Wall Street promove ações tokenizadas, mas as instituições não estão ansiosas para negociá-las

Wall Street está a correr em direção a ações tokenizadas e à negociação 24 horas por dia, 7 dias por semana, mas muitos investidores institucionais estão cautelosos com o modelo de liquidação instantânea.

A tokenização refere-se à representação de ativos tradicionais, como ações em redes blockchain. Em teoria, a abordagem poderia modernizar a infra-estrutura de mercado que remonta a décadas, permitindo que os títulos se movam e liquidem instantaneamente, ao mesmo tempo que permite potencialmente a negociação 24 horas por dia, 7 dias por semana.

Essa visão ganhou impulso nos últimos meses. Ambos GELOdono da Bolsa de Valores de Nova York, e Nasdaqanunciaram recentemente grandes parcerias com exchanges de criptomoedas nativas, com o objetivo de trazer ações tokenizadas ao mercado.

Mas para muitos traders institucionais, a mudança levanta preocupações práticas sobre liquidez, financiamento e como os mercados funcionam no dia a dia.

“Os investidores institucionais geralmente não gostam de liquidação instantânea”, disse Reid Noch, vice-presidente de estrutura do mercado de ações dos EUA na TD Securities. Embora a tecnologia possa agilizar o back-end dos mercados, disse ele, forçar a liquidação imediata das negociações criaria novos atritos para os investidores profissionais.

O atual sistema dos EUA liquida as negociações de ações um dia útil após a execução, conhecida como liquidação T+1. Esse atraso permite que corretores e empresas comerciais liquidem posições e gerenciem o financiamento ao longo do dia. A liquidação instantânea, pelo contrário, exigiria que as transacções fossem totalmente financiadas antes de ocorrerem.

“Ninguém realmente quer ser pré-financiado”, disse Noch. Se a liquidação instantânea se tornasse o padrão em todo o mercado, as empresas comerciais precisariam de organizar financiamento ao longo do dia, aumentando potencialmente os custos e reduzindo a liquidez em momentos cruciais.

O impacto poderá ser especialmente visível durante períodos de atividade intensa, como o fechamento do mercado quando grandes volumes de negociações são executados simultaneamente. As restrições de balanço poderão tornar esses períodos mais caros para os investidores, distribuindo a liquidez de forma mais desigual ao longo do dia de negociação.

Os comerciantes retalhistas, no entanto, podem abraçar os mercados tokenizados mais rapidamente. Muitos dos benefícios propostos — como a detenção de ações diretamente em carteiras digitais ou a negociação fora do horário tradicional do mercado — destinam-se a investidores individuais e não a grandes instituições.

O retalho já representa cerca de 20% do volume de negociação de ações nos EUA, embora em determinadas ações a percentagem possa subir para mais de metade da atividade diária. Em “ações de memes” altamente especulativas, a participação do varejo às vezes excedeu 90%.

Os locais de negociação tokenizados poderiam atrair particularmente os investidores de varejo internacionais que buscam acesso às ações dos EUA quando os mercados americanos estiverem fechados, disse Noch. Para esses investidores, abrir contas em plataformas criptográficas pode ser mais fácil do que atender aos requisitos das corretoras tradicionais.

Com o tempo, os investidores institucionais poderão acompanhar se a liquidez mudar para locais tokenizados. “Se a liquidez do retalho migrar para lá e se tornar significativa, as instituições não terão realmente outra escolha senão participar”, disse Noch.

Ainda assim, a transição acarreta riscos. Uma preocupação é a fragmentação do mercado se existirem múltiplas versões do mesmo estoque em diferentes blockchains ou plataformas tokenizadas. Isso poderia enfraquecer a transparência e a descoberta de preços que sustentam o mercado accionista dos EUA.

“Geralmente, a maioria das empresas possui apenas uma ação”, disse Noch. “Se de repente houver múltiplas versões tokenizadas com diferentes direitos ou perfis de liquidez, isso poderá criar confusão sobre o que os investidores realmente possuem.”

Apesar dessas preocupações, o impulso da indústria continua a crescer. As bolsas já estão explorando horários de negociação mais longos, com algumas propondo mercados quase 24 horas por dia nos próximos anos.

A tokenização poderá, em última análise, tornar-se parte dessa mudança – modernizando a infraestrutura nos bastidores e, ao mesmo tempo, remodelando gradualmente a forma como os investidores acessam as ações. Mas, por enquanto, a tecnologia poderá avançar mais rapidamente entre os comerciantes retalhistas do que entre as instituições que dominam os mercados actuais.