Por que o stablecoin RLUSD da Ripple prospera no Ethereum em vez do XRPL

Ondulação RLUSD stablecoin está se expandindo rapidamente em Ethereum em vez do XRP Ledger (XRPL) nativo da empresa.

De acordo com CriptoSlate dados, a oferta total em circulação de RLUSD aumentou para US$ 1,26 bilhão 12 meses após seu lançamento. Desse total, cerca de US$ 1,03 bilhão, ou 82% da oferta total, reside no Ethereum, enquanto o saldo de US$ 235 milhões está no XRPL.

Estes números mostram que o mercado parece favorecer a liquidez profunda e capacidade de composição da Máquina Virtual Ethereum ao longo de mais arquitetura focada em conformidade do XRPL.

Por que o RLUSD está crescendo no Ethereum

O principal impulsionador desta disparidade é a maturidade da pilha financeira subjacente.

No Ethereum, o RLUSD entrou em um ambiente onde a liquidez do dólar já está consolidada. Dados da DeFiLlama confirmam que Ethereum continua a liderar todas as cadeias em valor total bloqueado (TVL) e fornecimento de stablecoin, fornecendo um ecossistema pronto para uso para novos ativos.

Portanto, qualquer nova stablecoin que possa ser conectada aos principais protocolos DeFi, como Aave, Curve e Uniswap, se beneficia imediatamente dos mecanismos de roteamento, estruturas colaterais e modelos de risco existentes.

RLUSD presença no Aave e Curve confirma isso. O pool USDC/RLUSD na Curve agora detém aproximadamente US$ 74 milhões em liquidez, classificando-o entre os maiores pools de stablecoin na plataforma.

Para tesourarias institucionais, formadores de mercado e mesas de arbitragem, esta profundidade não é negociável. Ele garante a execução de baixo deslizamento para negociações na casa das dezenas de milhões, facilitando negociações básicas e estratégias de produção de rendimento que impulsionam os modernos mercados de capitais criptográficos.

Por outro lado, o XRPL ainda está nos estágios iniciais de construção de uma base DeFi. Isso é criador de mercado automatizado em nível de protocolo (AMM) entrou em operação apenas em 2024. Portanto, todos os pools relacionados ao RLUSD no livro-razão, como o par USD/RLUSD criado em janeiro de 2025, ainda sofrem de profundidade rasa e acompanhamento limitado.

Além disso, o design XRPL AMM ainda não atraiu a densidade de provedores de liquidez observada nos ecossistemas EVM.

Consequentemente, um dólar de RLUSD colocado em XRPL encontra-se atualmente muito menos locais para swaps, alavancagem ou rendimento do que o mesmo dólar implantado no Ethereum.

A crescente base de usuários do RLUSD no Ethereum

Os críticos podem argumentar que o fornecimento de Ethereum da RLUSD é apenas uma “métrica de vaidade”, grandes somas cunhadas, mas ociosas.

No entanto, uma análise mais profunda dos dados de transferência em cadeia refuta isto. O RLUSD está mostrando uma adequação genuína do produto ao mercado com o Ethereum, caracterizado por alta velocidade e uso recorrente.

De acordo com o Token Terminal, o volume semanal de transferência de RLUSD no Ethereum agora é em média de aproximadamente US$ 1,0 bilhão, um aumento dramático em relação à média de US$ 66 milhões vista no início do ano.

Os dados mostram uma aparente mudança estrutural de uma tendência ascendente constante ao longo do primeiro semestre de 2025, seguida de uma “redefinição” para um piso significativamente mais elevado no segundo semestre.

Crucialmente, as últimas semanas mostram que a atividade se concentra em torno deste nível elevado, em vez de aumentar e reverter. Em termos de estrutura de mercado, uma linha de base ascendente normalmente sinaliza uma transição de uma fase de distribuição para uma fase de utilidade.

Isto implica que o token está a ser utilizado em fluxos contínuos e recorrentes, tais como liquidações institucionais e pagamentos comerciais, em vez de eventos especulativos isolados.

As contagens de transferência apoiam esta tese. As transações semanais no Ethereum agora são em média de 7.000, acima das 240 de janeiro.

O facto de o número de transferências estar a aumentar paralelamente ao volume é um indicador crítico de saúde. Se o volume estivesse a aumentar enquanto as contagens permanecessem estáveis, isso sugeriria um mercado dominado por algumas baleias que movimentam somas enormes. Em vez disso, o aumento simultâneo aponta para uma participação mais ampla.

Além disso, os dados dos titulares sugerem uma dispersão saudável do risco. De acordo com dados da Etherscan, o RLUSD da Ripple atraiu cerca de 6.400 detentores da rede Ethereum no final de novembro de 2025, contra apenas 750 no início do ano.

Embora o crescimento da oferta tenha sido impulsionado por emissões de lotes “volumosos”, em vez de cunhagem gota a gota, a contagem de detentores seguiu uma curva ascendente suave.

O atrito entre RLUSD e XRPL

A divergência estrutural entre as duas redes explica por que o ciclo de crescimento “sem permissão” favoreceu o Ethereum.

No Ethereum, o RLUSD funciona como um token ERC-20 padrão. Carteiras, custodiantes, middleware contábil e agregadores DeFi já estão otimizados para este padrão.

Uma vez que um protocolo como o Curve “conecta” um token, ele se torna parte do universo padrão de pares de dólares junto com USDC e USDT, acessível a qualquer endereço sem autorização prévia.

Por outro lado, as escolhas de design do XRPL, embora tecnicamente robustas, impõem um atrito significativamente maior ao usuário.

Para manter RLUSD no razão nativo, os usuários geralmente devem manter um saldo de XRP para satisfazer os requisitos de reserva e configurar uma linha confiável específica para o emissor. Se o emissor ativar a configuração `RequireAuth`, que é um recurso projetado para conformidade estrita e controle granular, as contas deverão ser explicitamente incluídas na lista de permissões antes de poderem receber tokens.

Assim, embora Ripple observe que estas características atraem os bancos que exigem controlo explícito, elas actuam como um travão à adopção orgânica.

Essencialmente, as ferramentas de compliance que fazem XRPL atraente para entidades regulamentadas são os mesmos recursos que retardam a distribuição de carteira para carteira.

Num mercado onde o capital procura o caminho de menor resistência, a carga operacional das linhas de confiança torna o XRPL menos competitivo para os fluxos automatizados de alta frequência que definem o DeFi.

O caminho do RLUSD para o crescimento

Apesar do desequilíbrio contábil, a trajetória geral do RLUSD coloca o Ripple a uma curta distância de um importante nível de mercado.

A Token Terminal afirmou que a Ripple se consolidaria como o terceiro maior emissor de stablecoin do mundo, atrás apenas dos titulares Amarração e Circle, se a capitalização de mercado do RLLUSD crescesse 10x em relação aos níveis atuais.

Considerando isso, o crescimento do RLUSD depende muito de a Ripple conseguir alavancar seu sucesso no Ethereum para eventualmente impulsionar sua cadeia nativa.

Uma projeção de caso base para os próximos seis meses vê o fornecimento de Ethereum da RLUSD subir de cerca de US$ 1,0 bilhão para uma faixa de US$ 1,4 bilhão a US$ 1,7 bilhão. Isso pressupõe que a liquidez da Curve permaneça na faixa de US$ 60 milhões a US$ 100 milhões e que a demanda de CEX e OTC continue a crescer.

Seguindo esta trajetória, o XRPL provavelmente veria os seus pools acumularem mais liquidez ao longo do tempo, mas continuariam a ser uma pequena fração da emissão agregada.

Entretanto, um cenário de “catch-up” mais agressivo para o XRPL exigiria uma intervenção deliberada no mercado. Se a Ripple ou seus parceiros se comprometerem com programas de recompensa AMM de vários meses e mascararem com sucesso as configurações da linha de confiança por trás de interfaces de carteira de clique único, o livro-razão nativo poderá começar a minar a liderança da Ethereum.

Com essas alavancas, a liquidez do XRPL poderia atingir US$ 500 milhões e reivindicar até 25% da oferta total.

No entanto, o risco negativo para o livro-razão nativo é real. Se o Ethereum consolidar sua liderança e o pool Curve USDC/RLUSD se expandir além de US$ 150 milhões, os efeitos de rede podem se tornar intransponíveis. Nesse cenário, a Ethereum poderia reter 80% a 90% da oferta indefinidamente.

Por enquanto, a Ripple encontra-se numa posição paradoxal: para ter sucesso na sua ambição de se tornar um emissor de stablecoin de primeira linha, deve contar com a infraestrutura do seu maior rival.