Uma nova brecha provou que você realmente não possui suas ações – mas a solução já está ativa em Solana

O agente de transferência registrado na SEC, Superstate, acaba de permitir a emissão direta de ações registradas na SEC em Ethereum e Solanaliquidando vendas primárias em stablecoins e registrando a propriedade no livro-razão de um agente de transferência que trata o blockchain como o arquivo mestre.

A empresa Programas de emissão direta permitir que os emissores entreguem tokens que representem o mesmo patrimônio legal com direitos de voto e dividendos, pagos com stablecoins e entregues em carteiras KYC a preços em tempo real.

A mudança muda parte do fluxo de trabalho de emissão da infraestrutura exclusiva do DTCC para blockchains públicos, mantendo intactos os controles do agente de transferência e as obrigações legais de valores mobiliários.

A primeira implementação ao vivo é a Galaxy Digital, que tokenizou suas ações ordinárias registradas na SEC na Solana por meio da Superstate.

De acordo com o site de investidores da Galaxy, 32.374 ações GLXY foram tokenizadas no início de setembro de 2025, estabelecendo um modelo para tabelas de capitalização em cadeia que sincronizam com um agente de transferência registrado.

A mecânica é importante para a governança e as ações corporativas, uma vez que cada transferência permitida atualiza a propriedade beneficiária nos livros do RTA, e os dividendos ou divisões podem ser executados através de contratos inteligentes administrados pelo agente.

Perguntas frequentes da equipe de maio de 2025 reconhecido que um blockchain pode servir como arquivo mestre oficial de titulares de títulos para um agente de transferência registrado, de acordo com Simpson Thacher resumoque fornece uma base regulatória para esses modelos de tabelas de capitalização.

A distribuição está se preparando para acompanhar a emissão

Troca de mochila tem disse ele listará ações dos EUA registradas na SEC e com token nativo por meio de uma integração com o Superstate, começando com acesso fora dos EUA enquanto segue caminhos de corretores e ATS dos EUA.

O modelo de local posiciona carteiras, trilhos KYC e fluxo de pedidos na lista de permissões como a porta de entrada para investidores sem invólucros sintéticos ou estruturas SPV. Essa distinção é um esclarecimento fundamental para 2025, após episódios em que o marketing de ações tokenizadas criou confusão entre exposições em cadeia e patrimônio registrado real, conforme relatado pelo Business Insider no contexto de ofertas sintéticas.

A disputa de curto prazo é sobre quem controla a tabela de limites e as carteiras de pedidos. Se o agente de transferência e a cadeia formarem a fonte de ouro de propriedade para carteiras KYC, então a distribuição e a negociação secundária podem passar por uma combinação de locais compatíveis que se comunicam com esse livro-razão.

Corretoras, ATSs e centros de mercado tradicionais competirão com locais nativos de carteira e AMMs na lista de permissões que se conectam aos ganchos dos agentes de transferência.

A SEC não concedeu um caminho personalizado para os AMMs negociarem títulos NMS, e qualquer AMM que encaminhe ordens em títulos NMS precisaria cumprir as estruturas existentes, como Reg ATS, acesso justo, obrigações de vigilância e regras de venda a descoberto.

As declarações da agência sublinharam que a tokenização não é um atalho e que as regras de integridade do mercado ainda se aplicam.

O encanamento ao redor dos novos trilhos está começando a se conectar

DTCC lançado uma plataforma de garantia tokenizada e informou a Força-Tarefa de Criptografia da SEC sobre serviços de tokenização que poderiam se estender a fluxos de trabalho de promessas e ações corporativas, de acordo com materiais públicos da DTCC e documentação da SEC.

A Nasdaq entrou com pedido para permitir a negociação de títulos tokenizados em seu mercado principal quando os direitos forem equivalentes, com um cronograma para o terceiro trimestre de 2026 se a infraestrutura DTC estiver pronta, de acordo com a Reuters.

Esses esforços apontam para um estágio híbrido em que as posições elegíveis para DTC coexistem com entradas de tabela de capitalização tokenizada e em que as funções de conversão ou penhor fazem a ponte entre as duas. Os emissores que buscam uma distribuição mais ampla podem contar com esta ponte para posições de nomes de ruas enquanto operam janelas de emissão primária on-chain em stablecoins.

O fluxo de trabalho de emissão é a mudança imediata. Superestado Emissão Direta permite que as empresas levantem capital diretamente para carteiras, recebam receitas de stablecoin e registrem novas propriedades na rede sob a supervisão do agente de transferência.

Os programas subsequentes e no mercado podem ser executados fora do horário tradicional do mercado, com liquidação T≈0 e restrições programáveis, como restrições de transferência ou verificações de credenciamento na rede. Para emissores de pequena e média capitalização, isso pode expandir a demanda endereçável em fusos horários fora dos EUA, uma vez que locais compatíveis, pipelines KYC e opções de custódia estejam ativos.

Para os investidores, o modelo de custódia muda do nome omnibus nas corretoras para a propriedade beneficiária nativa da carteira vinculada ao livro-razão do agente de transferência, sujeito a lista de permissões e poderes de rescisão necessários para conformidade regulatória e de sanções.

A negociação secundária é a restrição

O plano da Backpack aponta para uma camada de acesso centralizado para ações tokenizadas fora dos EUA, enquanto os fluxos nos EUA dependem de permissões de corretoras e ATS aplicadas a tokens que são os títulos reais.

Os AMMs são tecnicamente simples na cadeia, mas o seu estatuto regulamentar não está resolvido para os NMS. Três resultados enquadram 2026: AMMs na lista de permissões reconhecidas como ATSs, AMMs restritas e carteiras de pedidos centralizadas dominam, ou um híbrido em que AMMs operam para não-NMS ou emissores menores, enquanto NMS permanece em carteiras de pedidos com limite central.

A postura da SEC, incluindo o Comissário declaraçõesenfatiza que a tokenização deve caber dentro do perímetro regulatório existente, em vez de inventar uma via separada.

O papel ampliado do RTA é a linha mestra. Com o blockchain como arquivo mestre do titular do título, os agentes de transferência medeiam os controles da lista de permissões, correção de erros, rescisão e trilhas de auditoria para transferências na cadeia.

Isso coloca os agentes nos pontos de estrangulamento das ações corporativas e da governação. Carteiras e locais com fortes ferramentas de KYC e sanções tornam-se parceiros de distribuição que podem alimentar o arquivo mestre com dados limpos.

Os emissores de stablecoins se beneficiam dos volumes de liquidação primária, e os custodiantes se adaptarão para manter tokens diretamente ou por meio de arquiteturas de carteira controladas que atendam à Regra 15c3-3 e expectativas de custódia semelhantes quando os corretores intermediarem.

Uma questão prática para os emissores é como as ações tokenizadas interagem com as posições DTC. Os programas de tokenização da DTCC concentram-se primeiro nas garantias, com escopo para se estenderem aos fluxos de trabalho de títulos.

O pedido da Nasdaq pressupõe que a infraestrutura DTC esteja pronta antes que as negociações liquidadas com tokens fiquem na mesma carteira de pedidos.

Até que um caminho de conversão contínuo esteja em produção, muitos emissores podem manter trilhos paralelos, usando DTC para negociação em bolsa convencional e usando emissão em cadeia para formação de capital direcionada, experimentos de distribuição de dividendos ou transferências secundárias controladas entre carteiras na lista branca.

O tempo da ponte determinará a rapidez com que a liquidez na rede pode atingir a paridade com a liquidez das ruas.

As métricas a serem observadas são diretas

Quantos emissores se inscrevem na pilha Opening Bell da Superstate, quantas ações em circulação tornam-se tokens transferíveis e quantos detentores da rede aparecem no arquivo mestre, que a Superstate afirma manter como agente de transferência registrado.

Quanta emissão primária é liquidada em stablecoins a cada mês? Quanto volume a Backpack e outros locais compatíveis direcionam para ações tokenizadas, especialmente em mercados fora dos EUA? Como a rede de garantia tokenizada do DTCC é dimensionada e se a conversão do DTC ou pontes de ação corporativa para patrimônio tokenizado entram em testes.

Cada ponto de dados descreverá se se trata principalmente de uma atualização de liquidação ou do início de um novo canal de fluxo de pedidos.

A configuração de 2026 está vinculada aos marcos públicos e aos sistemas de trabalho atuais. A tokenização do Galaxy demonstra que os emissores podem emitir ações reais na rede sob o controle do agente de transferência. A emissão direta da Superstate abre primárias nativas de carteira com pernas de dinheiro stablecoin.

A DTCC e a Nasdaq articularam cronogramas que poderiam tornar as pernas do token visíveis no mercado principal até o final de 2026, se a infraestrutura estiver alinhada. A equipe da SEC já abriu espaço para arquivos mestres na rede, enquanto permissões de negociação secundárias mais amplas permanecem sob revisão.

Isso deixa uma estrutura de mercado híbrida até 2026, com liquidação de stablecoins, carteiras na lista de permissões e agentes de transferência ancorando tabelas de capitalização enquanto os locais competem para controlar o fluxo de pedidos que fica no topo.

Emissores, agentes de transferência, locais e provedores de infraestrutura agora têm um caminho de trabalho para mover ações registradas na SEC de trilhos exclusivos do DTCC para blockchains públicos.