Primeira classificação de crédito vinculada ao Bitcoin da S&P abre mercado de US$ 130 trilhões

Um momento tranquilo, mas histórico, se desenrolou, o que pode remodelar a forma como os mercados tradicionais valorizam ativos digitais como Bitcoin.

Pela primeira vez, uma grande agência de classificação global avaliou uma empresa cujo modelo de empréstimo está diretamente vinculado ao BTC.

Em 27 de outubro, S&P Global Ratings atribuído Strategy Inc. (MSTR) com classificação “B-” com perspectiva estável.

Falando sobre isso, Mathew Sigel, chefe de pesquisa de ativos digitais da VanEck, disse:

“Esse é um território de alto rendimento. Capaz de pagar o serviço da dívida por enquanto, mas vulnerável a choques.”

No entanto, a classificação marca um reconhecimento da estrutura de dívida da empresa e do papel do Bitcoin como garantia legítima dentro do sistema de crédito global.

Ao fazer isso, a S&P colocou o Bitcoin no mesmo mapa analítico que a dívida corporativa, os títulos soberanos e os empréstimos garantidos por commodities. Isso transforma o que antes era um conceito teórico em uma realidade financeira avaliada.

Risco ou oportunidade?

Enquanto isso, a metodologia da S&P vê o Bitcoin principalmente como uma fonte de volatilidade, e não de capital.

A empresa citou a “forte dependência do Bitcoin” da Strategy, a “baixa capitalização” e a “frágil liquidez em dólares” como razões para a classificação de grau especulativo.

No entanto, os analistas de criptografia discordam dessa interpretação, argumentando que o modelo avalia mal a liquidez e a resiliência estrutural do Bitcoin.

Ao contrário das reservas corporativas tradicionais, o BTC pode ser convertido instantaneamente, entre jurisdições e sem intermediários bancários.

Jeff Parquediretor de investimentos da ProCap BTC, argumentou que o modelo da S&P subestima a liquidez e a independência do Bitcoin do sistema bancário.

Segundo ele:

“Tratar o Bitcoin como capital NEGATIVO ignora sua incrível liquidez, independência do resto do sistema financeiro e todas as suas propriedades de hedge.”

Park acrescentou que os quadros contabilísticos e fiscais já estão a acompanhar esta realidade. A regra ASC 820 do Financial Accounting Standards Board agora permite que as empresas marquem o Bitcoin pelo valor justo.

Ao mesmo tempo, a orientação CAMT do Tesouro dos EUA permite que as empresas excluam ganhos ou perdas não realizados dos cálculos do imposto mínimo.

Ele observou:

“O RAC é o último solitário dos três órgãos de governo ilogicamente órfãos.”

Como a classificação afeta o Bitcoin?

As classificações de crédito são os guardiões das finanças globais. Eles determinam como 130 biliões de dólares em capital de rendimento fixo, abrangendo fundos de pensões, seguradoras e carteiras de riqueza soberana, alocam o risco.

Assim, uma subida ou descida de uma única letra pode redireccionar milhares de milhões em fluxos de capital da noite para o dia.

Até este mês, o Bitcoin não tinha lugar nesse ecossistema. A maioria dos investidores regulamentados está proibida de deter ativos não classificados, deixando a exposição do BTC em grande parte a ações ou ETFs.

No entanto, a avaliação da S&P sobre Michael Saylor A empresa centrada no Bitcoin muda essa estrutura.

Esta reclassificação abre um canal estreito mas significativo para esta classe de investidores.

Os investidores institucionais limitados por mandato podem agora obter exposição indireta ao Bitcoin através da dívida avaliada de um emitente apoiado pelo Bitcoin.

Embora esses fundos nunca possam deter BTC diretamente, eles podem manter títulos vinculados a ele, proporcionando assim um ponto de entrada que incorpora o Bitcoin na arquitetura do crédito global.

Assim, se apenas 1% do mercado obrigacionista mundial girasse para instrumentos ligados ao Bitcoin, isso se traduziria em cerca de 1,3 biliões de dólares em entradas potenciais. Notavelmente, isso é mais que o dobro Ethereum capitalização de mercado e maior que o PIB do México.

Além disso, as implicações vão além dos custos de financiamento da Strategy.

O rating representa a primeira credencial do BTC dentro da hierarquia de crédito, sinalizando a entrada do ativo no núcleo de finanças estruturadas.

Como resultado, seguem-se três efeitos sistêmicos:

• Primeiro, o Bitcoin sobe na escada das garantias, juntando-se ao ouro e aos títulos com grau de investimento como garantia aceitável para empréstimos e produtos estruturados.
• Em segundo lugar, a elegibilidade institucional alarga-se – os fundos de pensões e os veículos de crédito podem justificar a exposição a instrumentos apoiados pelo BTC ao abrigo dos mandatos regulamentares existentes.
• Terceiro, a integração regulatória acelera à medida que as metodologias de classificação informam as estruturas de ponderação de risco alinhadas com Basileia, permitindo que a exposição ao Bitcoin seja quantificada em vez de desqualificada.

Juntas, essas dinâmicas mudam o comportamento do Bitcoin. Em vez de negociar apenas com base no impulso especulativo, começa a atrair capital baseado na duração, que é dinheiro que procura rendimento e estabiliza os mercados de dívida soberana.

Nesse sentido, a designação ‘B-‘ da S&P tem menos a ver com a solvência da Strategy do que com o reconhecimento funcional do Bitcoin como garantia. Marca o ponto onde a volatilidade começa a ser expressa através de spreads de rendimento e não de sentimento.

À medida que mais emissores avaliados aparecem, o BTC construirá um histórico de crédito que as agências poderão modelar e os investidores poderão precificar.

Com o tempo, a primeira “curva de rendimento Bitcoin” do mundo poderá surgir, permitindo que o ativo seja negociado como ouro digital e como um componente mensurável e classificado do sistema de crédito global.