A crise do ‘mercado baixista’ do tesouro Bitcoin acabou? Analista diz…

Principais conclusões

Por que os fundos estão fechando as posições vendidas do MSTR?

Eles acreditam que a tese se concretizou à medida que o mNAV se comprime perto de 1,0X.

Como a atualização pode impactar o valor do BTC?

A exaustão dos vendedores poderia permitir que os touros substituíssem o MSTR e, por extensão, aumentassem os fluxos de entrada no BTC.

O lendário vendedor a descoberto de Wall Street, James Chanos, fechou sua posição vendida em ações MSTR (Estratégia), uma tendência que está aumentando as esperanças de uma recuperação potencial nas entradas de títulos do tesouro.

Chanos explicou que sua empresa operou vendido no MSTR e comprado Bitcoin [BTC]depois que o mNAV (valor de mercado para ativo líquido) da empresa começou a diminuir no ano passado. Ele adicionado,

“É prudente cobrir este comércio com mNAV abaixo de 1,25x, tendo caído de ~2,0x recentemente, em julho de 2025. Embora ainda acreditemos que há mais espaço para compressão de mNAV, a tese se concretizou em grande parte.”

Fonte: Chano & Co

Para contextualizar, o mNAV mede como o valor de mercado de uma empresa se compara aos seus ativos criptográficos.

Leituras mais altas indicam demanda crescente por exposição alavancada de BTC via MSTR e, por extensão, supervalorização em comparação com a ação.

No entanto, desde então, essa proporção caiu drasticamente de 3,4x para quase 1x, explicando a decisão de Chanos de cobrir sua posição vendida – um movimento normalmente visto como de alta.

Isso melhorará os fluxos de tesouraria do BTC?

Kerrisdale Capital, outro proeminente vendedor a descoberto, fez uma aposta semelhante contra a MSTR no ano passado – assim como a BitMine, a principal Ethereum [ETH] empresa de tesouraria. Ambos citaram mNAVs inflacionados e a concorrência de ETFs Bitcoin como o núcleo de suas teses pessimistas.

Desde a alta de US$ 457 em julho, o MSTR caiu mais de 51%, para US$ 219,68, marcando um ganho inesperado para ursos como Chanos e Kerrisdale.

Fonte: MSTR vs BTC, TradingView

Ainda assim, com as posições vendidas agora cobertas, os analistas esperam alívio para MSTR e possivelmente para entradas de tesouro BTC.

Pierre Rochard, CEO da empresa de tesouraria Bitcoin Bond Company, observado,

“O mercado baixista da empresa de tesouraria Bitcoin está gradualmente chegando ao fim. Espere volatilidade contínua, mas este é o tipo de sinal que você deseja ver para uma reversão.”

Entradas de Tesouro numa encruzilhada

Durante as altas do Bitcoin no final de 2024 e meados de 2025, os fluxos para títulos do Tesouro de ativos digitais aumentaram. Por exemplo, fluxos semanais triplicaram de US$ 2 bilhões para US$ 6 bilhões em novembro de 2024, de acordo com DeFiLlama.

Fonte: DeFiLlama

Depois de Julho de 2025, no entanto, as entradas enfraqueceram de cerca de 4 mil milhões de dólares para 45 milhões de dólares. Um declínio de 98% na procura por parte das empresas de tesouraria enquanto estas lutavam com mNAVs comprimidos ou o chamado “mercado baixista”.

Dito isto, a MicroStrategy recentemente aumentou sua nota STRE baseada em euros oferece de 350 milhões a 620 milhões de euros para novas compras de BTC.

Ainda assim, ainda não está claro se os touros intervirão nos níveis atuais do MSTR para aumentar o mNAV e reviver os fluxos de tesouro para o BTC.