Piloto de margem CFTC é lançado sem XRP da Ripple

Os Estados Unidos sinalizaram uma distinção clara entre criptoativos adequados para negociação e aqueles mais adequados para uso como garantia nos mercados de derivativos.

Em 8 de dezembro, a Commodity Futures Trading Commission (CFTC) autorizado Comerciantes da Comissão de Futuros (FCMs) devem aceitar Bitcoin, Ethereume USDC como margem elegível no âmbito de um programa piloto de ativos digitais.

A medida traz esses tokens para a estrutura operacional usada para compensação de futuros e swaps, colocando-os ao lado de formas mais tradicionais de títulos de desempenho, como títulos do Tesouro e ouro, sujeitos a ajustes baseados no risco.

Presidente Interino Caroline Pham descreveu a iniciativa como parte de um esforço para garantir que a alavancagem vinculada à criptografia esteja dentro das proteções contra falência, regras de segregação e monitoramento contínuo dos EUA, e não em ambientes offshore.

Segundo ela:

“Este imperativo nunca foi tão importante, dadas as recentes perdas de clientes em bolsas de criptografia fora dos EUA.”

A estratégia Porto Seguro

O piloto visa dar aos comerciantes institucionais a opção de garantir posições com activos compensados ​​sob a supervisão dos EUA, em vez de dependerem de motores de liquidação operados por bolsas offshore.

Sob o novo regime, BTC, ETH e USDC podem ser lançados como margem, sujeitos a relatórios frequentes, requisitos de custódia e “cortes” de avaliação projetados para levar em conta a volatilidade e o risco operacional.

Para os decisores políticos, a abordagem pretende criar uma alternativa doméstica às plataformas de negociação offshore de elevado volume, mantendo ao mesmo tempo as salvaguardas de longa data da CFTC para a actividade de derivados alavancados.

O programa também estabelece uma estrutura para avaliar as garantias tokenizadas na prática, dando aos reguladores visibilidade sobre o desempenho dos ativos digitais dentro de um sistema construído para chamadas de margem contínuas e verificações de risco intradiárias.

Heath Tarbert, presidente da Círculodisse:

“A implantação de stablecoins de pagamento prudencialmente supervisionadas em mercados regulamentados pela CFTC protege os clientes, reduz os atritos de liquidação, apoia a redução de risco 24 horas por dia, 7 dias por semana e promove a liderança do dólar americano por meio da interoperabilidade regulatória global. Permitir a liquidação de margens quase em tempo real também mitigará os riscos de falha de liquidação e de compressão de liquidez durante as noites, fins de semana e feriados.

XRP, Solana e Cardano estão desaparecidos

O conjunto limitado de recursos do piloto chamou imediatamente a atenção para o que não estava incluído.

Apesar do impulso regulatório em 2025, ativos criptográficos como Solana, XRPe RLUSD da Ripple stablecoin foram excluídos da primeira parcela.

Os participantes do mercado disseram que a decisão provavelmente reflete uma abordagem conservadora em relação à profundidade da liquidez, à volatilidade e à facilidade de avaliação durante períodos de estresse.

Para contextualizar, os analistas observaram que Perfil regulatório do XRP evoluiu significativamente ao longo do último ano, mas a sua elegibilidade como garantia exigiria um limiar mais elevado. Isto acontece porque os quadros de garantias favorecem activos que podem ser avaliados de forma fiável e liquidados sem perturbar os mercados.

No entanto, a liquidez doméstica do XRP, embora significativa, é materialmente inferior à do BTC e do ETH, o que provavelmente foi levado em consideração na seleção antecipada de ativos do programa.

Além disso, a ausência do RLUSD gerou uma discussão semelhante.

Enquanto A stablecoin de pagamento da Ripple está ganhando força e foi recentemente incluído no licenciamento expandido do MPI de Singapura para serviços transfronteiriços, a sua presença doméstica permanece pequena em comparação com o USDC.

Como resultado, a CFTC pode ter optado por começar com a stablecoin que atualmente serve como principal proxy regulamentado do dólar nos mercados on-chain dos EUA.

Ainda assim, a liderança da Ripple abraçou publicamente o piloto como uma vitória para a indústria criptográfica mais ampla.

Jack McDonald, vice-presidente sênior de Stablecoins da Ripple, disse:

“Ao reconhecer os ativos digitais tokenizados – incluindo stablecoins – como margem elegível, a CFTC está fornecendo a clareza regulatória necessária para fazer avançar a indústria. Esta etapa irá desbloquear uma maior eficiência de capital e solidificar a liderança dos EUA na inovação financeira. Na Ripple, esperamos continuar a parceria com a CFTC e a indústria para garantir a escala segura e responsável dos ativos digitais.”

O tom desta resposta sugere que Ripple vê o piloto não como uma porta fechada, mas como uma fase de “prova de conceito”.

Ao validar o mecanismo de garantia tokenizada usando USDC, a CFTC está construindo os trilhos que outras stablecoins, como RLUSD, poderiam eventualmente percorrer quando atingirem os limites de liquidez necessários.

Entretanto, a CFTC não comentou diretamente a justificação para exclusões específicas. No entanto, a lista restrita alinha-se com o objetivo declarado do piloto de avaliar as garantias tokenizadas através de um conjunto de ativos rigorosamente controlado antes de considerar uma expansão mais ampla.

Uma nova paisagem

O piloto da CFTC fornece aos Estados Unidos um mecanismo definido para testar garantias tokenizadas dentro de sua arquitetura de compensação de derivativos.

Estabelece também os primeiros contornos de uma hierarquia regulamentar: alguns activos podem ser negociados sob supervisão, enquanto um número ainda menor pode servir como garantia para margens.

Para a indústria, o piloto é ao mesmo tempo um marco e uma restrição. Aproxima os ativos digitais do núcleo da infraestrutura financeira dos EUA, ao mesmo tempo que clarifica os padrões necessários para atingir esse nível de profundidade, estabilidade, prontidão de custódia e comportamento previsível sob pressão.

Essencialmente, o piloto mostra que Washington está preparado para trazer ativos digitais para a sua estrutura de mercado, mas o fará de forma seletiva e em etapas, com a liquidez e a gestão de risco determinando o ritmo.