Os Stablecoins podem prosperar sem a China?

A China mais uma vez deixou inequivocamente clara a sua posição em relação às stablecoins.

Em uma política financeira recente fórumPan Gongsheng, governador do Banco Popular da China (PBoC), descreveu as stablecoins como uma “nova fonte de vulnerabilidades” no sistema financeiro global. Advertiu que poderiam minar a soberania monetária das economias mais pequenas e permitir fluxos financeiros ilícitos.

Segundo ele, estes activos “amplificam as lacunas na regulação financeira global, tais como o branqueamento de capitais, as transferências ilegais de fundos transfronteiriços e o financiamento do terrorismo”. Ele também enfatizou que a maioria dos projetos de stablecoin não atende aos padrões básicos de conformidade, como identificação do cliente e verificações contra lavagem de dinheiro.

As suas observações reafirmam a posição da China há uma década: as moedas digitais privadas e as stablecoins permanecem fora dos limites, mesmo enquanto Pequim continua a avançar seu yuan digital (e-CNY) como uma alternativa controlada pelo Estado.

No entanto, à medida que o resto do mundo acelera em direção ao financiamento tokenizado, a ausência da China levanta a questão premente de saber se as stablecoins podem realmente prosperar sem a maior economia fintech do mundo.

Um mercado global em movimento sem Pequim

Por enquanto, a resposta parece ser sim.

Enquanto a China redobra as restrições, a adoção global de stablecoins aumentou. De acordo com DeFiLlama dadosa capitalização total do sector ultrapassou recentemente os 308 mil milhões de dólares, expandindo quase 100 mil milhões de dólares desde Janeiro.

Ao mesmo tempo, um relatório da A16z mostra que os volumes de transações do setor ultrapassaram os 46 biliões de dólares no ano passado, rivalizando com gigantes de pagamentos estabelecidos, como a Visa, quando ajustados à atividade legítima.

Chris Dixon, sócio da empresa de capital de risco A16z, disse:

“Stablecoins se tornaram populares. [They] encontraram adequação do produto ao mercado, rivalizando com as maiores redes de pagamento do mundo em volume de transações.”

Este marco não é surpreendente, considerando que os governos de toda a Ásia, que outrora ecoaram a cautela de Pequim, estão a avançar na direcção oposta.

O Japão legalizou stablecoins lastreadas em fiduciários este ano, com a empresa fintech JPYC Inc. lançando o primeiro token denominado em ienes totalmente compatível em Ethereum, Avalanchee Polígono.

Além disso, outras jurisdições importantes, incluindo a Coreia do Sul, Hong Kong e Singapura, estão preparando estruturas semelhantes para licenciar emissores e proteger os consumidores.

No Ocidente, os Estados Unidos estão a pressionar no sentido da supervisão formal através de legislação como a Lei GENIUS, enquanto grandes instituições, do PayPal ao Western Union, estão lançando seus próprios ativos de liquidação tokenizados.

Estas medidas estão a transformar as stablecoins de ferramentas especulativas em infraestruturas regulamentadas para pagamentos, remessas e gestão de tesouraria em cadeia.

Esse impulso sugere que o mercado pode funcionar e florescer sem a participação da China porque a tecnologia amadureceu para além das suas raízes cripto-nativas iniciais.

Essencialmente, as stablecoins agora atuam como a principal camada de liquidez das finanças descentralizadas e a espinha dorsal do comércio em cadeia, permitindo a liquidação instantânea em milhares de plataformas.

Prosperar sem a China: mas não totalmente livre dela

No entanto, mesmo com a expansão da indústria, a influência da China perdura.

O tamanho do mercado do país asiático, a capacidade de comércio transfronteiriço e a infraestrutura de pagamento digital permanecem incomparáveis. Plataformas como Alipay e o WeChat Pay processam mais transações anualmente do que muitas regiões inteiras juntas. A exclusão desse ecossistema limita o alcance e a escala potencial das stablecoins.

Na prática, a proibição não eliminou a atividade da moeda estável na China. Em vez disso, limitou-se a empurrá-lo para a clandestinidade.

Investidores e empresas chinesas ainda usam tokens indexados ao dólar, como USDT através de bolsas offshore e balcões privados de balcão para movimentar fundos internacionalmente ou proteger-se contra a volatilidade do yuan.

Apesar das restrições oficiais, as stablecoins continuam a ser um instrumento silencioso de mobilidade de capital nas redes chinesas.

Esta utilização subterrânea ilustra como o sector próspero poderia beneficiar da eventual inclusão da China na tecnologia.

Uma presença chinesa totalmente integrada, seja através da participação regulamentada ou da interoperabilidade entre o e-CNY e as stablecoins compatíveis, ligaria a maior economia comercial do mundo aos pagamentos baseados em blockchain. Isso sem dúvida completaria o efeito de rede que falta atualmente às stablecoins.

Por enquanto, porém, estão a surgir dois sistemas paralelos: um ecossistema aberto, orientado para o mercado, liderado por tokens garantidos pelo dólar, e um modelo fechado e soberano de moeda digital, construído em torno do e-CNY.

Uma ausência necessária?

A decisão da China de se distanciar pode, paradoxalmente, fortalecer a defesa das finanças descentralizadas e das stablecoins.

Ao recusar a integração, Pequim está a forçar o resto do mundo a construir de forma independente. Como resultado, este processo já criou um mercado mais diversificado, consciente da regulamentação e apoiado institucionalmente.

As stablecoins tornaram-se indispensáveis ​​para a liquidez global, alimentando bolsas descentralizadas, mercados de títulos tokenizados e Instrumentos do Tesouro dos EUA. O seu crescimento continuou apesar da incerteza regulamentar, dos ataques cibernéticos e do ceticismo dos bancos centrais.

Assim, cada expansão reforça o seu poder de permanência e prova que o conceito de um dólar digital sem fronteiras pode sobreviver sem a aprovação da China.

Ainda assim, o quadro a longo prazo permanece matizado.

Sem a China, as stablecoins perdem o acesso a um dos maiores reservatórios de inovação em fintech e liquidação comercial global. Com isso, poderiam alcançar uma verdadeira interoperabilidade entre os sistemas de pagamentos ocidentais e orientais.

Por enquanto, o mercado está a provar que é possível prosperar sem a China.

No entanto, prosperar globalmente pode ser muito mais difícil porque a ausência da economia digital mais significativa do mundo limita a escala.

No entanto, a participação silenciosa dos investidores chineses mostra que mesmo uma política rigorosa não pode suprimir o apelo do dinheiro programável.