Quem causou as maiores liquidações do mercado criptográfico em 10 de outubro? Insiders culpam uns aos outros

Quase quatro meses depois recorde de criptografia em 10 de outubro flash crash eliminou posições alavancadas em todo o mercado, a indústria ainda está discutindo sobre o que realmente quebrou.

Esse argumento se transformou em uma briga pública no sábado, depois que o fundador e CEO da OKX, Star Xu, afirmou que a queda não foi complicada nem acidental, mas o resultado de campanhas irresponsáveis ​​de rendimento que empurraram os traders para ciclos de alavancagem que eles não entendiam.

Em 10 de outubro, a nova escalada tarifária do presidente Trump sobre a China abalou os macromercados e atingiu a criptografia no pior momento. Com a alavancagem já acumulada, a queda inicial transformou-se num aniquilamento, com cerca de 19,16 mil milhões de dólares em liquidações, incluindo cerca de 16 mil milhões de dólares de apostas longas, à medida que as vendas forçadas se espalhavam pelos locais.

O ponto central da Star era sobre o USDe, um token com rendimento emitido pela Ethena. Ele descreveu o USDe como mais próximo de uma estratégia de fundo de hedge tokenizado do que de uma moeda estável simples. Ele foi projetado para gerar rendimento por meio de estratégias de negociação e hedge e, em seguida, repassar esse rendimento aos detentores.

Star argumentou que o risco começou quando os traders foram incitados a tratar o USDe como dinheiro. Em seu relato, os usuários foram incentivados a trocar stablecoins por USDe para obter rendimentos atraentes e, em seguida, usar o USDe como garantia para emprestar mais stablecoins, convertê-los novamente em USDe e repetir o ciclo. O loop criou uma máquina de alavancagem autoalimentada que fez com que os rendimentos parecessem mais seguros do que eram.

Quando a volatilidade chegasse, disse Star, essa estrutura não precisaria de um grande gatilho para se desfazer. Ele alegou que a cascata ajudou a transformar uma liquidação em uma destruição e deixou danos duradouros nas exchanges e nos usuários.

Mais tarde, Star rejeitou os críticos, dizendo que a sequência de eventos na verdade reforça seu argumento, em vez de enfraquecê-lo.

O Bitcoin começou a cair cerca de 30 minutos antes do USDe mostrar estresse, disse ele, confirmando que o gatilho inicial foi um choque mais amplo do mercado. Sem o ciclo de alavancagem construído em torno do USDe, argumentou Star, a liquidação poderia ter se estabilizado. Em vez disso, a alavancagem incorporada transformou uma redução rotineira num evento de liquidação em cascata que se auto-alimentava.

Outros no mercado rejeitaram os tweets da Star.

O parceiro do Dragonfly, Haseeb Qureshi, chamou a história de Star de “ridícula”, dizendo que ela tenta forçar um vilão limpo a um evento que não se encaixa em uma narrativa simples. Ele argumentou que a queda não se desenrolou como uma explosão clássica de stablecoin que se espalha por todos os lugares ao mesmo tempo.

Se uma única falha de token realmente impulsionasse o dia, disse ele, o estresse teria aparecido de forma ampla e sincronizada em todos os locais.

“O preço do USDe divergiu SOMENTE na Binance, não divergiu em outros locais”, disse ele. “Mas a espiral de liquidação estava acontecendo em todos os lugares. Portanto, se o “depeg” do USDe não se propagou pelo mercado, não pode explicar como *cada exchange* sofreu enormes perdas.”

A explicação alternativa de Qureshi é que as manchetes macro simplesmente assustaram um mercado já alavancado. As liquidações começaram à medida que a liquidez recuava rapidamente.

Uma vez iniciado esse ciclo, disse ele, torna-se reflexivo. A venda forçada leva a preços mais baixos, o que desencadeia mais vendas forçadas, com poucos compradores naturais dispostos a intervir durante o caos.

No início do dia, a Binance atribuiu o flash crash de 10 de outubro a uma liquidação macroeconômica que colidiu com a forte alavancagem e o desaparecimento da liquidez, rejeitando as alegações de uma falha no sistema de negociação principal, como CoinDesk relatado.