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Os comerciantes de criptografia gastam US$ 9,7 bilhões em taxas, já que a próxima redução do Bitcoin irá expor quais custos na rede são reais
Os usuários pagaram US$ 9,7 bilhões em taxas na rede no primeiro semestre de 2025, um aumento de 41% ano após ano e o segundo maior total já registrado.
A 1kx projeta mais de US$ 32 bilhões em taxas on-chain para 2026, impulsionadas pela aceleração do crescimento dos aplicativos. Esse crescimento empurrou a palavra “receita” em todas as apresentações de investidores em criptomoedas, em todos os relatórios do setor e em todas as conversas de avaliação.
O relatório acrescentou que uma redução do Bitcoin pode testar as taxas de protocolo.
Setor de abril de 1kx análise descobre que quase todas as categorias de taxas de criptografia mostram uma correlação positiva com preço BTC. Existe também uma grande dispersão entre sectores e a variável crítica do beta negativo ainda não foi resolvida.
A empresa diz que uma correlação de 0,6 pode significar coisas muito diferentes dependendo se as taxas do setor caem no ritmo de 0,8x do Bitcoin ou de 1,5x, e identifica a sensibilidade decomposta das taxas de alta versus desvantagem.
Na criptografia, uma linha de taxas pode parecer um negócio em alta mercado e ainda negociar como BTC beta amplificado quando o medo macro chegar.
O cluster de taxas reflexivas
Os setores que 1kx identifica como mais correlacionados com Preço do Bitcoin partilham uma arquitectura económica comum que melhora quando os preços sobem e se deteriora quando estes caem, muitas vezes mais rapidamente do que o próprio activo subjacente.
A aposta e a repartição líquida situam-se no topo desse grupo, com os seus fluxos de taxas dependendo dos rendimentos que se expandem à medida que o capital emprestado e o apetite pelo risco crescem e se contraem à medida que recuam.
Os curadores do Vault enfrentam a mesma atração, pois os ativos entram quando a dinâmica dos preços é positiva e saem quando o sentimento se inverte. As plataformas de lançamento são a categoria mais fortemente orientada pelo sentimento no relatório, com a atividade de lançamento acelerando em mercados em alta direcionais e estagnando quando a confiança diminui.
Os protocolos de automação e DeFAI, que ganham taxas vinculadas à atividade de transação e implantação de estratégia, também rastreiam o mesmo pulso direcional.
1kx diz que a correlação de taxas dos blockchains da camada 1 (L1) com o BTC varia amplamente, com muitos herdando a direção do mercado por meio de token nativo preço movimentos e mix de atividades, enquanto outros mostram mais independência dependendo de sua base de aplicação.
Essa variabilidade faz com que a atração direcional dos preços dos tokens nas atividades da rede signifique que a maioria dos L1s ainda carregam uma sensibilidade significativa do BTC em suas linhas de taxas.
A reflexividade liga estas categorias, uma vez que as suas taxas são em grande parte um resultado da mesma actividade especulativa e orientada para a posição que impulsiona Bitcoin em si.
Quando os investidores falam sobre o crescimento das taxas nestes setores durante um mercado em alta, estão em parte descrevendo a dinâmica dos negócios e em parte descrevendo o mesmo vento favorável macro que elevou todos os ativos de risco na carteira.
A camada de serviços entregues
DePIN se destaca na estrutura de 1kx como a categoria de correlação mais baixa, ganhando a distinção como destaque pela exposição não direcional de receitas criptográficas.
O motivo é que as taxas do DePIN rastreiam o valor monetário da computação, largura de banda, armazenamento e outros serviços prestados. A procura por esses serviços provém de utilizadores com necessidades operacionais reais e, embora os preços dos tokens afectem as estruturas de incentivos, não definem directamente a taxa de comissões, como fazem os preços dos activos para o rendimento ou para a actividade de lançamento.
1kx projeta taxas DePIN acima de US$ 450 milhões em 2026, sustentando um crescimento de três dígitos.
Moeda estável os emissores e os protocolos de ativos do mundo real ficam em uma faixa de correlação inferior semelhante, com 1kx estimando sua correlação BTC em aproximadamente 0,2. A economia de taxas depende mais do volume de emissão, gestão de reservas e AUM do que de especulação. negociação sozinho.
Uma correlação mais baixa indica uma estrutura de taxas menos vinculada à direção do preço do BTC. A estrutura da 1kx apoia uma “exposição de receitas mais diferenciada” e não chega a reivindicar imunidade a uma liquidação.
A afirmação mais precisa é que o DePIN e as empresas vinculadas a emissões têm um argumento estrutural melhor para defender suas linhas de taxas durante uma redução específica do BTC.
| Grupo setorial | Principal fator de taxa | Comportamento em um mercado em alta | Provavelmente estresse em um rebaixamento | Conclusão do artigo |
|---|---|---|---|---|
| Estaqueamento / reestaqueamento líquido | Rendimento, alavancagem, apetite ao risco | As taxas aumentam rapidamente | Produz compressão, a atividade desaparece | Mais reflexivo |
| Curadores do Vault | AUM, impulso, entradas | AUM sobe com preço | As saídas podem atingir mais rápido que o BTC | Risco de alta sensibilidade negativa |
| Plataformas de lançamento | Sentimento, atividade de lançamento | Forte em fases de alta | O volume de lançamento pode parar rapidamente | Altamente cíclico |
| Automação / DeFAI | Implantação de estratégia, atividade de transação | Benefícios de mercados ativos | O uso pode cair com o apetite ao risco | Exposição de taxas direcionais |
| DePIN | Computação, largura de banda, demanda de armazenamento | Crescimento vinculado ao uso do serviço | Mais isolado de choques específicos do BTC | Mais diferenciado |
| Moeda Estável/RWA | Emissão, reservas, AUM | Crescimento mais gradual | Menos diretamente ligado aos movimentos do BTC | Exposição à taxa de correlação mais baixa |
| DEX / Empréstimos / Peritos | Volume, taxas, volatilidade, alavancagem | Pode se beneficiar da atividade | Misturado; volatilidade ajuda, desenrola prejudica | Meio-termo contestado |
Descentralizado trocas (DEXs), protocolos de empréstimo e plataformas perpétuas ocupam um meio-termo contestado. 1kx coloca a correlação mediana do DEX em aproximadamente 0,33 e os empréstimos em cerca de 0,3, enquanto os derivativos mostram grande variação, às vezes excedendo 0,4.
A volatilidade pode apoiar o volume de negociação mesmo em mercados em baixa, proporcionando a estes setores uma proteção parcial. Ainda assim, a compressão das taxas e as reduções de posição durante episódios de tensão tornam as suas linhas de receitas instáveis de uma forma que a simples correlação média não consegue captar.
Por que a avaliação é a verdadeira recompensa
O relatório mais amplo de receitas da 1kx mostra que as relações preço/taxa nos setores de criptomoedas abrangem diversas ordens de magnitude. Blockchains tiveram uma relação P/F mediana de 3.902x no terceiro trimestre de 2025, com L1s em torno de 7.300x, em comparação com 17x para DeFi e finanças.
A relação P/F mediana do DePIN caiu para 211x, de cerca de 1.000x no ano anterior. As avaliações do Blockchain ainda representam mais de 90% do valor de mercado gerador de taxas analisado, embora o DeFi e as finanças produzam a maior parte das taxas.
1kx também afirma que as mudanças nas taxas lideram as avaliações em DeFi e finanças e, em menor grau, em blockchains.
Se essa relação direcional se mantiver no lado negativo, com as taxas caindo primeiro e os múltiplos se comprimindo nas semanas que se seguem ao movimento inicial dos preços, então uma redução do BTC que exponha a fragilidade das taxas em setores de alta correlação poderia desencadear um ajuste de avaliação de segunda ordem.
Os investidores que atribuíssem avaliações de qualidade empresarial a fluxos de taxas expostas ao beta enfrentariam uma rápida reavaliação.
O teste é adiado
Se macro as condições continuam facilitando, como óleo mais baixoAs expectativas de corte do Fed se mantêm, e risco geopolítico desaparecendoo Bitcoin poderia continuar se mantendo firme no médio a alto $ 70.000 e empurre em direção Citi’s Meta base de 12 meses de US$ 112.000.
Nesse ambiente, as linhas de taxas na maioria dos setores continuariam a expandir-se e o beta negativo permaneceria teórico. 1kx projeta crescimento de taxas liderado por aplicativos acelerando até 2026, com DeFi e finanças expandindo acima de 50% ano após ano.
O risco nesse cenário é que o mercado continue a tratar o crescimento ciclicamente forte das taxas como prova de qualidade empresarial duradoura. A atividade do Launchpad permanece elevada em um mercado dinâmico, os rendimentos de refixação parecem robustos quando o apetite pelo risco é saudável e os curadores de cofres relatam fortes números de AUM.
A auditoria é adiada e o capital continua a fluir para setores cuja qualidade das taxas nunca foi testada sob pressão real. O ambiente de queda do petróleo, de atenuação dos receios inflacionistas e de reavivamento das apostas de corte da Fed é exactamente o tipo de ambiente onde esse adiamento se estende.
Fevereiro se repete em grande escala
Em 5 de fevereiro, Bitcoin caiu 14,1% para uma baixa intradiária de $ 62.254,50 em uma única sessão, à medida que o sentimento de risco enfraquecia, as ações de tecnologia eram vendidas e ETF as saídas aceleraram.
O mercado de criptografia perdeu cerca de US$ 2 trilhões em relação ao pico de outubro durante esse episódio. A atividade da plataforma de lançamento esfriou, as posições de capital emprestado foram liberadas e os rendimentos reestabelecidos foram comprimidos.
As linhas tarifárias que pareciam impressionantes até o final de 2025 mostraram sua dependência direcional em questão de semanas.
Uma repetição desse padrão moveria a questão do beta negativo do próximo passo declarado de 1kx para um evento de mercado ao vivo.
Os setores com estruturas de taxas reflexivas enfrentariam o exame mais difícil, com o mercado à procura de plataformas de lançamento vendo o declínio do volume de lançamento, os rendimentos reestabelecidos comprimindo-se à medida que o capital emprestado sai e os curadores de cofres observando o declínio do AUM mais rapidamente do que os preços simbólicos.
O DePIN e as empresas ligadas a emissões ainda enfrentariam obstáculos, mas a sua resiliência relativa às taxas tornar-se-ia legível nos dados pela primeira vez.
Se as mudanças nas taxas aumentarem as avaliações do DeFi e das finanças, o mesmo mecanismo funcionará ao contrário.
Os protocolos que reportam a compressão de taxas no primeiro trimestre do próximo ciclo descendente dão ao mercado uma razão para comprimir os seus múltiplos antes mesmo de o quadro macro completo ser resolvido.
Os investidores que atribuíssem avaliações de qualidade empresarial a fluxos de taxas expostas ao beta enfrentariam uma rápida reavaliação.
O Bitcoin está atualmente em torno de US$ 78.000, mantendo-se perto do topo de sua faixa recente desde o comício de alívio geopolítico de abril, exatamente a janela em que a questão da qualidade das taxas permanece sem solução.
