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Um ataque coordenado causou a oscilação da indexação do USD1, mas uma bolsa detém 93% do fornecimento
A stablecoin da World Liberty Financial caiu para US$ 0,994 em 23 de fevereiro, um desvio de 0,6% que durou minutos antes de se recuperar.
Para um token garantido individualmente por dólares e fundos governamentais do mercado monetário, com mais de US$ 5 bilhões em circulação e a quinta maior participação de mercado entre stablecoins, a oscilação não deveria acontecer.
Mas aconteceu, e a lacuna entre “deveria” e “é” revela a verdade incômoda que a criptografia ainda se recusa a absorver: conexões políticas e atestados de reserva não criam imunidade contra corridas. Eles determinam a rapidez com que o desconto fecha.
WLFI culpou o deslize no que chamou de “ataque coordenado”, que consiste em contas de cofundadores hackeadas, influenciadores pagos espalhando medo e grandes posições vendidas contra seus WLFI ficha.
A empresa enfatizou que USD1 o mecanismo de cunhar e resgatar permaneceu intacto e as reservas permaneceram intactas. DEX Screener mostrou uma baixa de US$ 0,994, seguida por uma rápida recuperação.
A maquinaria funcionou. Não funcionou bem o suficiente para impedir que o desconto aparecesse.
Dois mercados, uma peg
A confusão reside em tratar “apoiado um a um” como se isso significasse “negociações a US$ 1,00 em todos os lugares, sempre”.
Stablecoins operam em dois mercados. O mercado primário é onde os participantes autorizados cunham novos tokens depositando dólares no emissor ou resgatando tokens existentes para receber dólares de volta.
É aqui que reside o apoio um-para-um, onde a arbitragem supostamente restaurará a paridade se os preços secundários oscilarem.
O mercado secundário é onde todos os demais negociam: exchanges, protocolos descentralizados e peer-to-peer. É aqui que o preço realmente se move minuto a minuto e onde USD1 atinge US$ 0,994.
BitGoa infraestrutura de custódia e emissão por trás do USD1, publica termos que reconhecem exatamente esta divisão. Ele resgatará tokens ao par para titulares de contas elegíveis, mas afirma explicitamente que não pode garantir que stablecoins serão negociados a US$ 1,00 em plataformas de terceiros.
A lacuna entre essas duas frases é onde acontecem os depegs.
A redenção não é isenta de atrito. Os termos do BitGo reservam-se o direito de impor limites ou suspender a cunhagem por motivos legais ou de conformidade. Mesmo em condições normais, o resgate requer integração, verificações KYC, recursos bancários e capacidade operacional.
Nada disso acontece instantaneamente.
Pesquisa do Fundo Monetário Internacional destaques que o “resgate nominal” muitas vezes vem com mínimos, taxas ou atrasos no processamento que enfraquecem o vínculo de arbitragem durante o estresse.
Um depeg é o preço que alguém paga pelo imediatismo: o desconto reflete a venda agora, em vez de esperar para resgatar mais tarde.
O ponto de estrangulamento da Binance
Binância detém cerca de 93% do fornecimento circulante de USD1, cerca de US$ 4,5 bilhões do total de US$ 5 bilhões, com base no rastreamento da carteira de Arkham.
Essa concentração faz de uma exchange o local de fato onde a indexação do USD1 é testada. Se o medo se espalhar e os vendedores inundarem as carteiras de pedidos da Binance mais rápido do que os arbitradores podem intervir, o preço secundário poderá cair mesmo que o resgate primário permaneça aberto.
A oscilação de 23 de fevereiro se enquadra em um cenário de “choque de tweets”: explosões de boatos, narrativas de influenciadores e mensagens coordenadas criam um fluxo repentino e unilateral. A faixa esperada para esse tipo de evento é de 0,2% a 1,0% off-peg, com recuperação em minutos a horas se os trilhos de resgate permanecerem percebidos como acessíveis.
A mínima de US$ 0,994 fica exatamente nessa faixa. A velocidade da recuperação sugere que o capital de arbitragem interveio assim que a onda inicial de vendas se esgotou.
Mas a estrutura continua frágil. Se o próximo boato visar especificamente a Binance, como preocupações com custódia, manchetes regulatórias e risco de fechamento de capital, a oscilação poderá se transformar em cascata.
Quando um local detém 93% da oferta, esse local se torna o único ponto de falha da paridade.
O desconto esperado num cenário de gargalo é de 1% a 5%, dependendo da rapidez com que os arbitradores conseguem aceder à liquidez alternativa e se o acesso ao resgate permanece credível.
Transparência da reserva e atraso de informação
O atestado de reserva do USD1 de dezembro de 2025, examinado pela Crowe LLP sob os critérios da AICPA, mostrou tokens resgatáveis pendentes de US$ 3,313 bilhões, combinados com ativos de resgate de US$ 3,3135 bilhões, consistindo principalmente de depósitos à vista e fundos do mercado monetário do governo.
WLFIs os materiais de marketing comprometem-se com relatórios mensais de reservas, e a estrutura de certificação da BitGo segue padrões de auditoria estabelecidos.
O problema é o tempo. A página de atestado público da BitGo lista meses a partir de 2025, enquanto agregadores de dados mostram que US$ 1 ultrapassou US$ 5 bilhões em circulação. Essa lacuna cria um vácuo de informação que o mercado pode transformar em arma durante períodos de medo.
As reservas sólidas não estabilizam uma paridade se o mercado duvida que possam ser acedidas, e dados obsoletos alimentam essa dúvida.
O que quebra uma moeda estável totalmente garantida
Modelos acadêmicos decompõem descontos em stablecoins em três componentes: fricção de resgate, prêmio de risco de interrupção e desequilíbrio de liquidez.
Uma pesquisa recente descobriu que a restauração de pinos funciona principalmente através da arbitragem no mercado primário até que as fricções de resgate ultrapassem um limiar não linear. Depois desse ponto, a liquidez secundária torna-se um amplificador e não um estabilizador.
Aplicando esse quadro a esta manhã: se a fricção de resgate se situar em 0,1% e o desequilíbrio de liquidez aumentar 0,5%, obtém-se um desconto de 0,6% sem qualquer deterioração real das reservas.
Alternativamente, se os traders precificarem um risco de interrupção moderado de cerca de 0,3%, mais 0,3% de resistência à liquidez, você alcançará o mesmo número. Qualquer um dos caminhos produz os US$ 0,994 observados sem exigir fraude ou insolvência.
O risco mais profundo ocorre quando o resgate primário fica genuinamente prejudicado, como atrasos na liquidação, atritos bancários ou restrições legais que os termos do BitGo contemplam explicitamente.
USDC caiu para US$ 0,88 durante o Crise do Banco do Vale do Silício quando os mercados questionaram se o seu parceiro bancário poderia processar resgates. Se o USD1 enfrentar um momento semelhante, o desconto poderá aumentar para 5% a 15%, independentemente do lastro dos ativos.
| Cenário | Acionar | Desconto esperado | Provável recuperação | O que assistir |
|---|---|---|---|---|
| Choque do tweet | Explosão de boato / narrativa de conta hackeada / influenciador FUD | 0,2%–1,0% off-peg | Minutos → horas | Profundidade + frequência de oscilações; percepção de acesso ao resgate |
| Ponto de estrangulamento da Binance | Medo específico do local (custódia, manchete regulatória, risco de fechamento de capital) | 1%–5% desvalorizado | Horas → dias (se houver fragmentos de liquidez) | Profundidade da carteira de pedidos da Binance; migração para outros locais; alargamento da propagação |
| Trilhos primários prejudicados | Limites de resgate, atrasos na liquidação, atritos bancários/legais | 5%–15% off-peg (estresse) | Dias+ (até a conversibilidade ser restaurada) | Filas de resgate; quaisquer limites/suspensões; atualização do relatório de reserva |
Não existe apoio político
O Lei GENIUS criou uma estrutura federal para stablecoins de pagamento nos EUA, seguida por uma onda de aplicações de bancos fiduciários nacionais OCC vinculado à custódia e emissão de stablecoin, incluindo o próprio aplicativo de banco fiduciário do WLFI.
O secretário do Tesouro, Scott Bessent, sugeriu que as stablecoins poderiam atingir US$ 2 trilhões em circulação na próxima década, aumentando o risco de qualquer narrativa “grande demais para falir”.
No entanto, se uma moeda estável ligada à órbita do presidente em exercício dos EUA puder oscilar em resposta ao choque informativo de uma única manhã, a ideia de um apoio político implícito é uma miragem.
A regulação centrar-se-á na convertibilidade operacional, como o acesso ao resgate, a cadência de divulgação, a concentração cambial, e não as vibrações ou a proximidade do poder.
A lição de 23 de Fevereiro não é que as reservas de USD1 falharam, mas que a confiança e a liquidez são mais importantes do que os balanços, quando o medo se espalha mais rapidamente do que as filas de resgate são eliminadas.
A qualidade do Peg se degrada com oscilações repetidas, não com eventos singulares.
A questão não é se o USD1 recuperou para US$ 1,00, mas se o próximo boato produzirá um desconto maior ou uma recuperação mais lenta.
A diferença para US$ 0,994 foi pequena, a recuperação foi rápida e as reservas parecem sólidas. No entanto, a lacuna existia e, na criptografia, a existência é uma evidência. Ninguém é grande demais para falhar quando a saída está a um clique e a próxima troca está a uma transferência de distância.
