Por que Altcoins e Bitcoin entraram em colapso e o que vem a seguir

O analista Benjamin Cowen tem uma explicação contundente para a queda brutal das altcoins que abalou o mercado: para começar, este nunca foi um ciclo de altcoins.

À medida que as velas vermelhas piscam nas telas de negociação e as mídias sociais se enchem de pânico, uma pergunta continua surgindo. Por que a altseason nunca chegou? E o mais importante, este é o fim da criptografia ou apenas mais uma fase dolorosa?

De acordo com Cowen, a resposta reside em algo que a maioria dos investidores retalhistas ignorou neste ciclo: a liquidez.

Um ciclo dominado por Bitcoin, não por Altcoins

Durante meses, o Bitcoin liderou o mercado enquanto as altcoins sangravam silenciosamente. Normalmente, os mercados em alta de criptomoedas seguem um padrão. O Bitcoin sobe primeiro. Então os lucros se transformam em altcoins de maior risco. A euforia aumenta. A mídia social explode. Tokens menores apresentam desempenho superior.

Mas desta vez, algo estava diferente.

Cowen argumenta que este ciclo terminou com apatia, não com euforia. Não houve mania especulativa explosiva nas altcoins. Nenhuma participação ampla. Nenhuma rotação sustentada do Bitcoin.

Em vez disso, o capital fluiu na direção oposta.

• Altcoins se transformaram em Bitcoin.
• Então o Bitcoin começou a sangrar nas ações.
• Então as ações começaram a perder terreno para o ouro.

Essa progressão conta uma história muito maior sobre a economia global.

O problema de liquidez que ninguém queria ouvir falar

No centro deste “banho de sangue criptográfico” está a liquidez.

Liquidez é basicamente a facilidade de acesso ao dinheiro no sistema financeiro. Quando os bancos centrais mantêm a política flexível e o dinheiro flui livremente, os activos de risco prosperam. Quando a liquidez diminui, os mercados tornam-se frágeis.

Cowen aponta para um modelo de risco de liquidez construído usando:

• Taxas de juros da política
• A taxa dos fundos Fed versus o rendimento de 2 anos
• Força do dólar
• Balanços do banco central
• Indicadores de estresse de financiamento

A conclusão é simples, mas desconfortável: a liquidez tem sido escassa.

E em ambientes de liquidez restrita, os mercados orientam-se para a segurança. Dentro da criptografia, isso significa que as altcoins se transformam em Bitcoin. Em todos os mercados, isso significa que os activos de risco perdem terreno para activos mais seguros como o ouro.

Isto não é novo. Aconteceu em 2018 e 2019. A diferença é de escala. Este ciclo foi simplesmente uma versão maior desse ambiente.

Por que a liquidação de 10 de outubro foi tão violenta

Quando o evento de liquidação massiva ocorreu em 10 de outubro de 2025, muitos traders ficaram chocados com a rapidez com que as altcoins entraram em colapso.

Mas Cowen argumenta que a fraqueza vem crescendo há anos.

O índice de declínio avançado para as 100 principais criptomoedas tem apresentado tendência de queda desde 2021. Abaixo da superfície, cada vez menos altcoins participavam da alta.

A liquidez nas altcoins já era escassa.

Então, quando o Bitcoin finalmente rolou e o mercado mais amplo rachou, não houve proteção. A estrutura era frágil. Assim que o estresse atingiu, ele entrou em colapso rapidamente.

É isso que faz um regime de liquidez rigoroso. Cria uma liderança estreita e esconde fraquezas até que de repente não podem mais ser escondidas.

Por que não houve Altseason desta vez

Em 2020 e 2021, as altcoins explodiram ainda mais. Mas isso aconteceu sob condições de política monetária extremamente flexíveis.

As taxas de juros eram baixas. A liquidez era abundante. O apetite pelo risco era forte. Este ciclo tem sido o oposto.

Embora o aperto quantitativo tenha por vezes abrandado, as condições globais permaneceram restritivas. A taxa dos fundos Fed manteve-se acima do rendimento de 2 anos. O dólar permaneceu firme. A liquidez nunca entrou num regime verdadeiramente frouxo.

Sem liquidez frouxa, é improvável que a temporada seja sustentada.

Cowen alerta que simplesmente observar a oferta monetária do M2 não é suficiente. Condições mais amplas de liquidez líquida são mais importantes do que métricas de nível superficial.

A criptografia está condenada?

É aqui que a perspectiva é importante. A baixa liquidez não significa automaticamente que a criptografia acabou. Isso significa que a liderança se estreita. Em ambientes apertados, alguns activos fortes podem sustentar o mercado enquanto os restantes enfrentam dificuldades. Foi isso que o Bitcoin fez durante grande parte deste ciclo.

Mas para um amplo ressurgimento das altcoins, a liquidez provavelmente precisará mudar drasticamente.

Historicamente, essa mudança acontece durante ou após o estresse económico. As recessões ou crises obrigam muitas vezes os bancos centrais a flexibilizar novamente a política. Quando a liquidez se torna muito frouxa, os ativos de maior risco tendem a apresentar desempenho superior.

É então que a liderança expandida retorna. É aí que as altcoins brilham historicamente.

O que vem a seguir?

A variável a observar é o risco de liquidez.

Se o dólar se fortalecer novamente de forma acentuada, a liquidez poderá permanecer restrita e pressionar ainda mais os ativos de risco. Se o stress económico forçar a flexibilização da política e a liquidez diminuir significativamente, isso poderá marcar o início da próxima grande rotação.

Cowen sugere que o próximo verdadeiro boom das altcoins pode não chegar até um ciclo futuro, possivelmente de 2027 a 2029, sob condições monetárias mais flexíveis.

Isso não significa que a criptografia desapareça. Significa que o ambiente deve mudar antes que o excesso especulativo retorne.