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A espera de 3 dias para liquidar suas negociações de ações está prestes a acabar, graças a uma nova aprovação da SEC que você perdeu
A Depository Trust Company, fornecedora de infraestrutura do mercado financeiro dos EUA que compensa e liquida negociações de valores mobiliários, disse que a SEC lhe deu aprovação informal para avançar com um serviço de tokenização para alguns ativos que já mantém sob custódia, sem enfrentar medidas coercivas.
O carta estabelece condições para uma implementação limitada no tempo e relatórios contínuos, mantendo os títulos subjacentes nos trilhos de custódia existentes do DTC.
Isso permitiria que a DTC oferecesse serviços de tokenização DTCC em um ambiente de produção controlado de acordo com as leis e regulamentos federais de valores mobiliários. O DTC prevê um lançamento no segundo semestre de 2026.
SEC concede luz verde condicional para piloto de tokenização da DTC
De acordo com a resposta da equipe da SEC datada de 11 de dezembro, a equipe não recomendaria ação coerciva contra o DTC em relação à operação de uma “versão básica preliminar” do serviço sob conformidade e integridade dos sistemas regulatórios (Reg SCI), Exchange Act Seção 19 (b) e Regra 19b-4, e regras da Exchange Act 17Ad-22 (e) e 17Ad-25 (i) e (j).
A assessoria disse que o posicionamento se baseia nos fatos apresentados, não traz conclusões jurídicas e pode ser modificado ou revogado.
A estrutura descrita na carta de solicitação da DTC e na resposta da equipe trata a tokenização como uma forma alternativa de registrar o “direito de títulos” de um participante, em vez de uma mudança no proprietário registrado, na estrutura do nomeado ou na base jurídica que rege os títulos detidos indiretamente.
Os títulos permaneceriam registrados em nome da Cede & Co., enquanto um participante do DTC que optasse por participar poderia instruir o DTC a representar seu direito usando um token mantido em uma carteira blockchain registrada.
De acordo com o fluxo operacional descrito, o DTC debitaria o direito escritural elegível do participante de sua conta DTC, creditaria os títulos em uma “Conta Digital Omnibus” no livro-razão centralizado do DTC que reflete o agregado de direitos tokenizados, depois cunharia e entregaria um token à carteira registrada do participante.
As transferências de tokens seriam limitadas a carteiras registradas e o DTC manteria a visibilidade dos movimentos de tokens.
Os materiais descrevem um sistema de rastreamento fora da cadeia, LedgerScan, que examinaria blockchains subjacentes e criaria o registro que o DTC trataria como seus livros e registros oficiais para direitos tokenizados, enquanto um sistema separado chamado Factory apoiaria a cunhagem e a entrega.
Um participante que possua tokens poderia transferi-los diretamente para a carteira registrada de outra empresa participante sem instruir o DTC a processar a transferência em seu livro-razão centralizado.
Como o modelo de títulos tokenizados proposto pela DTC funcionaria na prática
Os documentos também descrevem um fluxo de destokenização no qual o DTC queimaria o token e devolveria o direito à conta DTC padrão do participante.
| Parâmetro | Como a versão base preliminar é enquadrada na carta da equipe da SEC |
|---|---|
| Quem pode participar | Os participantes do DTC optam por participar, com certos participantes excluídos enquanto as questões de retenção/relatório de impostos e relatórios de capital internacional do Tesouro são abordadas (cerca de 11% dos participantes em 31 de outubro de 2025, de acordo com a carta de solicitação do DTC). |
| “Títulos Sujeitos” Elegíveis | Constituintes do Russell 1000 no lançamento (e adições posteriores), títulos, títulos e notas do Tesouro dos EUA e ETFs de índice, como aqueles que acompanham o S&P 500 e o Nasdaq-100. |
| Para onde os tokens podem se mover | Somente para carteiras registradas, com o DTC examinando as carteiras registradas quanto à conformidade com o OFAC e exigindo protocolos de tokenização que impõem o controle de distribuição e a reversibilidade das transações (ERC 3643 é citado como exemplo na carta de solicitação do DTC). |
| Controles de risco no DTC | Os direitos tokenizados não teriam valor de garantia nem valor de liquidação para cálculos de Net Debit Cap ou Collateral Monitor, e a liquidação de entrega versus pagamento ocorreria fora do DTC. |
| Pacote de supervisão | Relatórios trimestrais à equipe da SEC sobre empresas participantes, ações e valores tokenizados, transferências, títulos elegíveis, contagens de carteiras registradas, blockchains usados ou recusados, interrupções e quaisquer intervenções na carteira raiz. |
| Tempo e pôr do sol | A DTC descreveu o trabalho de prova de conceito no outono de 2025 usando ativos sintéticos, pilotos ao vivo limitados com participantes selecionados no início de 2026, uma implementação mais ampla no segundo semestre de 2026 e um cargo na equipe que é retirado sem ação adicional três anos após o lançamento, com a DTC fornecendo notificação por escrito no lançamento. |
Para leitores que viram DTCC referenciado na cobertura recente de ETFonde as entradas do sistema DTCC são frequentemente mal interpretadas como uma luz verde regulatória, a carta da equipe aborda uma questão diferente. Esses relatórios anteriores enfatizaram que o DTCC é uma infraestrutura pós-negociação e que as listagens operacionais não são a porta de aprovação.
Aqui, o regulador está a analisar se o DTC pode operar uma camada de tokenização em torno dos ativos que já detém, sob limites especificados de âmbito, transferibilidade e utilização de risco.
Os documentos descrevem proteções que restringem o escopo inicial e fornecem telemetria à equipe da SEC. O DTC declarou que não atribuiria valor de garantia ou valor de liquidação de direitos tokenizados para os principais controles internos, o que mantém o programa separado do gerenciamento de inadimplência e da mecânica de liquidação de final de dia do DTC.
A elegibilidade é limitada a títulos de alta liquidez e os tokens só podem ser movimentados entre carteiras autorizadas vinculadas aos participantes.
A DTC também declarou que publicaria padrões tecnológicos objetivos, manteria a capacidade de abordar condições de reversão definidas e forneceria relatórios trimestrais que incluíssem os nomes dos blockchains usados, bem como os blockchains que se recusa a aprovar e a justificativa para essas decisões.
SEC sinaliza caminho cauteloso em direção à digitalização do mercado
A DTCC posicionou a carta de não ação como parte de um arco mais longo em direção à infraestrutura de mercado digitalizada.
O CEO da DTCC, Frank La Salla, disse que a tokenização pode permitir mobilidade de garantias, novas modalidades de negociação, acesso 24 horas por dia, 7 dias por semana e ativos programáveis, e agradeceu à SEC por permitir que a empresa prosseguisse sob limites especificados.
A carta de solicitação da DTC descreve o depositário como uma agência de compensação registrada e uma utilidade sistemicamente importante do mercado financeiro, e diz que a DTC custodia mais de US$ 100 trilhões em títulos e processa centenas de milhões de transações a cada ano.
A resposta do pessoal está condicionada aos factos apresentados e expressa apenas a posição do pessoal sobre a acção de execução e não conclusões jurídicas. Também afirma que a posição pode ser modificada ou revogada e não aborda outras leis ou regras de organizações autorreguladoras que possam ser aplicadas.
A carta de solicitação da DTC descreve o trabalho potencial após a fase preliminar, incluindo a expansão de títulos elegíveis, permitindo que direitos tokenizados transportem garantias ou valor de liquidação e explorando opções de distribuição de ações corporativas que podem incluir stablecoins ou depósitos tokenizados.
Qualquer expansão estaria sujeita a um maior envolvimento com a equipe da SEC antes de ir além dos parâmetros preliminares.
O momento coloca a carta ao lado de discussões mais amplas sobre tokenização nos EUA que referenciaram estimativas em torno US$ 68 trilhões para mercados tokenizados, enquanto esta ação da equipe se concentra em uma implantação restrita e em relatórios trimestrais. A DTC disse que espera começar a implementar o serviço no segundo semestre de 2026.
