Uma questão resolvida de stablecoin está de volta à mesa enquanto o Senado prepara a votação

O Comité Bancário do Senado dos EUA deverá reforçar a sua tão esperada legislação sobre estrutura de mercado na próxima semana.

Isso reabrirá o debate sobre se os emissores de stablecoins deveriam ser autorizados a oferecer recompensas – uma questão que o Congresso já havia abordado sob a Lei GENIUS.

O foco renovado nas recompensas das stablecoins surgiu no final do processo legislativo. Introduziu incerteza em torno de uma área política que os participantes da indústria acreditavam já ter sido resolvida.

O resultado da marcação pode moldar a forma como as stablecoins competem nos pagamentos e no comércio em cadeia, à medida que os legisladores finalizam a estrutura que rege os ativos digitais.

Stablecoin volta à agenda

Sob o Lei GENIUSo Congresso estabeleceu barreiras de proteção para stablecoins sem proibir recompensas. Esta estrutura pretendia equilibrar a proteção do consumidor com a inovação nos pagamentos digitais.

Revisitar a questão como parte da lei de estrutura de mercado mais ampla corre o risco de reabrir compromissos que foram alcançados no início do ciclo legislativo.

A marcação do Comitê Bancário do Senado na próxima semana determinará se as disposições que restringem as recompensas serão adicionadas, removidas ou esclarecidas antes que o projeto de lei avance.

Os legisladores ainda não sinalizaram um consenso, levantando a perspectiva de alterações em fase final.

Economia dos pagamentos no centro do debate

Os defensores das recompensas da moeda estável argumentam que a questão tem menos a ver com a estabilidade financeira e mais com a concorrência nos pagamentos.

Em uma postagem, Faryar Shirzaddiretor de políticas da Coinbase, alertou que a reabertura do debate sobre recompensas poderia prejudicar a escolha do consumidor à medida que o comércio se move cada vez mais na rede.

Shirzad argumentou que as stablecoins competem principalmente com redes de cartões e outras formas de pagamento, e não com empréstimos bancários.

Ele apontou para dados que mostram que os bancos dos EUA geram receitas significativas a partir de atividades relacionadas com pagamentos, incluindo taxas de cartões e juros sobre reservas, e enquadrou a oposição às recompensas como estando enraizada na proteção desses fluxos de receitas.

Evidências citadas sobre depósitos e empréstimos

O argumento de que as recompensas da moeda estável poderiam drenar os depósitos dos bancos comunitários também foi contestado pela investigação empírica.

Shirzad citou um estudo da Charles River Associates que não encontrou nenhuma relação significativa entre o crescimento do USDC e os depósitos bancários comunitários, sugerindo que os dois atendem a usuários e casos de uso diferentes.

A pesquisa acadêmica chegou a conclusões semelhantes. Estudos da Universidade Cornell indicam que as stablecoins não reduzem materialmente os empréstimos bancários e que as recompensas precisariam se aproximar de níveis bem acima das ofertas atuais para afetar significativamente os depósitos.

As atuais taxas de recompensa no mercado permanecem muito abaixo desses limites.

Implicações mais amplas para o dólar americano

Para além dos pagamentos internos, o debate carrega conotações geopolíticas.

Shirzad apontou movimentos de outras jurisdições, incluindo a experimentação da China com recursos que rendem juros em seu yuan digital, como evidência de que a restrição de recompensas poderia enfraquecer a competitividade do dólar americano no comércio on-chain.

Embora tais argumentos sejam contestados, eles destacam como a política de stablecoins é cada vez mais vista através das lentes da liderança em pagamentos e da influência cambial, e não apenas da regulamentação criptográfica.

O que acontece a seguir

A marcação do Comitê Bancário do Senado determinará se o projeto de lei de estrutura de mercado preserva o tratamento dado pela Lei GENIUS às recompensas de moeda estável ou reabre a questão para negociações futuras.

Qualquer mudança poderá repercutir-se numa indústria que tem operado sob o pressuposto de continuidade regulamentar.

Por enquanto, o regresso do debate sobre as recompensas sublinha a fragilidade dos compromissos legislativos na fase final.

À medida que o Congresso avança para finalizar as regras sobre ativos digitais, mesmo questões previamente resolvidas permanecem sujeitas a revisão – com implicações na forma como as stablecoins são utilizadas, precificadas e adotadas no sistema financeiro dos EUA.

Considerações Finais

• O retorno do debate sobre as recompensas da stablecoin antes da marcação do Senado na próxima semana destaca como as mudanças legislativas em estágio final podem reintroduzir a incerteza regulatória, mesmo em questões anteriormente abordadas pelo Congresso.
• A forma como os legisladores lidam com as recompensas pode moldar a concorrência nos pagamentos digitais, influenciando se as stablecoins evoluem como ferramentas de pagamento voltadas para o consumidor ou permanecem como instrumentos mais limitados.