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Se o CLARITY estagnar, os criminosos da rede permanecerão no exterior – e os comerciantes dos EUA serão expulsos
A Hyperliquid lançou um centro de políticas em Washington em 18 de fevereiro, semeado com 1 milhão de tokens HYPE no valor de cerca de US$ 28 milhões, liderado por Jake Chervinsky, o advogado criptográfico que passou anos construindo o manual do setor no Capitólio.
O Hyperliquid Policy Center opera como um 501(c)(4) focado em finanças descentralizadas e derivativos perpétuos. Esta não é apenas mais uma empresa de criptografia contratando lobistas. É um protocolo que financia uma presença sustentada de DC com seu token nativo, tornando a infraestrutura política parte do próprio produto.
A mudança sinaliza algo mais amplo: a era das “rotas de código em torno da regulamentação” do DeFi está chegando ao fim. A política agora faz parte do fosso. E o campo de batalha são os derivados, porque os futuros perpétuos são o maior caso de utilização real em cadeia com o qual os reguladores dos EUA ainda não sabem como lidar.
Por que os derivativos são a linha
A Hyperliquid processou US$ 256 bilhões em volume de futuros perpétuos nos últimos 30 dias, com contratos em aberto excedendo US$ 5 bilhões.
Quando um local se torna uma infraestrutura de mercado significativa para negociações alavancadas, ele atrai um escrutínio. O Reino Unido mantém a proibição de derivados de criptografia no varejo, ao mesmo tempo que afrouxa outros acessos.
A CFTC moveu ações coercivas contra bZeroX e Ooki DAO por oferecerem negociação ilegal de ativos digitais fora da bolsa. Os criminosos dominam os mercados de derivados criptográficos, representando cerca de 75% da atividade total, em grande parte porque as regras onshore permanecem ambíguas.
Os perpétuos não expiram e usam taxas de financiamento contínuas em vez de mecânica de liquidação. Essa simplicidade cria atritos regulatórios: os criminosos não se enquadram perfeitamente nos estatutos existentes sobre futuros de commodities.
Chervinsky disse à Fortune que os criminosos oferecem “mais exposição direta ao ativo subjacente” do que os derivados tradicionais, mas esse mesmo design torna-os mais difíceis de regular.
O Hyperliquid Policy Center existe para tornar os criminosos legíveis aos legisladores antes que os legisladores os tornem ilegais por padrão.
A janela DC para DeFi está aberta
Secretário do Tesouro Scott Bessent disse ao Congresso que precisa aprovar um importante projeto de lei sobre a estrutura do mercado de criptomoedas até a primavera de 2026, alertando que a coalizão pode se romper se for adiada.
A SEC e a CFTC realizaram um evento conjunto de harmonização em 27 de janeiro. Estas não são conversas abstratas, são sessões de elaboração do mapa.
O Lei CLARIDADE foi aprovado na Câmara em julho de 2025 e faz parte do Comitê Bancário do Senado. Estabelece uma estrutura de mercado federal para commodities digitais, incluindo estruturas para registro de bolsas e corretores, e define termos como “blockchains maduros”.
No entanto, a análise do Serviço de Investigação do Congresso afirma explicitamente que o quadro do CLARITY exclui derivados. Mesmo que a legislação sobre a estrutura do mercado seja aprovada, os títulos perpétuos alavancados continuam por resolver.
Enquanto isso, a regulamentação da stablecoin está se tornando lei. O Lei GENIUS foi aprovada em julho de 2025, estabelecendo uma estrutura federal para uma moeda estável. Padrão fretado prevê que a oferta de stablecoin crescerá para US$ 2 trilhões até 2028.
O contraste é gritante: as regras de pagamento estão ganhando clareza, enquanto as regras de negociação permanecem ambíguas. Esta divisão define a próxima batalha DC da criptografia.
Os números da rua K
Os gastos com lobby no setor de ativos digitais aumentaram 66% para US$ 40,6 milhões em 2025de acordo com dados do OpenSecrets. Os grandes bancos gastaram US$ 86,8 milhões.
A Crypto está aprendendo DC do jeito TradFi: presença institucional sustentada, pesquisa técnica, cultivo de relacionamento. A rodada inicial de US$ 28 milhões da Hyperliquid excede o que a maioria dos grupos de defesa da criptografia gasta em um ano. A Câmara Digital gastou US$ 5,6 milhões em 2024 e a Blockchain Association gastou US$ 8,3 milhões.
O Hyperliquid Policy Center não está sozinho.
O DeFi Education Fund funciona desde 2021. Ethereum protocolos de ecossistema formaram a Ethereum Protocol Advocacy Alliance em novembro de 2025. Instituto de Política Solana existe.
Estes não são fundos de defesa legal ad hoc. São camadas políticas institucionalizadas que operam como organizações sem fins lucrativos 501(c)(4) com pessoal a tempo inteiro e horários de briefing de Hill.
O que significa um fosso político
Os locais DeFi agora competem em três dimensões: design de mercado (experiência do usuário, liquidez, taxas), design de conformidade (o que pode ser obrigado, quem controla as interfaces) e design narrativo (como “descentralizado” é definido no estatuto).
A CLARITY cria conceitos de registro para bolsas e corretores de mercadorias digitais, mas exclui explicitamente os derivativos, deixando os criminosos no limbo regulatório.
A implicação prática: mesmo que Hiperlíquido Embora o protocolo permaneça acessível globalmente, os front-ends voltados para os EUA enfrentarão pressão para adotar padrões semelhantes aos de registro, como vigilância, divulgação, segregação e controle KYC.
A questão é se os EUA utilizam rotas através de intermediários cumpridores ou visam pontos de controlo, como operadores e participantes na governação, para aplicação da lei.
O histórico de aplicação da CFTC sugere que os reguladores irão perseguir esta última se a primeira não se concretizar.
Três caminhos a seguir
Os próximos seis a dezoito meses determinarão a forma como os EUA tratam as regras sobre derivados descentralizados.
O primeiro cenário consiste no surgimento de caminhos de acesso regulamentados. A legislação da primavera de 2026 é aprovada, com orientações subsequentes sobre derivados. Os front-ends voltados para os EUA adotam padrões semelhantes aos de registro, enquanto os protocolos básicos permanecem acessíveis globalmente.
O volume se consolida em locais que podem permitir a conformidade, criando fossos políticos.
O segundo cenário é se as repressões dos pontos de estrangulamento front-end se intensificarem. A aplicação centra-se nos pontos de controlo, como os operadores e os intervenientes na governação. A cerca geográfica prolifera, as interfaces voltadas para os EUA se degradam e os usuários de varejo são empurrados para o exterior. O comércio continua, mas fragmenta-se entre jurisdições.
O terceiro cenário torna-se concreto se o colapso legislativo deixar os criminosos no exterior.
A coalizão Bessent alertou sobre fraturas. CLARITY para ou passa sem provisões de derivativos. Os EUA obtêm clareza sobre spot e stablecoins, mas deixam os criminosos em uma zona cinzenta. O domínio offshore persiste.
Todos os três cenários envolvem trabalho político. A diferença é o tempo e a alavancagem. O envolvimento precoce quando as regras estão a ser elaboradas tem mais peso do que a defesa reativa quando as ações de aplicação da lei ocorrem.
| Cenário | Gatilho/catalisador de política | Postura regulatória | O que acontece com o acesso aos EUA | Resultado do mercado |
|---|---|---|---|---|
| Surgem caminhos de acesso regulamentados | O impulso da estrutura de mercado da primavera de 2026 se mantém; A harmonização SEC/CFTC continua; o trabalho subsequente esclarece como os criminosos onchain podem se encaixar em uma estrutura compatível | Regime “Sim, mas”: trilhos permitidos + expectativas semelhantes a registro para interfaces | Front-ends voltados para os EUA adotam Controle KYC, divulgações, vigilância, segregaçãoe controles mais rígidos; protocolos básicos permanecem globalmente acessíveis, mas US UX torna-se “modo regulamentado” | Volume consolida em alguns locais que podem pagar a conformidade; fossos políticos forma; os criminosos tornam-se mais legíveis institucionalmente (mas menos sem permissão) |
| Repressão ao ponto de estrangulamento front-end | A aplicação prioriza pontos de controle (operadores, contribuidores principais, hosts de UI, atores de governança) após progresso legislativo limitado | Postura de “aplicação em primeiro lugar”: foco em intermediários e “controle efetivo” em vez de ideologia de protocolo | Mais cerca geográficarisco de desligamento de front-end e acesso degradado; Usuários dos EUA empurrados para rotas/APIs offshore e liquidez fragmentada | A negociação persiste, mas rotas ao redor os EUA; fragmentos de liquidez; a conformidade torna-se uma arma competitiva; maior prêmio de risco legal para locais vinculados a tokens |
| Colapso legislativo → domínio offshore | Fraturas de coalizão; CLARITY estagna ou avança sem derivativos; stablecoins ganham clareza enquanto os criminosos permanecem sem resposta | Regime “sem caminho claro”: os derivados permanecem no limbo; a incerteza política persiste | O acesso aos EUA permanece cinza/limitado; criminosos em terra compatíveis não se materializam em grande escala; offshore continua sendo o padrão | Os locais offshore mantêm o domínio; criminosos onchain crescem globalmente, mas A participação dos EUA está estruturalmente limitada; DC se torna um risco recorrente nas manchetes, em vez de um fosso resolvido |
A mudança que ninguém queria admitir
Durante anos, a criptografia posicionou a descentralização como arbitragem regulatória: construir sistemas que não possam ser desligados e contornar regras legadas.
Essa narrativa está colidindo com a realidade. Quando o seu protocolo processa bilhões em volume diário, gera receita fluindo para os detentores de tokens e oferece alavancagem para usuários de varejo em um mercado global 24 horas por dia, 7 dias por semana, você não está contornando a regulamentação.
Em vez disso, você está construindo uma infraestrutura paralela que os reguladores acabarão por forçar a entrar em sua estrutura ou excluir de sua jurisdição.
A mudança da Hyperliquid para Washington reconhece isso abertamente.
O DeFi está a entrar na sua era K Street não porque os protocolos tenham perdido as suas amarras ideológicas, mas porque esperar por um precedente orientado para a aplicação é mais arriscado e tem menos probabilidade de produzir regras viáveis.
Enquanto DC debate, Hong Kong planeja emitir suas primeiras licenças de stablecoin em março de 2026.
O MiCA da UE fornece uma estrutura de token ativo. O Reino Unido afrouxa o acesso a alguns produtos criptográficos, ao mesmo tempo que mantém controles de perímetro rígidos para derivativos. A advertência de Chervinsky de que “outras nações aproveitem a oportunidade” não é hipotética.
O próximo fosso não será apenas a superioridade técnica ou a profundidade de liquidez. Será a arquitetura de conformidade que funcionará, as estruturas narrativas que repercutirão nos legisladores e os relacionamentos que permitirão moldar a regulamentação antes que a regulamentação o molde.
O mercado testará se isso funciona. Se o Hyperliquid Policy Center ajudar a garantir um caminho regulatório para criminosos na rede nos EUA, outros protocolos seguirão o exemplo.
Caso contrário, os US$ 28 milhões se tornarão um estudo de caso em sinalização cara. De qualquer forma, o experimento está ao vivo. DeFi foi para Washington. Agora, o mercado descobre se Washington estava à espera.
