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Wall Street está vendendo receita criptografada dentro de produtos TradFi e uma chave oculta decide quem entra
O anúncio da Bitwise em fevereiro chegou como dois movimentos embalados em um só. O gestor de ativos criptográficos anunciou uma parceria com a Morpho para lançar cofres de rendimento com curadoria e, simultaneamente, adquiriu o negócio de piquetagem institucional da Chorus One.
Parece uma montagem deliberada: mecanismos de curadoria para filtrar o risco do protocolo, infraestrutura para entregar retornos e estrutura operacional suficiente para tornar toda a pilha reconhecível para os alocadores que pensam em pontos básicos em vez de memes.
Essa combinação de produtos de rendimento usando trilhos DeFi envoltos em controles institucionais está se tornando uma categoria de ofertas que rendem produtos tokenizados.
Ativos como títulos do Tesouro tokenizados, fundos do mercado monetário e protocolos de empréstimos autorizados convergem para estruturas que as instituições podem justificar às equipes e conselhos de conformidade.
BlackRock As ações da BUIDL agora são negociadas no UniswapX por meio de uma lista de permissões.
O fundo tokenizado do Tesouro da VanEck serve como garantia dentro da via de empréstimos institucionais da Aave. O fundo tokenizado do mercado monetário do UBS funciona como garantia na rede por meio do DigiFT e do Secured Finance.
Estes não são programas piloto concebidos para gerar comunicados de imprensa. São integrações de produção nas quais a liquidação ocorre em cadeia, mas o acesso, os relatórios e a verificação das contrapartes funcionam como nas finanças tradicionais.
A aposta embutida no rendimento certificado é direta: as instituições usarão a infraestrutura DeFi quando o produto se assemelhar a algo que já entendem. Os controlos estão alinhados com os seus quadros jurídicos e operacionais.
O que torna a aposta interessante é que ela está sendo testada simultaneamente em três arquétipos distintos, cada um resolvendo um ponto de atrito diferente na transferência TradFi-to-DeFi.
Quando os títulos do Tesouro se tornam garantias DeFi
O primeiro arquétipo trata ativos tokenizados com rendimento, principalmente títulos do Tesouro dos EUA e fundos do mercado monetário, como matéria-prima para crédito e atividade comercial DeFi.
A parceria da BlackRock com Securitize e UniswapX, anunciada em 11 de fevereiro, exemplifica o modelo. BUIDL, o fundo tokenizado do Tesouro da BlackRock que detém mais de US$ 2 bilhões em ativos, tornou-se negociável por meio do sistema de solicitação de cotação do UniswapX.
Os participantes devem ser autorizados através do Securitize, e os formadores de mercado operam dentro dos limites da lista de permissões.
O design oferece liquidação atômica e capacidade de composição do DeFi sem exigir que as instituições interajam com contrapartes anônimas ou dependam de governança pseudônima.
VanEck’s a integração com Aave Horizon amplia a lógica.
Aave construiu Horizonte como um mercado de empréstimos autorizados onde os mutuários e emitentes de garantias são submetidos a verificação institucional, enquanto o lado da oferta permanece aberto. O VBILL da VanEck, um produto do Tesouro tokenizado, serve como garantia aprovada.
O acordo cria um caso de utilização que as instituições reconhecem: financiamento garantido contra dívida pública, executado através de contratos inteligentes em vez de balcões de recompra.
A expansão do WisdomTree em 28 de janeiro para Solana adiciona um ângulo de distribuição. O conjunto de fundos tokenizados do gestor de ativos agora opera em um blockchain escolhido explicitamente pela velocidade e custo, com materiais observando que os clientes institucionais podem implantar essas posições dentro de aplicativos DeFi.
O UBS demonstra até onde vai o arquétipo. No início de fevereiro, o UBS Asset Management’s fundo de mercado monetário tokenizadouMINT, começou a servir como garantia para Secured Finance, um protocolo DeFi acessível através da camada de distribuição do DigiFT.
A estrutura permite que as instituições contraiam empréstimos contra equivalentes de caixa tokenizados num ambiente sem custódia, utilizando mecanismos tradicionais de financiamento garantido, liquidados em cadeia com contratos inteligentes que fazem cumprir os termos, em vez de acordos legais e reconciliação manual.
Cada exemplo segue um padrão: os ativos TradFi com rendimento migram para a cadeia, não para serem mantidos passivamente, mas para servirem como garantia produtiva ou instrumentos negociáveis dentro da infraestrutura de crédito e liquidez do DeFi.
Assim que a migração atingir escala, o DeFi deixa de ser um mercado alternativo e se torna um repositório paralelo e um local de empréstimo garantido onde títulos do Tesouro e fundos do mercado monetário geram spreads sobre a demanda de empréstimos nativa do DeFi.
Faixas permitidas dentro de protocolos abertos
O segundo arquétipo inverte o problema.
Em vez de trazer ativos TradFi para DeFi, os protocolos constroem vias de nível institucional dentro da infraestrutura DeFi existente.
Aave Horizon é a expressão mais clara. Lançado em agosto de 2025 e ainda expandindo a sua lista de parceiros, o Horizon segrega mutuários e emitentes de garantias num nível autorizado, deixando o lado da oferta aberto a uma participação mais ampla.
A base de garantia inicial incluía produtos tokenizados da Superstate e Centrífugacom Círculo USYC entre os ativos aprovados. A rede de parceiros abrange SecuritizarVanEck, Árvore da Sabedoriae outros nomes que as instituições já reconhecem nos mercados de capitais.
A arquitetura responde à principal objeção que as instituições levantam ao avaliar o DeFi: o anonimato da contraparte e a incerteza da governança.
O Horizon não elimina esses riscos, criando, em vez disso, um jardim murado onde as instituições interagem apenas com participantes avaliados, enquanto ainda se beneficiam da transparência, programabilidade e eficiência de liquidação do DeFi.
Sid Powell, CEO da Maple Finance, descreve a justificativa estratégica para estruturas licenciadas:
“As instituições não estão apenas buscando rendimento, elas estão procurando estruturas conscientes do risco, mecanismos transparentes e confiabilidade operacional. Modelos de cofres selecionados ajudam a filtrar o risco do protocolo, padronizar a exposição e criar expectativas mais claras em torno do desempenho e da segurança. Isso está muito mais próximo de como os portfólios institucionais são construídos.”
Os bancos encontram o DeFi quando parece um financiamento garantido
O terceiro arquétipo é o mais raro, mas talvez o mais importante.
A interação da Société Générale-Forge com a MakerDAO, aprovada em agosto de 2022 com saques relatados no início de 2023, estabeleceu um precedente: um grande banco regulamentado acessando um protocolo de crédito DeFi sob termos legalmente estruturados.
SG-Forge descreveu uma linha de crédito aprovada pela MakerDAO usando tokens de segurança emitidos pela SG como garantia para emprestar DAI. A transação exigiu engenharia jurídica para tornar a governança pseudônima do DeFi compatível com a postura de conformidade de uma instituição regulamentada, mas provou que o conceito funciona.
A importância não reside no tamanho da instalação, mas na prova de viabilidade.
As instituições regulamentadas utilizarão os mercados de crédito DeFi quando a transação puder ser estruturada para se assemelhar a acordos familiares de financiamento garantido e satisfazer os requisitos legais e operacionais.
Por que o rendimento certificado é importante agora
O momento do surgimento da produção certificada reflete duas tendências simultâneas.
Primeiro, a representação em cadeia das taxas livres de risco tornou-se observável e investível. RWA.xyz relata um valor de ativos distribuídos de cerca de US$ 24,92 bilhões, um aumento de 13,86% em 30 dias a partir de 17 de fevereiro.
Somente os títulos do Tesouro dos EUA tokenizados representam cerca de US$ 10,9 bilhões desse total, com plataformas exibindo APYs de 7 dias que servem como benchmarks em tempo real na cadeia.
Os rendimentos do DeFi não são mais comparados com os retornos do TradFi em abstrato, pois são medidos em relação a uma curva de letras do Tesouro tokenizadas com liquidação instantânea.
Em segundo lugar, as condições macroeconómicas reforçam a narrativa da pressão sobre os rendimentos.
O presidente do Fed de Chicago, Austan Goolsbee, indicou em meados de fevereiro que vários cortes nas taxas em 2026 continuariam a ser possíveis se a inflação tender para a meta de 2% do Fed. Nos ciclos de flexibilização, os alocadores priorizam a preservação da renda.
Os produtos de rendimento certificados permitem que as instituições tratem os crypto rails como uma fonte de renda, em vez de uma posição especulativa.
As observações de Powell sobre a segmentação de clientes esclarecem a curva de adoção. Segundo ele:
“O interesse vem de diversas direções, mas os family offices e RIAs continuam sendo os mais ativos na prática. Eles normalmente têm mais flexibilidade para explorar novas estruturas e avançar mais rapidamente nas alocações.”
Acrescentou que as dotações e as pensões estão cada vez mais envolvidas na investigação e na devida diligência, especialmente à medida que as oportunidades de rendimento começam a assemelhar-se aos perfis familiares de rendimento fixo ou de rendimento alternativo.
A mudança dos retornos especulativos para a construção de carteiras marca um ponto de maturação. Family offices e RIAs adotam antecipadamente porque podem mudar sem a aprovação do comitê.
As pensões e as doações entram depois que os quadros de governação se atualizam e os produtos demonstram bons resultados.
Dois caminhos, um destino
A aparente tensão entre wrappers centralizados e integração direta de DeFi pode ser complementar. Powell vê os dois caminhos se desenvolvendo em paralelo:
“Com o tempo, a distinção pode importar menos do que a experiência do usuário e os controles de risco fornecidos aos clientes. Se as integrações DeFi puderem atender aos padrões institucionais de transparência, governança e confiabilidade, as parcerias se tornarão uma evolução natural e não uma exceção.”
A convergência já é visível. A integração BUIDL da BlackRock com UniswapX combina liquidação direta de DeFi com controles de acesso institucional.
Aave Horizon cria uma via nativa DeFi com permissão. Os programas de garantias de fundos do mercado monetário tokenizados condicionam as instituições a aceitar a mecânica de garantias na rede, mesmo quando a transação inicial ocorre fora da bolsa.
Cada abordagem avança o mesmo resultado final: rendimento entregue em cadeia com controlos que as instituições podem justificar internamente.
O que os alocadores institucionais estão comprando não é a exposição ao DeFi como conceito. Eles estão comprando produtos de rendimento que se estabelecem na cadeia, envoltos em permissões, padrões de relatórios e limites de risco em que já confiam.
