Hyperliquid planeja ousada queima de HYPE de US$ 1 bilhão para resolver dúvidas do mercado

Hiperlíquido está aprendendo com que rapidez o sentimento pode se transformar em criptografia.

De acordo com CriptoSlate dados, HYPE, o token que alimenta a troca descentralizada de perpétuos, caiu para mínimos de sete meses em dezembro, após um ano em que o Hyperliquid parecia o local padrão para alavancagem na cadeia.

Durante este período, os volumes de negociação da plataforma estagnaram, à medida que as plataformas mais recentes surgiram devido a incentivos e campanhas de pontos. Como resultado, parece uma história de participação de mercado que virou contra o Hyperliquid.

No entanto, duas novas forças estão agora a tentar reescrever essa narrativa.

Em Wall Street, Cantor Fitzgerald tem pisou com um relatório de iniciação de 62 páginas que trata o Hyperliquid menos como um token DeFi reflexivo e mais como uma troca com fluxos de caixa.

Na rede, a Hyper Foundation propôs efetivamente queimar cerca de US$ 1 bilhão em HYPE de um tesouro financiado por taxas, uma medida destinada a tornar a escassez tão visível quanto a tabela de preços.

Juntos, a defesa e a queima esboçam um argumento simples: a Hyperliquid não está perdendo sua franquia principal, seu token está estruturalmente mal precificado e o mercado está olhando para as métricas erradas.

O muro do crescimento

O problema imediato da Hyperliquid não é o seu modelo, mas o painel de avaliação do mercado.

Durante grande parte do ano passado, a bolsa poderia reivindicar com credibilidade ser a DEX de futuros perpétuos dominante.

No entanto, essa vantagem diminuiu no segundo semestre de 2025. Aster, Lighter e edgeX inundaram suas plataformas com programas de pontos e promessas de lançamento aéreo, atraindo o que Cantor chama de “turistas pontuais”. São traders que geram volume para obter recompensas agrícolas, em vez de expressar opiniões.

Como resultado, o combinado volume mensal de perp de Aster, Lighter, e edgeX, que valia cerca de US$ 103 bilhões em junho, disparou para US$ 638 bilhões em novembro. No mesmo período, o volume da Hyperliquid quase não mudou, passando de cerca de US$ 216 bilhões para US$ 221 bilhões.

Num mercado onde a liquidez normalmente segue os incentivos mais ruidosos, essa linha plana parece uma quota perdida.

No entanto, Cantor argumenta que esta visão é enganosa.

A empresa afirmou que as plataformas rivais estão inflando a atividade com fluxos circulares, enquanto a Hyperliquid hospeda negociações “orgânicas” que aparecem em contratos em aberto, e não apenas no volume de negócios nocional.

Ao comparar o volume com os juros em aberto, o banco tenta mostrar que os usuários do Hyperliquid utilizam alavancagem real em vez de jogar no placar.

Notavelmente, esta lógica tem precedentes de mercado. Os ciclos anteriores viram o mercado NFT Blur e vários DEXs baseados em Solana inicializando um volume explosivo com esquemas de recompensa que nem sempre sobreviveram depois que os incentivos diminuíram.

Ainda assim, é difícil ignorar o quantum da mudança. Mesmo que uma parte do volume de Aster ou Lighter desapareça quando as recompensas forem reiniciadas, eles provavelmente reterão alguma porcentagem de seu novo fluxo.

Na verdade, o Hyperliquid também usou um sistema de pontos antes do evento de geração de tokens, o que enfraquece a afirmação de que ele se destaca do jogo de incentivos.

Por enquanto, os traders estão votando com seus teclados. O protocolo pode ter um fluxo de maior qualidade, mas o crescimento visível da receita está em outro lugar.

Uma ‘queima’ de HYPE de US$ 1 bilhão

Contra esse pano de fundo, a Hyper Foundation mover “queimar” o seu Fundo de Assistência parece menos um ajuste de rotina na governação e mais uma tentativa de reescrever a história do abastecimento.

O fundo acumula HYPE que o protocolo recompra com taxas. Em meados de dezembro, detinha cerca de 37 milhões de tokens, financiados principalmente por cerca de US$ 874 milhões em taxas geradas no acumulado do ano em 2025, de acordo com Cantor.

Esses tokens ficam em um endereço de sistema especial que nunca teve uma chave privada. Portanto, recuperá-los exigiria um hard fork.

A nova proposta pede aos validadores que formalizem o que já é verdade na prática. Ao votarem para tratar o endereço do Fundo de Assistência como uma carteira morta e ao comprometerem-se a nunca aprovar uma actualização que o afecte, transformam um detalhe técnico em consenso social explícito.

No papel, isso remove cerca de US$ 1 bilhão da oferta totalmente diluída e apaga quase 13% dos tokens em circulação.

A mecânica não muda a realidade económica que os analistas sérios já modelam. A maioria dos investidores fundamentais trata os tokens do Fundo de Assistência como efetivamente fora de circulação, uma vez que ninguém pode gastá-los sem uma quebra explícita no nível do protocolo.

Mas a óptica é importante na criptografia. Agregadores de dados e painéis de varejo ainda contam esses tokens no título FDV. Reclassificá-los como queimados força essas telas a convergirem com os números “ajustados” de Cantor, tornando instantaneamente a tela simbólica mais barata por unidade.

Isso é cosmético? Parcialmente. A votação não cria nova demanda e não fixa o volume estagnado. Mas fortalece o compromisso de que os futuros administradores não recorrerão a esse grupo numa crise.

E num mercado que monitoriza obsessivamente a oferta circulante e as taxas de consumo, apertar o denominador ainda pode alterar a narrativa, se não os fundamentos, no curto prazo.

A tese da “troca de troca”

O relatório da Cantor foi concebido para fazer o resto do trabalho porque quando os preços e os volumes parecem fracos, o banco baseia-se na matemática do fluxo de caixa.

Tudo começa com o mecanismo de taxas do Hyperliquid. No acumulado do ano, o protocolo processou cerca de US$ 3 trilhões em volume de negócios e gerou cerca de US$ 874 milhões em taxas, grande parte das quais é devolvida ao HYPE por meio de recompras.

Considerando isto, os analistas bancários tratam esse ciclo como o equivalente em cadeia de uma bolsa recomprando as suas próprias ações. No longo prazo, argumentam eles, quase todo o valor económico reverte para os detentores de tokens.

A partir daí o modelo se torna simples: se Hiperlíquido pode crescer Com os seus negócios criminosos e à vista a crescerem cerca de 15% ao ano durante a próxima década, o volume anual atingirá cerca de 12 biliões de dólares.

De acordo com as tabelas de taxas atuais, isso equivale a mais de US$ 5 bilhões em receitas anuais de protocolo. Aplique um múltiplo de 25x, comparável, na visão de Cantor, a uma bolsa ou fintech de alto crescimento, e você chegará a uma capitalização de mercado potencial de US$ 125 bilhões, contra um valor totalmente diluído próximo de US$ 16 bilhões hoje.

A tese assenta em três pilares: que Hyperliquid recupera participação em criminosos uma vez que os pontos, as campanhas em outros lugares desaparecem; que seu novo local à vista pode atingir uma participação de mercado de DEX de dois dígitos; e que o seu mecanismo de recompra continua a retirar uma parte significativa da oferta todos os anos.

Cantor calcula que, de acordo com suas suposições, o Fundo de Assistência poderia recomprar cerca de 291 milhões de tokens ao longo de uma década, reduzindo a oferta total para cerca de 666 milhões e elevando o HYPE acima de US$ 200 em dez anos.

Este é um resultado generoso num sector onde poucos projectos sustentam o crescimento das taxas ao longo de um ciclo completo. Os mercados criptográficos raramente recompensam a lógica de fluxo de caixa descontado durante os saques; eles negociam com base em fluxos, narrativas e condições de financiamento.

Para que a abordagem da Cantor funcione, mais investidores precisam começar a tratar o HYPE como um proxy de ações, e não apenas como mais uma altcoin com uma história de recompra.

RWAs, ações sintéticas e o teto regulatório

A maior diferença entre o preço atual e a meta da Cantor está no roteiro, não no presente.

Hyperliquid já usa HIP-3 para se transformar de uma única bolsa naquilo que os seus apoiantes chamam de “bolsa de bolsas”: uma carteira de ordens básica onde equipas externas podem lançar mercados criminosos se apostarem 500.000 HYPE e aceitarem riscos reduzidos.

O próximo passo, no script otimista, é estender esse modelo aos ativos do mundo real.

Cantor esboça um futuro em que a Hyperliquid liste índices de ações tokenizados, exposição de empresas privadas e commodities, reduzindo os preços dos corretores tradicionais com taxas que podem cair 90% abaixo dos níveis estabelecidos.

A negociação à vista já acarreta uma taxa de aquisição mais alta do que a dos criminosos, e o banco argumenta que se o Hyperliquid ganhar pelo menos 20% do fluxo à vista DEX e uma fatia da negociação de ações sintéticas, a negociação à vista por si só poderia se tornar uma linha de taxas de bilhões de dólares.

No entanto, a história aconselha cautela. Tentativas anteriores de trazer exposição a ações dos EUA na rede, como o Mirror Protocol, enfrentaram ventos contrários na legislação de valores mobiliários muito antes de se tornarem sistêmicos.

Os RWAs tokenizados frequentemente enfrentam dúvidas sobre licenciamento, divulgação, custódia e proteção ao investidor. Assim, mesmo que a Hyperliquid se limite a exposições sintéticas em vez de tokens de custódia, o sucesso em escala atrairia quase certamente o escrutínio dos reguladores que se preocupam mais com os efeitos económicos do que com a concepção do protocolo.

Essa é a principal desconexão nos atuais preços de mercado. Os touros veem um enorme mercado total endereçável e um protocolo disposto a comprimir taxas para capturá-lo.

No entanto, os céticos veem um teto regulatório que pode não aparecer em uma planilha, mas que pesa em todas as tentativas de trazer a exposição da Apple ou da Nvidia a uma cadeia sem permissão.

Por enquanto, a tensão permanece sem solução. A fundação ofereceu uma oportunidade para aguçar a história da escassez. A Cantor forneceu um modelo que trata o HYPE como um negócio de câmbio com fluxo de caixa e espaço para crescer várias vezes.

Os gráficos, por sua vez, ainda mostram um token sob pressão e um local lutando para manter seu lugar em um mercado obcecado por incentivos.

Até que a Hyperliquid possa provar que pode voltar a crescer em termos mais próximos dos seus, os investidores provavelmente tratarão a queima e a nota altista como uma defesa do piso, e não ainda como um catalisador para um novo máximo.