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Uniswap está trazendo BUIDL de US$ 2,2 bilhões da BlackRock para DeFi, mas o acesso comercial tem um problema
Em 11 de fevereiro, o Uniswap anunciou que o Fundo Institucional de Liquidez Digital (BUIDL) de US$ 2,2 bilhões da BlackRock seria negociado no UniswapX por meio de uma parceria com a Securitize.
A integração permite que os titulares de BUIDL troquem por USDC por meio de um sistema de solicitação de cotação na rede que liquida atomicamente com cotações de criadores de mercado autorizados, incluindo Flowdesk, Tokka Labs e Inverno mudo.
Além disso, a BlackRock divulgou um investimento estratégico no ecossistema Uniswap, reservando-se explicitamente o direito de descontinuá-lo e observando que não endossa o protocolo mais amplo ou o UNI ficha.
O anúncio chega no momento em que a tokenização acelera, mas se divide em duas arquiteturas incompatíveis.
De acordo com dados do RWA.xyz, o mercado de ativos tokenizados do mundo real (RWA) atingiu US$ 24,7 bilhões em ativos distribuídos, que são tokens que podem ser transferidos de carteira para carteira e deixar as plataformas do emissor.
Os ativos representados, que não podem ser movidos peer-to-peer e permanecem bloqueados nas plataformas dos emissores, totalizam US$ 344,09 bilhões, um aumento de 21,87% na mesma janela.
A matemática é direta: os ativos distribuídos representam cerca de 7% da base tokenizada combinada, o que significa que a esmagadora maioria do crescimento da tokenização está ocorrendo dentro de jardins murados, onde a composição do DeFi é estruturalmente impossível.
BUIDL está em minoria. RWA.xyz classifica-o como distribuído, com 112 titulares, US$ 273,6 milhões em volume de transferência mensal em 72 transferências e um mínimo de US$ 5 milhões para compradores qualificados nos EUA sob o Regulamento D.
Seu APY de sete dias de 3,4% compete diretamente com o rendimento de 3,6% dos títulos do Tesouro de três meses e opera em um mercado onde o total de títulos do Tesouro dos EUA tokenizados atingiu US$ 10,6 bilhões até o momento desta publicação.
Ondo detém US$ 1,2 bilhão, Securitize US$ 2 bilhões, Circle US$ 1,5 bilhão. O setor adicionou 1,1% mais titulares e 2,53% a mais de valor em uma única semana.
A camada de execução é o verdadeiro prêmio
O que Uniswap secure não é o float inteiro do BUIDL. Assegurou o direito de fornecer a camada de execução e liquidação para um ativo autorizado em que as instituições já confiam.
A Securitize Markets facilita as negociações, os participantes são pré-qualificados e incluídos na lista de permissões, e as contrapartes são avaliadas.
O “mercado” está fechado mesmo quando a liquidação ocorre em cadeia. Este é o modelo: os protocolos DeFi servem como canalização para Tokenização TradFifornecendo melhor execução, liquidação atômica e disponibilidade 24 horas por dia, 7 dias por semana, enquanto o acesso permanece restrito por KYC e infraestrutura de corretores.
Hayden Adams enquadrou-o como aceleração da missãocom troca de valor mais barata, rápida e acessível.
Robert Mitchnick, chefe de ativos digitais da BlackRock, chamou isso de “um passo notável na convergência de ativos tokenizados com finanças descentralizadas”.
Carlos Domingo, da Securitize, descreveu isso como o desbloqueio: a confiança e os padrões regulatórios das finanças tradicionais atendem à velocidade e abertura do DeFi.
A linguagem evita cuidadosamente afirmar que se trata de DeFi sem permissão.
É uma infraestrutura DeFi permitida e a distinção reescreve como é a sobrevivência para protocolos descentralizados.
A estrutura RFQ do UniswapX reflete a mecânica tradicional de solicitação de cotação OTC, ao mesmo tempo que automatiza a agregação de cotações entre assinantes e a liquidação instantânea na rede.
O Uniswap apregoa mais de 4 biliões de dólares em volume acumulado e a escala para absorver fluxos institucionais sem recriar a infraestrutura de câmbio centralizada.
A proposta implícita: as instituições querem liquidação atômica e trilhos de autocustódia sem reconstruir câmaras de compensação, e o DeFi já resolveu esse problema.
O problema é que o DeFi resolveu o problema para acesso aberto, e as instituições estão reconstruindo-o para acesso fechado com base no código do DeFi.
| Item | BUIDL (Fundo Institucional de Liquidez Digital BlackRock USD) |
|---|---|
| AUM | US$ 2,2 bilhões |
| Arquitetura de ativos | Distribuído (transferível de carteira para carteira) |
| Acesso | Registro D, Compradores qualificados nos EUA, Mínimo de US$ 5 milhões |
| Titulares | 112 |
| Transferências mensais | Volume de US$ 273,6 milhões / 72 transferências |
| Local de execução | RFQ UniswapX através de Securitizar Mercados (lista de permissões) |
| Provedores de liquidez cotados | Flowdesk, Tokka Labs, Wintermute |
| Povoado | Atômica na cadeia |
| APY | 3,4% (7 dias) |
| Divulgação principal | Investimento estratégico da BlackRock + não endosso / direito de descontinuar |
Duas faixas, um vencedor
A divisão representado versus distribuído conta a história real.
A tokenização representada está aumentando mais rapidamente porque requer menos navegação regulatória: os ativos permanecem nas plataformas do emissor, as transferências são atualizações internas do banco de dados e o blockchain serve como uma trilha de auditoria em vez de um trilho de liquidação.
Os bancos gostam dos ganhos de eficiência sem o risco de composição. Padrão fretado está prevendo US$ 2 trilhões em ativos tokenizados até 2028, mas alerta que o boom pode estagnar na infraestrutura bancária em vez de atingir os mercados abertos.
A tokenização distribuída apresenta compensações mais difíceis, mas permite casos de uso de maior valor.
O BUIDL já funciona como garantia fora da bolsa na Binance e opera em várias cadeias, incluindo a BNB Chain, demonstrando que as instituições valorizam a mobilidade quando ela permite eficiência de margem, liquidação entre locais e velocidade de garantia.
DefiLlama mostra quase US$ 15 bilhões em ativos totais do mundo real na cadeia, mas apenas US$ 1 bilhão ativamente implantados em protocolos DeFi, uma proporção de 14 para 1 entre estacionados e produtivos.
A integração do Uniswap é uma aposta de que o capital estacionado quer se mover, mas precisa de rampas de entrada e saída autorizadas para fazê-lo legalmente.
Se os títulos do tesouro tokenizados crescerem de US$ 10 bilhões para US$ 50 bilhões ao longo de dois anos, o que ainda é uma fração dos mercados monetários tradicionais, e 10% dessa oferta se tornar ativamente negociável por meio de locais do tipo RFQ, isso implicará US$ 5 bilhões em flutuação endereçável por DEX.
Com taxas de rotatividade de 0,25-1,0 por mês, o volume mensal de execução em cadeia apenas de títulos do tesouro tokenizados pode variar de US$ 1,25 bilhão a US$ 5 bilhões.
Esse volume não aparece em pools AMM abertos. Ele flui através de sistemas baseados em intenções, como o UniswapX, onde as cotações são agregadas, os preenchedores competem de forma privada e a liquidação ocorre atomicamente. Mesmo assim, o acesso é restrito.
Quanto custa a composição
O cenário em que o DeFi prospera como infraestrutura de mercado regulamentado exige a aceitação de que a capacidade de composição sobrevive apenas dentro dos limites do KYC.
Os pools de liquidez abertos e a criação de mercado sem permissão são superados pelos sistemas fechados de RFQ com participantes autorizados, porque os reguladores podem impor a conformidade aos gatekeepers.
Num cenário alternativo em que a tokenização se expande principalmente com ativos representados, o DeFi é marginalizado, reduzido a infraestrutura para especulação retalhista, enquanto as instituições otimizam fluxos de trabalho tokenizados que nunca tocam nos trilhos públicos.
As recentes medidas da China para reforçar a supervisão dos títulos garantidos por ativos tokenizados offshore vinculados a ativos onshore ilustram a fricção regulamentar que se está a desenvolver a nível mundial.
Os governos querem visibilidade dos fluxos transfronteiriços e a capacidade de interromper atividades que contornem os controlos de capitais. A tokenização distribuída resiste inerentemente a esse controle, enquanto a tokenização representada o acomoda.
A questão é se os ativos distribuídos podem ser dimensionados rapidamente dentro de estruturas compatíveis para tornar a infraestrutura DeFi indispensável.
ARK Invest prevê que ativos tokenizados poderiam ultrapassar US$ 11 trilhões até 2030 à medida que a regulamentação e a infra-estrutura amadurecem. Ondulação e BCG modelam uma série de resultados até 2033dependendo do ritmo de adoção.
Essas projeções assumem que o crescimento acompanha modelos representados e distribuídos, mas os dados atuais mostram que os ativos representados capturam 93% da expansão.
Se essa proporção se mantiver, o DeFi capturará as taxas de execução da minoria de 7%. Ao mesmo tempo, a grande maioria do valor tokenizado opera em sistemas onde os protocolos fornecem registros e trilhas de auditoria, mas não acesso ao mercado.
Final de jogo visível
Stablecoins fornecem a leitura mais clara sobre onde isso termina.
RWA.xyz mostra US$ 295,4 bilhões no valor de stablecoinpraticamente estável em 30 dias e diminuindo o valor combinado da tokenização distribuída e representada.
Stablecoins funcionam como a camada de dólar na rede, e qualquer fundo tokenizado que seja liquidado diretamente em USDC ou trilhos similares ganham vantagens estruturais de liquidez.
Negociação de BUIDL em USDC via UniswapX explora essa camada basepermitindo conversões sempre ativas entre dinheiro institucional com rendimento e os maiores pools de dólares da rede.
O que o Uniswap garantiu é o direito de servir como camada de liquidação para fluxos de caixa institucionais entre títulos do tesouro tokenizados e moedas estáveis.
Isso não é o que os primeiros criadores do DeFi imaginaram: aberto, sem permissão e resistente à censura. É o DeFi como infraestrutura regulamentada: os protocolos fornecem eficiência de execução e liquidação atômica, enquanto os gatekeepers controlam o acesso.
A capacidade de composição que tornou o DeFi valioso sobrevive, mas apenas para os participantes que passam pelos filtros de conformidade institucional.
O investimento estratégico da BlackRock sinaliza confiança de que este modelo híbrido pode escalar, mas a isenção de responsabilidade sobre a potencial descontinuação e o não endosso da UNI esclarece a dinâmica do poder.
As instituições usarão os trilhos DeFi quando for conveniente e os abandonarão quando não for. Protocolos que dependem de fluxos institucionais aceitam os termos ou perdem relevância.
A tábua de salvação é real, mas vem com restrições, e essas restrições determinam se o DeFi se torna uma infraestrutura indispensável ou apenas mais uma camada de eficiência que as instituições podem substituir quando surgirem alternativas mais baratas.
A questão é se o DeFi pode sobreviver como substrato de execução e liquidação para um sistema financeiro tokenizado onde o acesso permanece fechado, e se essa sobrevivência constitui resgate ou captura.
