Mineradores de Bitcoin encontram novo aliado no Google para transformação de IA

Gigante dos mecanismos de busca Google emergiu como um arquiteto silencioso por trás da rápida mudança dos mineradores de Bitcoin em direção à inteligência artificial (IA).

Em vez de adquirir empresas de mineração, a empresa de propriedade da Alphabet forneceu pelo menos US$ 5 bilhões em suporte de crédito divulgado para alguns projetos de IA de mineradores BTC.

Embora os mercados muitas vezes enquadrem estes anúncios como parcerias tecnológicas, a estrutura subjacente está mais próxima da engenharia de crédito.

O apoio da Google ajuda a transformar estas empresas mineiras anteriormente sem classificação em contrapartes que os credores podem tratar como patrocinadores de infra-estruturas, em vez de puros produtores de mercadorias.

O mecanismo para esses acordos é bastante simples.

Os mineradores BTC contribuem com terrenos energizados, interconexões de alta tensão e edifícios estruturais. A Fluidstack, uma operadora de data center, assina contratos de colocation plurianuais com essas empresas para a “carga crítica de TI”, a energia fornecida aos servidores de IA.

O Google então apoia as obrigações de arrendamento da Fluidstack, dando aos bancos comerciais avessos ao risco espaço para subscrever os projetos como dívida de infraestrutura em vez de financiamento especulativo de criptografia.

As barreiras do Google

TeraWulf estabeleceu o precedente estrutural em seu campus Lake Mariner, em Nova York.

Após uma fase inicial, a mineradora anunciado uma expansão massiva, elevando a capacidade total contratada para mais de 360 ​​megawatts. A TeraWulf avalia o acordo em US$ 6,7 bilhões em receita contratada, podendo atingir US$ 16 bilhões com extensões.

Crucialmente, os termos do acordo indicam que o Google aumentou seu backstop para US$ 3,2 bilhões e aumentou sua participação derivada de warrants para aproximadamente 14%.

Notavelmente, o papel do Google também ficou evidente no pivô de IA da Cipher Mining.

Mineração de criptografia havia garantido um contrato de hospedagem de IA de 168 megawatts por 10 anos com a Fluidstack em suas instalações em Barber Creek.

Embora a Cipher comercialize isso como aproximadamente US$ 3 bilhões em receita contratada, o mecanismo financeiro é o acordo do Google para respaldar US$ 1,4 bilhão em obrigações de arrendamento.

Em troca dessa concessão de crédito, o Google recebeu warrants conversíveis em aproximadamente 5,4% de participação acionária na Cipher.

Cabana 8 Corp.. dimensionado ainda mais o modelo em 17 de dezembro, divulgando um contrato de arrendamento de 15 anos com a Fluidstack para 245 megawatts de capacidade de TI em seu campus em River Bend, na Louisiana.

O contrato tem um valor total de US$ 7 bilhões. Fontes do mercado e divulgações das empresas confirmam que JP Morgan e Goldman Sachs estão estruturando o project finance, feito possível apenas porque o Google “apoia financeiramente” as obrigações de arrendamento.

Por que os arrendamentos de IA superam as margens do bitcoin

O pivô estrutural destes mineiros responde à deterioração da economia mineira.

CoinShares’ dados coloca o custo médio em dinheiro para produzir 1 BTC entre os mineradores listados em cerca de US$ 74.600, com o custo total incluindo itens não monetários, como depreciação, mais próximo de US$ 137.800.

Com o BTC sendo negociado em torno de US$ 90.000, as margens para mineradores puros permanecem comprimidas, levando os conselhos a buscarem fontes de receita mais estáveis.

Essa busca agora aponta para IA e computação de alto desempenho. CoinShares informou que mineradores públicos anunciaram mais de US$ 43 bilhões em Contratos de IA e HPC no ano passado.

Através destes acordos, os mineiros BTC têm uma posição melhor junto das instituições financeiras porque os bancos podem subscrever um arrendamento de capacidade de IA de 10 ou 15 anos como receita recorrente e testá-lo em relação aos rácios de cobertura do serviço da dívida.

A receita da mineração de Bitcoin, por outro lado, se move com dificuldade de rede e bloqueia recompensas, um padrão no qual a maioria dos credores institucionais reluta em ancorar.

No entanto, o papel do Google preenche esta lacuna. Como potenciador de crédito, reduz o risco percebido dos projetos e permite que os mineiros tenham acesso a capital mais próximo do dos desenvolvedores de centros de dados tradicionais.

Para o Google, a estrutura melhora a eficiência do capital. Em vez de arcar com o custo total de construção de shells de data center ou de espera em filas de interconexão, ele garante acesso futuro à energia pronta para computação por meio do Fluidstack. Também mantém a opcionalidade positiva através de garantias de capital nas mineradoras.

Riscos operacionais e cadeias de contrapartes

Apesar da lógica financeira, a execução operacional acarreta riscos distintos.

Mineiros de Bitcoin tradicionalmente otimizam para a energia mais barata e mais facilmente restringida que podem garantir. Os clientes de IA, por outro lado, esperam condições de nível de data center, incluindo controles ambientais rígidos e acordos de nível de serviço rigorosos.

Assim, a transição da mineração de “melhor esforço” para uma fiabilidade quase contínua requer uma revisão tanto da cultura operacional como da infra-estrutura física. Se as modernizações de refrigeração ultrapassarem o orçamento ou as atualizações de interconexão enfrentarem atrasos, as mineradoras enfrentarão quebras de contrato em vez de simples custos de oportunidade.

Além disso, a estrutura introduz uma concentração significativa de contrapartes.

A cadeia econômica conta com a Fluidstack atuando como intermediária. Os fluxos de caixa dependem da capacidade da Fluidstack de reter inquilinos de IA e, em última análise, da disposição do Google de honrar o backstop por mais de uma década.

Se o ciclo de entusiasmo da IA ​​esfriar ou os locatários forçarem renegociações de arrendamento, essa cadeia criará um ponto único de falha. Os mineiros estão efetivamente a apostar que a Google continuará a ser o último recurso, mas os recursos legais fluem através do intermediário.

Riscos

As implicações mais amplas destes acordos vão além do financiamento de projetos, abrangendo a política de concorrência e o orçamento de segurança de longo prazo do Bitcoin.

Ao confiar em barreiras de crédito em vez de aquisições diretas, o Google pode agregar acesso a terrenos energizados e energia, os recursos mais escassos entradas na construção da IA. Esta abordagem evita o tipo de análise de fusões que uma grande compra de activos provocaria.

No entanto, se este modelo for dimensionado para vários campi, os críticos poderão argumentar que o Google criou uma espécie de “utilidade virtual”. Não seria o proprietário dos edifícios, mas ainda definiria quem pode implantar a computação em larga escala nessas redes.

Como resultado, os reguladores poderão acabar por se perguntar se o controlo sobre a capacidade de IA de longa data, mesmo através de arrendamentos, merece um escrutínio antitrust mais rigoroso.

Para o Bitcoin, a compensação é direta. Cada megawatt desviado da mineração para a IA reduz o conjunto de energia disponível para proteger a rede.

O mercado já presumiu que o hashrate acompanharia o preço quase linearmente à medida que plataformas mais eficientes e mais capital entrassem online.

Assim, se os operadores mais eficientes reimplantarem sistematicamente os seus melhores locais em contratos de IA, o crescimento da taxa de hash torna-se mais limitado e mais caro, deixando uma maior parte da produção de blocos para ativos de energia ociosos ou de qualidade inferior.