dividindo as posições AUSD com rendimento em tokens de principal e de rendimento, o que significa que a liquidez do pool existente não impõe um limite rígido sobre a quantidade de garantia que pode eventualmente ser criada. A migração em grande escala ainda pode afectar os preços de execução e o retorno fixo disponível para os compradores.
A situação económica já está mais restritiva do que quando o mercado de Outubro começou.
LlamaRisk estimou o rendimento implícito do PT de dezembro em 5,64% em 2 de outubro. Um incentivo temporário de campanha de um ponto percentual elevou a taxa efetiva para 6,64%.
Isso superou as taxas de empréstimo de 4,28% para mUSD, 4,64% para GHO5,10% para USDT0 e 6,09% para USDC no instantâneo, deixando espaço para um carregamento positivo antes dos custos de transação e do impacto nos preços. Permaneceu abaixo da taxa de empréstimo de 6,82% do USDe.
Esses spreads podem mudar rapidamente. As taxas de empréstimo do Aave variam com a utilização, enquanto os rendimentos do PT mudam conforme os traders compram ou vendem o instrumento. O incentivo que impulsiona os retornos de Dezembro também é temporário.
O aumento nos empréstimos de AUSD acrescenta outra dimensão à implementação. Os US$ 8,7 milhões em empréstimos ativos de AUSD são separados da dívida de stablecoin levantada especificamente contra PT-AUSD, mas ambos apontam para uma demanda crescente por crédito vinculado a AUSD na Monad.
Manter o token principal utilizável em vencimentos sucessivos poderia ajudar a manter o capital de rendimento fixo em Aave após a expiração de cada mercado Pendle.
Os próximos dias mostrarão quanto da garantia de Outubro realmente tenta fazer essa transição.
Se o PT de dezembro começar a preencher seu limite inicial tão rapidamente quanto a versão de outubro, os administradores de risco da Aave poderão novamente enfrentar pressão para aumentar o limite. A sua vontade de o fazer dependerá da liquidez de Pendle, da saúde do mutuário e se o novo mercado desenvolverá profundidade suficiente para suportar dezenas de milhões de dólares em garantias.
Para os mutuários, a decisão será mais imediata: reembolsar no vencimento, substituir a garantia ou garantir espaço no mercado de dezembro enquanto o spread de rendimento permanece atrativo.
