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Tether acaba de comprar 8.888 Bitcoin, expondo um mecanismo mecânico de lucro que transforma T-Bills em demanda automática de criptografia
Tether comprou 8.888 Bitcoins no quarto trimestre de 2025, elevando suas participações acima de 96.000 BTC, de acordo com um publicar pelo CEO Paolo Ardoino.
A compra amplia uma estratégia que a Tether vinculou aos resultados operacionais: alocar 15% dos lucros trimestrais ao Bitcoin.
Se os passivos do USDT continuarem a se expandir e as taxas de curto prazo permanecerem altas o suficiente para manter a receita de juros elevada, essa política poderá traduzir os ganhos da stablecoin em uma demanda spot recorrente por BTC.
A mesma escolha também expande a exposição à marcação a mercado dentro de uma pilha de reservas construída para fazer face aos resgates.
Essa questão tornou-se mais central para as classificações e o escrutínio regulatório.
Como a estratégia de reservas da Tether transforma o crescimento da moeda estável em exposição sistêmica
O instantâneo de reserva mais recente disponível nos relatórios públicos da Tether é sua garantia BDO para o período encerrado em 30 de setembro de 2025.
Na garantia do Tether para o terceiro trimestre de 2025 pela BDO, a empresa relatou US$ 181,223 bilhões em reservas contra US$ 174,445 bilhões em passivos, deixando US$ 6,778 bilhões em reservas excedentes.
| Item (30 de setembro de 2025) | Valor (USD) |
|---|---|
| Reservas totais | US$ 181,223 bilhões |
| Passivos totais | US$ 174,445 bilhões |
| Excesso de reservas (buffer) | US$ 6,778 bilhões |
| Bilhetes do Tesouro dos EUA | US$ 112,417 bilhões |
| Repositórios reversos (durante a noite + prazo) | ~US$ 21,048 bilhões |
| Fundos do mercado monetário | US$ 6,410 bilhões |
| Ouro (metais preciosos) | US$ 12,921 bilhões |
| Bitcoin | US$ 9,856 bilhões |
| Empréstimos garantidos | US$ 14,604 bilhões |
| Outros investimentos | US$ 3,874 bilhões |
Nessa tabela, a Tether avaliou sua posição de Bitcoin usando um preço de referência BTC de US$ 114.160 no carimbo de data/hora, colocando a linha BTC em US$ 9,856 bilhões.
Isso implica cerca de 86.335 BTC mantidos em 30 de setembro (US$ 9,856 bilhões divididos por US$ 114.160), com o Bitcoin representando cerca de 5,4% das reservas totais na época.
Entre esse instantâneo atestado e o final do ano, a atividade da carteira monitorada publicamente e os números do quarto trimestre de Ardoino fornecem uma ponte difícil.
Relatórios on-chain rotulados como Arkham que circularam no início de novembro mostraram que cerca de 961 BTC foram transferidos para uma carteira de reserva rotulada como Tether, elevando as participações para cerca de 87.296 BTC naquele momento, de acordo com dados de Arkham citados em relatórios de mercado.
Adicionar a compra de 8.888,8888888 BTC citada por Ardoino rende cerca de 96.184 BTC, consistente com o enquadramento “acima de 96.000 BTC”.
A implicação prospectiva é que a acumulação de Bitcoin da Tether não é mais enquadrada como um momento discricionário, mas como uma fórmula vinculada à lucratividade.
A rentabilidade, por sua vez, está ligada à dimensão e ao rendimento dos seus activos de reserva.
Nas suas próprias divulgações sobre o desempenho em 2025, a Tether disse que tinha níveis recordes de exposição ao Tesouro dos EUA, totalizando cerca de 135 mil milhões de dólares ao combinar participações diretas e indiretas.
Também apontou para a aceleração do crescimento da oferta de USDT.
Esse design cria um canal de taxas para a demanda criptográfica.
Como o modelo de reserva do Tether canaliza mecanicamente os rendimentos do Tesouro para a demanda por Bitcoin
Rendimentos mais elevados de letras do Tesouro e recompras podem aumentar a receita líquida de juros, o que aumenta mecanicamente o valor em dólares alocado ao BTC sob a política de 15%.
Rendimentos mais baixos comprimem essa capacidade mesmo que a oferta de tokens continue a crescer.
Para traduzir a política em intervalos que possam ser monitorados trimestre a trimestre, uma regra simples é: o BTC comprado por trimestre é igual a 15% do lucro trimestral dividido pelo preço do BTC.
Usando faixas de lucro e preço ilustrativas:
| Lucro trimestral | Alocação de 15% | Preço BTC | BTC implícito por trimestre |
|---|---|---|---|
| US$ 3,0 bilhões | US$ 450 milhões | US$ 75.000 | ~6.000 BTC |
| US$ 3,0 bilhões | US$ 450 milhões | US$ 100.000 | ~4.500 BTC |
| US$ 3,0 bilhões | US$ 450 milhões | US$ 150.000 | ~3.000 BTC |
| US$ 5,0 bilhões | US$ 750 milhões | US$ 100.000 | ~7.500 BTC |
| US$ 5,0 bilhões | US$ 750 milhões | US$ 150.000 | ~5.000 BTC |
Esses cenários enquadram como um emissor de stablecoin pode se tornar um comprador recorrente em uma escala que importa na estrutura do mercado BTC, sem emissão de ações ou negociações de títulos do tesouro financiadas por dívida.
Eles também esclarecem por que as taxas e o crescimento do USDT são mais importantes do que o total de compras de qualquer trimestre.
A mesma ponte que clarifica o poder de compra também coloca a volatilidade das reservas em dólares.
Em 30 de setembro, o buffer de reservas excedentes era de US$ 6,778 bilhões, e a capa do Bitcoin era de US$ 9,856 bilhões.
Mantendo tudo o resto igual como uma simplificação, um levantamento de 30% na manga do BTC reduziria o valor da reserva em cerca de 3,0 mil milhões de dólares, deixando um amortecedor, mas estreitando-o.
Uma redução de 50% representaria um impacto de cerca de 4,9 mil milhões de dólares, consumindo grande parte desse buffer.
Uma redução de 80% representaria um impacto de cerca de US$ 7,9 bilhões, excedendo o buffer de 30 de setembro apenas nesse fator.
Na prática, as reservas são multiativos e a dinâmica do passivo é importante durante as ondas de resgate.
Ainda assim, a aritmética torna a compensação mais fácil de quantificar: a atribuição de uma parte das reservas ao BTC pode aumentar a participação positiva, ao mesmo tempo que coloca mais ênfase na liquidez, na divulgação e na rapidez com que as perdas podem interagir com a procura de resgate.
Essa ênfase começou a aparecer em avaliações de terceiros.
S&P abaixado sua avaliação do Tether para “5 (fraco)” no final de novembro de 2025, citando ativos de maior risco em reservas, incluindo Bitcoin e ouro, e o que descreveu como lacunas de divulgação persistentes.
Tether contestou essa caracterização.
A pressão das classificações coloca a estratégia de reservas da Tether sob os holofotes
Para os participantes do mercado, a narrativa de classificação cria um ponto de observação claro para a próxima atestação: se a participação do Bitcoin aumenta ainda mais e se as categorias que atraem o escrutínio, como empréstimos garantidos e outros investimentos, mudam materialmente em composição ou tamanho.
O contexto macro também é importante porque as stablecoins estão agora sendo discutidas ao mesmo tempo que o encanamento financeiro mais amplo.
O FMI afirmou num documento departamental publicado em dezembro de 2025 que a emissão de stablecoins duplicou nos dois anos anteriores.
Também sinalizou riscos macrofinanceiros ligados aos activos de reserva e à volatilidade dos fluxos, juntamente com benefícios de eficiência de pagamentos, de acordo com o FMI.
À medida que essa conversa avança em direção à supervisão, a composição das reservas e a transparência dos relatórios de reservas tornam-se parte do perfil de risco do produto, e não apenas uma nota de rodapé do mercado criptográfico.
Do lado da demanda por Bitcoin, os fluxos tornaram-se mais multicanais.
De acordo com o painel de fluxo diário da Farside Investors, os fluxos líquidos líquidos do ETF Bitcoin spot dos EUA foram desiguais no final do ano.
Isso incluiu grandes dias de baixa (incluindo 24 de dezembro em cerca de -$ 175,3 milhões e 31 de dezembro em cerca de -$ 348,1 milhões) e grandes dias de alta (incluindo 30 de dezembro em cerca de +$ 355,1 milhões).
O Standard Chartered também enquadrou cada vez mais os impulsionadores do Bitcoin em torno da compra de ETF, ao mesmo tempo em que reduziu sua previsão para o final de 2026 para US$ 150.000 e empurrou um nível de US$ 500.000 para 2030.
Se os ETFs continuarem sendo um fluxo marginal importante e o Tether continuar a comprar sob uma regra baseada no lucro, a fita do Bitcoin pode se tornar mais sensível ao fato de essas duas fontes se compensarem durante as janelas de risco.
A Tether ainda não publicou seu relatório de garantia do quarto trimestre de 2025 com um detalhamento atualizado das reservas e avaliação pontual do Bitcoin.
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